藥石轉債溢價率14.96%較高，評級AA較高，贖回價110債底保護較高，轉股價值86.99較低，目前看來上市價格在120左右，也就是每簽能盈利約200元。

關鍵條款

利率：票息偏低。各年利率見圖，總計15.1%。

下修條款：簡記為15/30，85%，普通。

強制贖回：簡記為15/30，130%，普通。

回售：，簡記為30，70%，具有有條件回售條款，相對安全，條款普通。

公司簡介

對應正股美錦能源，主要從事煤炭、焦化、天然氣、氫燃料電池汽車為主的新能源汽車等商品的生產銷售，擁有儲量豐富的煤炭和煤層氣資源，具備“煤-焦-氣-化”一體化的完整產業鏈，是全國最大的獨立商品焦和煉焦煤生產商之一。并在氫能產業鏈廣泛布局，控股子公司飛馳汽車是全國規模領先的氫燃料電池汽車生產商。

主要風險點：

1、風險;

2、環保風險;

3、銷售集中的風險：報告期內，公司向河鋼集團及其關聯方、美錦鋼鐵的銷售收入占總銷售收入的比重分別為56.59%、59.50%、53.53%和51.95%;

4、對外擔保事項風險;

5、股權質押風險：截至2022年2月28日，公司控股股東美錦集團所持有上市公司股份被質押股份占實際控制人合計所持股份的97.87%，占公司總股本的46.46%;

6、債券收購失敗及股票強制賣出的風險：美錦集團與長城國瑞證券有限公司開展的股票質押式回購業務、股票收益權轉染及回購業務已發生逾期，截至募集說明書出具日，涉及質押股票數量86，059.0527萬股，逾期余額為180，210.39萬元。

申購建議

當前PE百分位：0.93%，PB百分位：1.02%，相對估值偏低。

目前藥石轉債的轉股價值為86.99元，結合評級、相似轉債、正股質地等因素，目前給予15%～25%的溢價率。預估單簽收益0～90元。