主體評級調整、取消發行和違約兌付梳理

由于2018中報尚未完成披露，我們使用2018Q1數據對當前6只上市轉債的發行主體進行整理。可以看到寧波銀行、光大銀行的凈息差較低，而農商行的凈息差普遍較高。寧波銀行的資產質量較高，不良貸款率為0.81%，且撥備覆蓋率接近500%，而江陰銀行的資產質量較差，是當前上市轉債的農商行里面最差的。綜合來看，常熟銀行在農商行中一枝獨秀，資產質量高，風險承受能力強，凈息差達到3.5%。

同時，我們將已上市轉債的發行主體與擬上市轉債的發行主體放在一起進行比較。可以看到僅交通銀行一只國有大行的轉債，凈息差較低，資產質量位于中下水平。其次，股份制銀行的風險抵御能力普遍較差，而凈息差有所分化，光大、民生為1.59%和1.44%，而平安、浦發分別達到2.25%和2.277%。再次，農商行凈息差較高，均處于2%以上，但資產質量良莠不齊，常熟銀行基本面占優。綜合來看，寧波銀行和常熟銀行的基本面優秀，光大是股份制銀行里不良貸款率最低的。

我們與中泰銀行團隊進行了交流，對當前上市轉債的發行主體簡單總結：寧行是基本面最優秀的，光大業績有所改善，常熟銀行在農商行當中屬于優異的，對標“小寧行”，而江銀、無錫、吳銀的基本面較為一般，而關鍵的問題就在于作為投資者的你應該是如何進行選擇的了。