央行發(fā)出重要警告講什么： 中國(guó)銀行低利率太久了!利率會(huì)上調(diào)?

加息的腳步可能日益臨近了。

5日，中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)孫國(guó)峰在一個(gè)金融峰會(huì)上，發(fā)表了一番重要的講話，相對(duì)明確的表達(dá)出對(duì)長(zhǎng)期低利率環(huán)境的警告以及貨幣政策正常化的建議。

這個(gè)講話在暴哥看來(lái)是十分重要的，為什么這么說(shuō)呢?

一方面，中國(guó)人民銀行金融研究所是央行總行直屬的研究機(jī)構(gòu)，主要的研究方向就是貨幣政策;另一方面，孫國(guó)峰所長(zhǎng)的講話引發(fā)了外媒的普遍關(guān)注。

路透社用中國(guó)央行專家警告央行低利率政策時(shí)間過(guò)長(zhǎng)。

那么孫所長(zhǎng)究竟說(shuō)了些什么呢?

講話內(nèi)容相對(duì)比較長(zhǎng)，有興趣的朋友可以到網(wǎng)上詳查，暴哥這里摘錄了一些重點(diǎn)的內(nèi)容，和大家一起分析學(xué)習(xí)：

孫所長(zhǎng)表示，貨幣政策的新框架重點(diǎn)在于防范金融風(fēng)險(xiǎn)。貨幣政策目標(biāo)要考慮更廣泛的金融周期而不僅僅局限于資產(chǎn)價(jià)格。因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格只是一個(gè)表象，是金融周期的一個(gè)體現(xiàn)。金融周期的背后，是銀行的信貸，或者說(shuō)廣義信貸的擴(kuò)張。資產(chǎn)泡沫的背后是銀行的過(guò)度借貸網(wǎng)站，過(guò)度借貸往往又是由超低利率引起的。

從這個(gè)角度看，金融周期是經(jīng)濟(jì)金融體系內(nèi)生的，和貨幣政策有密切的關(guān)系，因此貨幣政策應(yīng)當(dāng)考慮金融周期。

孫國(guó)峰指出，貨幣政策是可以對(duì)金融周期進(jìn)行調(diào)控的。危機(jī)之后各國(guó)中央銀行為防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)宏觀審慎政策框架進(jìn)行了探索，核心是控制杠桿率，因?yàn)榉彩钱a(chǎn)生大規(guī)模的資產(chǎn)泡沫背后都有高杠桿的問(wèn)題。宏觀審慎政策對(duì)于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)非常必要，但僅僅控制杠桿率不足以應(yīng)對(duì)金融周期。假如利率長(zhǎng)期處于低位，即使通過(guò)宏觀審慎政策手段，以及微觀審慎的手段，試圖去控制杠桿率，控制冒險(xiǎn)行為，可能其效果也是事倍功半。因此，貨幣政策和宏觀審慎政策應(yīng)當(dāng)共同應(yīng)對(duì)金融周期。

孫國(guó)峰認(rèn)為，長(zhǎng)期利率過(guò)低是導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)重要原因銀行 貸款—利 率 網(wǎng)，長(zhǎng)期借貸的利率可能對(duì)于防范金融周期的風(fēng)險(xiǎn)很重要。在此情形下，中央銀行不應(yīng)當(dāng)僅僅調(diào)控短期利率，也應(yīng)該調(diào)控長(zhǎng)期利率。體現(xiàn)的方式可能是中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的變化，背后是對(duì)整個(gè)收益率曲線調(diào)控。

孫國(guó)峰指出，銀行背后有政府顯性或者隱性的擔(dān)保，而銀行天然具有冒險(xiǎn)傾向。如果中央銀行長(zhǎng)期保持低利率水平，就會(huì)鼓勵(lì)銀行的冒險(xiǎn)行為，并且可能和中央銀行的貨幣政策之間形成博弈。也就是說(shuō)網(wǎng)站，如果市場(chǎng)預(yù)期到中央銀行在金融市場(chǎng)受到壓力就會(huì)降低利率，反而會(huì)鼓勵(lì)一些銀行，特別是一些高杠桿的銀行過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)或者危機(jī)發(fā)生概率提高。

中央銀行的貨幣政策應(yīng)當(dāng)抑制銀行的冒險(xiǎn)行為銀行 貸款—利 率 網(wǎng)，不能營(yíng)造實(shí)際利率長(zhǎng)期處于低位的預(yù)期，防止市場(chǎng)通過(guò)過(guò)度的冒險(xiǎn)行為倒逼中央銀行繼續(xù)維持低利率。貨幣政策應(yīng)當(dāng)保持在金融穩(wěn)定方面的公信力。

特別是在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇背景下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體啟動(dòng)了貨幣政策正常化的進(jìn)程，新興經(jīng)濟(jì)體也應(yīng)當(dāng)啟動(dòng)貨幣政策正常化的進(jìn)程，這樣的話可能會(huì)保持整個(gè)全球宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的平衡。

如何理解孫所長(zhǎng)的話呢?暴哥是這么看的：

第一，此前央行在三季度貨幣執(zhí)行報(bào)告中曾說(shuō)，雙支柱調(diào)控框架下，貨幣政策主要是為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期！，宏觀審慎政策則是針對(duì)金融周期，而金融周期的核心指標(biāo)是廣義信貸和房地產(chǎn)價(jià)格。

本次孫所長(zhǎng)的講話中，告訴大家，在金融周期的兩個(gè)指標(biāo)中！，房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格只是一個(gè)表面現(xiàn)象，根本造成價(jià)格上漲的因素是廣義信貸。

而廣義信貸的擴(kuò)張又是因?yàn)殚L(zhǎng)期處于低利率環(huán)境所造成的。(來(lái)源:南^方^財(cái)^富^網(wǎng))