一級(jí)發(fā)行繼續(xù)放量，債市供求較平衡

上周信用債共發(fā)行1854.10億元，凈融資量為686.06億元。其中企業(yè)債發(fā)行86億元，凈融資量為-56.25億元。進(jìn)入3月信用債發(fā)行規(guī)模持續(xù)走高，尤其是近兩周，單周平均發(fā)行規(guī)模近2000億。從規(guī)模上看，這似乎反映信用發(fā)行主體的融資需求旺盛，但是結(jié)合我們前期報(bào)告《18年信用債低供給能否持續(xù)？》來(lái)看，發(fā)行規(guī)模大增更有可能是受銀行等間接融資渠道受阻影響，而非企業(yè)出于經(jīng)營(yíng)、投資需求所致。從目前來(lái)看，債市交易情緒較好，前期市場(chǎng)配置意愿較低，為現(xiàn)階段的供給放量?jī)?chǔ)蓄了較大的需求力量，同時(shí)債項(xiàng)發(fā)行利率較高，也加大了對(duì)投資者的吸引力，無(wú)須對(duì)債市的供給壓力有過(guò)多擔(dān)憂。不過(guò)結(jié)合取消發(fā)行的情況來(lái)看，中低等級(jí)的融資渠道仍然不暢通，需要重點(diǎn)關(guān)注其再融資壓力。另一方面，公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠3200億，回購(gòu)拆借利率分化，存單發(fā)行利率明顯下降。

央行上周在公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠3200億元，且在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率5bp。拆借回購(gòu)利率走勢(shì)分化，隔夜利率普遍下行，而交易所1W利率明顯走高。同業(yè)存單發(fā)行利率明顯下降，股份制銀行1M品種發(fā)行利率降幅明顯，達(dá)到55bp；3M品種也出現(xiàn)不同程度降幅，表明銀行體系流動(dòng)性承壓有所緩解，那么這之后，情況又會(huì)有一個(gè)什么樣的變化了呢。