什么驅動本次債牛，還有哪些催化劑和風險點？
如果將上述變化進行總結，再結合市場表現，可以概括為社融數據繼續低迷觸發邏輯兌現，而配置盤在消化了地方債壓力之后重新入場，疊加非銀資金開始“回血”，資金驅動債市收益率快速下行。
再次對照我們此前提到的三個做多信號，美國經濟拐點的信號仍需進一步觀察；國內工業品價格雖然并未明顯下跌，但10月社融數據未見改善使得市場對于政策將在多大程度上影響基本面數據達成共識，地產銷售繼續下滑，新開工面積逐漸放緩也讓市場對于今年房地產商的行為逐漸理解一致，基本面下滑的邏輯得到加速兌現；最重要的在于是大量資金涌入債市，加速配置，使得長端收益率出現快速下行。
從外部環境看，12月美國加息已經得到市場的充分預期，同時近期匯率壓力也出現了部分緩釋，即使未來貿易摩擦出現緩和，此前關稅對進出口數據反而產生了促進“搶跑”的效果，壓制效果仍然會逐步顯現，不會阻礙債市環境的向好。
更重要的是，從流動性的角度看，雖然臨近跨年和跨春節，但從同業存單的發行利率、發行結構和持倉情況看，利率保持低位波動，9M和1Y 的長久期存單發行規模占比較大，且主要金融機構對存單均有增持，表明資金面在金融機構間的傳導較為通常，且存在較好的穩定性（參見報告《年關將至，市場暖意依舊，各機構在如何操作？》）。