2022年預(yù)計(jì)公司2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為123/144/166 億元，同比增長(zhǎng)2%/17%/16%，對(duì)應(yīng)P/E 11/9/8X，公司為挖掘機(jī)領(lǐng)域龍頭，在工程機(jī)械智能化、電動(dòng)化、國(guó)際化領(lǐng)域布局均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，中長(zhǎng)期看好公司強(qiáng)阿爾法屬性，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）疫情影響開工，下游復(fù)蘇不及預(yù)期；2）原材料價(jià)格波動(dòng)

業(yè)績(jī)短期承壓：原材料上漲及海運(yùn)費(fèi)用提升；預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度將逐步向上。公司2022Q1 實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收203 億元，同比下滑39%；歸母凈利潤(rùn)16 億元，同比下滑71%。下滑主要原因：1）原材料價(jià)格及海運(yùn)費(fèi)用大幅上漲；2）市場(chǎng)需求減緩，收入下滑；3）2021Q1 市場(chǎng)需求旺盛，基數(shù)較高。隨著2022 年“穩(wěn)增長(zhǎng)”推動(dòng)，基建地產(chǎn)有望邊際改善，我們預(yù)計(jì)2022 年公司季度業(yè)績(jī)有望逐步改善，業(yè)績(jī)將逐步拐點(diǎn)向上。

銷售毛利率同比下滑約7.7pct，環(huán)比上升3.3pct；中長(zhǎng)期毛利率有望修復(fù)2022Q1 公司銷售毛利率22%，同比下滑7.7pct，主要受原材料價(jià)格、國(guó)際運(yùn)費(fèi)上漲等因素影響，環(huán)比2021Q4 毛利率提升約3.3pct，伴隨大宗商品價(jià)格回落及行業(yè)景氣度修復(fù)，規(guī)模效應(yīng)打開有望使毛利率逐步修復(fù)。2022Q1 銷售凈利率8%，同比下滑8.8pct，主要系公司管理和研發(fā)費(fèi)用率提升所致。2022Q1 公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別占比總營(yíng)收的6.7%/3.3%/7.0%/-0.4%，同比分別提升0.7/1.3/2.8/0.1 個(gè)百分點(diǎn)。

發(fā)2022 年員工持股計(jì)劃（草案）， 價(jià)格23.65 高于市場(chǎng)價(jià)，彰顯公司信心。公司發(fā)2022 年員工持股計(jì)劃（草案），參加對(duì)象涉及董事、監(jiān)事、高管、中層管理人員、關(guān)鍵崗位人員、核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員，共計(jì)不超過(guò)6996 人，該員工持股計(jì)劃設(shè)立規(guī)模不超過(guò)4.85 億元，方案中的股票來(lái)源于公司已回購(gòu)股份，合計(jì)不超過(guò)2049.88萬(wàn)股，不超過(guò)公司當(dāng)前總股本的1%。該計(jì)劃購(gòu)買回購(gòu)股票價(jià)格為23.65 元/股（公司回購(gòu)均價(jià)為12.70 元/股）。員工持股計(jì)劃將充分調(diào)動(dòng)公司管理層及員工積極性和創(chuàng)造性，同時(shí)也彰顯公司未來(lái)對(duì)業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)的決心與信心。

穩(wěn)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)下邊際有望改善；“兩新三化”持續(xù)推動(dòng)，將帶領(lǐng)公司逆勢(shì)而上工程機(jī)械需求低迷，挖機(jī)/汽車起重機(jī)/履帶起重機(jī)2022 年1-3 月累計(jì)總銷量分別同比下滑39%/55%/30%。疊加疫情影響開工，行業(yè)景氣整體呈下行態(tài)勢(shì)?；ǚ€(wěn)步增長(zhǎng)，2022 年3 月基建投資同比增長(zhǎng)11.8%，大幅上行3.2pct，2022Q1 專項(xiàng)債節(jié)奏加速，Q1發(fā)行量占比約36%，較2020/2019 年同期增長(zhǎng)5/7pct。伴隨下半年基建發(fā)力疊加疫情導(dǎo)致的需求后置，行業(yè)需求有望逐步改善。公司2021 年持續(xù)推動(dòng)國(guó)際化、電動(dòng)化、智能化戰(zhàn)略并取得積極成果，2022 年戰(zhàn)略推動(dòng)下有望發(fā)力，帶領(lǐng)公司逆勢(shì)而上。