美錦轉債溢價率7.49%較高，評級AA-較低，贖回價118債底保護較高，轉股價值93.04較低，目前看來上市價格在117左右，也就是每簽能盈利約170元。

發行規模較大，攤薄比例不高

美錦轉債本次發行方式上設置原股東優先配售、網上發行兩種。發行規模為35.90億元，初始轉股價為13.21元/股，目前公司總股本4，270，271，048股，本次發行攤薄比例在5.98%左右。原股東可優先配售的美錦轉債數量為其在股權登記日（2022年4月19日，T-1日）收市后登記在冊的持有“美錦能源”的股份數量按每股配售0.8406元可轉債的比例計算可配售可轉債金額，再按100元/張的比例轉換為張數，每1張為一個申購單位。原股東除可參加優先配售外，還可參加優先配售后余額的申購。原股東配售日和網上申購日為4月20日。

債底預計在84.80元附近，發行通告掛網日平價為92.73元

債底約為84.80元，保護性一般。美錦轉債期限為6年，債項評級為AA-。票面利率為：第一年0.30%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.60%、第五年2.50%、第六年3.00%。到期贖回價格為票面面值的118%（含最后一期利息），按照2022年4月18日中債6年期AA-企業債到期收益率6.5918%作為貼現率估算，美錦轉債債底價值約為84.80元，保護性一般。

初始轉股價為13.21元/股，本次發行的可轉債轉股期自可轉債發行結束之日（2022年4月26日）滿六個月后的第一個交易日（2022年10月26日）起至可轉債到期日（2028年4月19日）止。按照2022年4月18日收盤價12.25元進行計算，發行通告掛網日平價為92.73元。

三大條款中規中矩。本次轉債有條件下修條款為：15/30，85%;有條件贖回條款為：15/30，130%（轉股期內），到期贖回價格為118元;回售條款為：30/30，70%。

正股行情

美錦能源基本面行情

公司為焦炭行業龍頭，是全國最大獨立商品焦炭生產商之一。主要從事煤炭、焦化、天然氣、氫燃料電池汽車為主的新能源汽車等商品生產銷售，主要產品為焦炭、煤焦油、煤矸石、粗苯、煤氣、冶金焦等。公司成立于1992年，于1997年4月上市。截止至2022年4月18日，公司總市值約為524億元，流通市值約488億元，正股PE-TTM約23.1倍，控股股東美錦集團質押股比例約為44.61%，占其持有股份的96.54%，比例較高。目前公司剩余限售股30400萬股，近期無解禁壓力。

焦化及副產品是公司主要收入來源，占公司營業收入95%以上。2021年公司預計凈利潤25-30億元，同比增長259.54%-331.44%。業績增長是由于煤焦市場處于高位運行，公司華盛化工項目中的焦化項目及乙二醇聯產LNG項目投產，主要產品產量增加。2020年受新冠疫情影響，營業收入和凈利潤下滑，2021年前三季度實現大幅增長，主要是因為主要產品售價及產量大幅增長。2018年至2020年及2021年前三季度主營業務毛利率分別為：30.15%、23.56%、21.47%和33.15%。