歌爾轉2轉債，申購代碼072241;轉股價值103.9;市凈率4.9倍;存續期為6年，到期稅前年化收益率2.3%;債券評級為AA+;轉股價下調的條件為(20/30 85%);有回售;無擔保。

歌爾轉2

1.信用級別：AA+

2.申購代碼：072241

3.中礦轉債目前轉股價值103.91，溢價率-3.76%

4.發行規模：40億，規模體量比較大

5.正股名稱：歌爾股份(002241)

6.行業對標：春秋轉債、拓邦轉債

正股分析

轉債對應的正股是歌爾股份，主要是做聲學整機和精密零部件的，它既是咱們國家聲學領域的龍頭廠商，也是全球最大的麥克風和揚聲器供應商。2019年財報顯示78%的收入都來自于海外。

從營收和利潤來看，公司的成長性不錯，但屬于增收不增利的狀態，5年的時間，營收從137億上漲到351億，凈利潤從12億增長到13億。

從公司的ROE來看，公司的賺錢能力是在逐步下降的，2015年時ROE為14%，2019年時已下降到8%。

公司應收款、存貨規模龐大，占公司的資產的1半以上，需要警惕壞賬的風險。

公司的現金流一般，雖然公司能產生穩定的現金流，但不斷拓展的業務，使得公司需要投入大量的資金，經營產生的現金流難以覆蓋投資的開銷，仍需外部輸血。

本次募集資金40億元，主要是用于智能耳機項目，以及AR/VR項目組的建設。

申購建議

歌爾轉2發行規模為40.00億元，等級為AA+，純債價值為90.35元，債底保護力度較強。正股2020年6月9日收盤價為23.20元，初始轉股價為23.27元，對應的轉股價值為99.70元。該轉債的主要條款中規中矩。選取轉股價值在90到110之間，債項評級AA+，債券余額在10億以上的轉債進行比較，符合條件的山鷹、玲瓏、九州等轉債的轉股溢價率主要集中在10%~20%，預計歌爾轉2的上市轉股溢價率也將落入這個區間，上市價格在110~120的區間，中樞為115元。建議積極申購。