歌爾轉(zhuǎn)2(128112)對(duì)應(yīng)正股歌爾股份(002241)，轉(zhuǎn)股價(jià)格：23.27元，信用評(píng)級(jí)：AA+，發(fā)行總額：40億。申購(gòu)代碼：072241，申購(gòu)時(shí)間：6月12日(周五)，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較小，建議申購(gòu)。

發(fā)行條款

1.債券評(píng)級(jí)：AA+，無(wú)擔(dān)保，山東民營(yíng)企業(yè)(評(píng)級(jí)較高)

2.發(fā)行規(guī)模：40億(規(guī)模較大)

3.票面利率：0.2%，0.4%，0.6%，1.5%，1.8%，10%(含2%)，共14.5%(利率較低)

4.股價(jià)下調(diào)：30~20~85%(比較嚴(yán)苛)

5.強(qiáng)制贖回：20~10~130%(比較嚴(yán)苛)

6.有條件回售：2~30~70%(中規(guī)中矩)

7.有無(wú)網(wǎng)下：無(wú)

8.當(dāng)前轉(zhuǎn)股價(jià)值：約103.91

9.網(wǎng)上申購(gòu)代碼：072241

10.配售代碼：082241，每股配1.2616元面值轉(zhuǎn)債

11.中簽率：?jiǎn)钨~戶(hù)頂格申購(gòu)約中0.2簽

12.價(jià)格：約119(以當(dāng)前市場(chǎng)情緒和轉(zhuǎn)股價(jià)值預(yù)估)

基本面分析

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為消費(fèi)電子領(lǐng)域的精密零組件、智能聲學(xué)整機(jī)和智能硬件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

目前公司在微型麥克風(fēng)、MEMS 麥克風(fēng)、MEMS 傳感器、高端虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品、微型揚(yáng)聲器、智能無(wú)線耳機(jī)、智能可穿戴電子產(chǎn)品、智能家用電子游戲機(jī)配件產(chǎn)品等領(lǐng)域占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)先地位。受益于以智能手機(jī)為主的終端市場(chǎng)快速發(fā)展，精密零組件行業(yè)發(fā)展前景廣闊。

公司以 TWS 耳機(jī)為發(fā)展亮點(diǎn)，作為未來(lái)重點(diǎn)開(kāi)拓的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，助力智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司還積極拓展智能硬件行業(yè)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，給業(yè)績(jī)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2019 年公司精密零組件實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量 30.76億只，同比增長(zhǎng) 32.76%，產(chǎn)能利用率為 99.68%;智能聲學(xué)整機(jī)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量 1.38 億只，同比增長(zhǎng)23.21%，產(chǎn)能利用率為 97.18%;智能硬件實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量 0.78 億只，同比增長(zhǎng) 41.82%，產(chǎn)能利用率為 87.64%。公司堅(jiān)持大客戶(hù)戰(zhàn)略，利用全球優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源，推動(dòng)公司持續(xù)快速發(fā)展。公司同美國(guó)大客戶(hù)保持良好的合作關(guān)系，客戶(hù)可以積極向美國(guó)政府申請(qǐng)關(guān)稅豁免等方式來(lái)減輕中美貿(mào)易摩擦的影響。

分產(chǎn)品看，各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比變動(dòng)較大，精密零組件、智能硬件業(yè)務(wù)應(yīng)收占比逐漸下滑，智能聲學(xué)整機(jī)占比增加;毛利占比來(lái)看，精密零組件業(yè)務(wù)占比接近 50%，智能硬件占比不斷減少，智能聲學(xué)整機(jī)毛利占比增加。隨著智能聲學(xué)整機(jī)收入占比增加，公司利潤(rùn)有望增厚。公司境內(nèi)外業(yè)務(wù)比重較為穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占比約為 30%，受中美貿(mào)易摩擦影響較小。

申購(gòu)建議

可以申購(gòu)。這是公司第二次發(fā)行可轉(zhuǎn)債。歷史是最好的教科書(shū)，回顧一下第一次發(fā)行的歌爾轉(zhuǎn)債，就能大致知道歌爾轉(zhuǎn)2未來(lái)表現(xiàn)如何。

歌爾轉(zhuǎn)債2014年12月上市，開(kāi)盤(pán)價(jià)119.9元，拜2015年大牛市所賜，2015年6月創(chuàng)下最高價(jià)245元，最終歷時(shí)2年半，在2017年6月順利強(qiáng)贖退市。回顧了歌爾轉(zhuǎn)債的歷程，大家是不是對(duì)歌爾轉(zhuǎn)2更加有信心了呢?