在高凈值人群越來越旺盛的需求和信托公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展驅(qū)動(dòng)之下，家族信托越來越為大眾所熟知，近年來得到快速發(fā)展。

作為財(cái)富規(guī)劃、管理和傳承的重要方式，家族信托本質(zhì)上應(yīng)該是十分符合信托本源的代表性信托業(yè)務(wù)，從信托公司自身的發(fā)展角度來看，家族信托客戶是信托公司最為優(yōu)質(zhì)的客戶，存在大規(guī)模、長期限的資金委托，高度信任的委托關(guān)系，因此信托公司有很強(qiáng)的動(dòng)力將這部分客戶服務(wù)和維護(hù)好。

但現(xiàn)實(shí)卻存在另一面。

近期，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，有信托公司在應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目、剛兌普通投資者的過程中，利用家族信托更為靈活的操作空間，承接相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。在記者接觸的這個(gè)案例中，這種承接主要是一種過渡性安排，尚未導(dǎo)致實(shí)質(zhì)性后果，但從操作過程來看，頗具爭議，有可能導(dǎo)致較高風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。

家族信托作為一種財(cái)富管理方式，和普通信托產(chǎn)品一樣，需要進(jìn)行投資管理。但不同的是，普通信托產(chǎn)品對(duì)于所投資產(chǎn)有直接、具體的明確約定；對(duì)家族信托而言，則是通過資產(chǎn)配置組合的概念，先成立家族信托后，再去投資其他產(chǎn)品（往往是同公司的其他信托項(xiàng)目），不管是全權(quán)委托還是部分委托，對(duì)于底層資產(chǎn)而言，某種程度上存在直接委托人缺位的情況。這給了作為管理人的信托公司更大的操作空間，也對(duì)其管理能力、職業(yè)操守提出了更高要求。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從市場了解到，從資產(chǎn)配置上看，近年來快速發(fā)展的家族信托業(yè)務(wù)大量配置了地產(chǎn)信托。

“這倒不是說要給家族信托配置風(fēng)險(xiǎn)高的資產(chǎn)，主要是信托行業(yè)的主要資產(chǎn)就是城投和地產(chǎn)，城投的收益又比較低，而前幾年大家基本認(rèn)為房地產(chǎn)是安全的資產(chǎn)。”一位信托公司人士對(duì)記者表示。

值得注意的是，近期被爆出流動(dòng)性問題的、涉及大量信托融資的某房地產(chǎn)公司，出現(xiàn)在不少家族信托的資產(chǎn)池子中。甚至有信托公司人士對(duì)記者表示，就在該地產(chǎn)公司公開暴露問題前不久，市場對(duì)其已有所顧慮時(shí)，該信托公司的家族信托產(chǎn)品仍配置了一些資產(chǎn)。

家族信托為何去“救火”？

2020年，華東地區(qū)一家信托公司的一個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目暴露風(fēng)險(xiǎn)問題，公開市場也傳出項(xiàng)目相關(guān)的負(fù)面消息，該項(xiàng)目的一名信托投資者發(fā)現(xiàn)之后要求兌付退出。

據(jù)一名知情人士對(duì)記者介紹，按照以往的做法，應(yīng)對(duì)類似風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資者，公司采取的措施是將其轉(zhuǎn)入資金池產(chǎn)品中，但是這幾年隨著信托風(fēng)險(xiǎn)的暴露和監(jiān)管趨嚴(yán)，資金池產(chǎn)品大為受限，已經(jīng)不能新增規(guī)模。另外一個(gè)選擇是公司的自有資金“救火”。在該公司的這一項(xiàng)目中，由于種種原因，選擇了由家族信托來承擔(dān)這一“救火”功能。

相關(guān)轉(zhuǎn)讓記錄顯示，該信托公司在同一天內(nèi)分兩次向同一個(gè)家族信托產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓了共計(jì)600多萬份額，所顯示的項(xiàng)目在該日期之前已經(jīng)出現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)。上述知情人士表示，早在半年之前，該地產(chǎn)項(xiàng)目就已經(jīng)停止了對(duì)信托付息。

按照約定，該家族信托的每一筆投資都需要委托人簽字同意，那么這一轉(zhuǎn)讓是如何實(shí)現(xiàn)的，信托公司為何將其他投資人已經(jīng)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，轉(zhuǎn)讓給家族信托的委托人？

其中一個(gè)關(guān)鍵問題是，該家族信托客戶對(duì)于家族信托的具體運(yùn)作并不關(guān)心，據(jù)了解，該客戶是一名年齡頗大的投資人，其在該公司成立的家族信托規(guī)模約2億，平時(shí)并不過問相關(guān)情況，管理所要求的簽字等業(yè)務(wù)流程均由其妻子代為辦理。對(duì)于信托公司而言，這似乎是一個(gè)可以利用的Bug。

記者還了解到另一個(gè)類似的案例。同樣是一個(gè)爆出風(fēng)險(xiǎn)的地產(chǎn)項(xiàng)目，一位投資人此前以購買普通信托的方式投資了該項(xiàng)目約3000萬，后項(xiàng)目違約，公司對(duì)其他投資人進(jìn)行了剛兌；而這位投資人情形較為特殊，彼時(shí)他剛好在這家信托公司設(shè)立了家族信托，家族信托成立后，公司在未明確告知投資者的情況下，將這3000萬風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的信托份額轉(zhuǎn)讓至該客戶的家族信托中。

需要指出的是，這兩個(gè)案例中，信托公司并沒有讓家族信托的客戶遭受實(shí)際損失，利用客戶的“不過問”心理將風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目轉(zhuǎn)入家族信托之后，公司會(huì)繼續(xù)向客戶進(jìn)行付息，盡管項(xiàng)目本身已經(jīng)對(duì)信托公司違約。這種操作更像是一種解決流動(dòng)性問題的過橋騰挪行為。

“但是從流程上看，很有可能出問題。假如轉(zhuǎn)過去之后，后續(xù)自有資金不能接上，置換退出，又或者公司團(tuán)隊(duì)和領(lǐng)導(dǎo)發(fā)生變動(dòng)，不再按既定的計(jì)劃延續(xù)操作等，就有可能出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性虧損。”上述知情人士表示。

家族信托以配置自家固收產(chǎn)品為主

從家族信托自身的發(fā)展來看，根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2020年末，信托業(yè)整體受托管理資產(chǎn)規(guī)模為20.49萬億元，自2017年末以來保持下降態(tài)勢。然而，一方面監(jiān)管鼓勵(lì)信托行業(yè)發(fā)展本源業(yè)務(wù)，家族信托在近幾年成為了各大信托公司轉(zhuǎn)型的新方向。另一方面，在疫情影響下，金融市場的不確定性增大，出于避險(xiǎn)情緒，高凈值客群愿意選擇用家族信托的方式保護(hù)資金安全。

因此在整個(gè)行業(yè)規(guī)模縮減的大環(huán)境下，家族信托業(yè)務(wù)規(guī)模不降反增。中國信托登記有限公司數(shù)據(jù)顯示，2020年末全行業(yè)家族信托規(guī)模較年初增長80.29%，連續(xù)四個(gè)季度持續(xù)上升，環(huán)比增幅分別為11.2%、8.34%、35.94%和10.09%。其中，建信信托、山東信托、中融信托、中信信托家族信托業(yè)務(wù)規(guī)模排名居前，四者規(guī)模占比合計(jì)超60%。

從資產(chǎn)配置的角度來看，在“第十五屆21世紀(jì)亞洲金融年會(huì)”財(cái)富管理論壇圓桌對(duì)話環(huán)節(jié)，中信信托家族信托業(yè)務(wù)部總經(jīng)理王楠講到，在家族信托資產(chǎn)配置類別中，89.35%的資產(chǎn)用于配置信托公司自主發(fā)行的信托產(chǎn)品，其中，固定收益類產(chǎn)品占比最高，占總資產(chǎn)規(guī)模的95.20%。大多數(shù)家族信托業(yè)務(wù)中，固收類非標(biāo)產(chǎn)品配置基本可以占到90％以上的比例。由于其收益的穩(wěn)定性，房地產(chǎn)、基建可以算是家族信托業(yè)務(wù)中的傳統(tǒng)優(yōu)勢資產(chǎn)。

上述知情人士對(duì)記者表示：“信托本身是一個(gè)逐漸建立信任關(guān)系和品牌的過程，成立之后，后續(xù)股權(quán)安排、稅收法律關(guān)系、財(cái)產(chǎn)繼承等很多業(yè)務(wù)都可能委托給信托公司來做，長期而言客戶的子子孫孫都可能與信托公司保持長久緊密的關(guān)系，但是越信任反而越被利用，傷害性很大，這些案例均發(fā)生在第一代家族信托中。”

理論上，信托公司很重視并服務(wù)好家族信托客戶，一位信托專業(yè)人士對(duì)記者指出，信托公司的業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定了其涉及利益較多，團(tuán)隊(duì)之間競爭激烈，關(guān)系復(fù)雜，有的時(shí)候各個(gè)團(tuán)隊(duì)之間并不是都站在公司長遠(yuǎn)發(fā)展的統(tǒng)一立場上考慮問題，家族信托的特點(diǎn)決定了其常常扮演多樣化的角色。