伴隨投資者對(duì)MG垃圾企業(yè)債的不斷追捧，垃圾債收益率近期已跌至4.57%左右，而此前，MG5月通脹率同比增長(zhǎng)5%。這使得MG垃圾債收益率史上首次低于通脹率。

一些分析師再次發(fā)出警示，垃圾債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正持續(xù)累積，其提供的平均額外收益或已無(wú)法彌補(bǔ)這些風(fēng)險(xiǎn)。但也有一些分析師指出，伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，垃圾債投資者接下來(lái)或許可從潛在的評(píng)級(jí)調(diào)升中獲益。

美垃圾債收益率史上首次跑輸通脹

根據(jù)ICEMG銀行(37.92,-0.91,-2.34%)上周四公布的數(shù)據(jù)，隨著評(píng)級(jí)低于投資級(jí)別的MG企業(yè)債，即所謂的高收益?zhèn)?垃圾債市場(chǎng)不斷上漲，其收益率已跌至4.57%左右的歷史低點(diǎn)，而此前公布的MG5月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)較上年同期上漲5%。這標(biāo)志著，MG垃圾債收益率有史以來(lái)首次跑輸MG通脹率。

這可謂顛覆了投資債券的傳統(tǒng)邏輯：債券通常以保護(hù)投資者的資金而備受推崇，而在目前這種情況下，購(gòu)買(mǎi)收益率低于通脹率的債券反而意味著鎖定虧損。

道明證券（TDSecurities）的MG利率策略師戈德伯格（GennadiyGoldberg）表示，這種倒掛表明，在如今的低利率環(huán)境下，甚至在風(fēng)險(xiǎn)更高的投資領(lǐng)域，投資者也在更廣泛地追逐著回報(bào)。

“這是資本市場(chǎng)中現(xiàn)金太多，而投資者可投入現(xiàn)金的、有吸引力的資產(chǎn)太少的結(jié)果。”他稱。

更值得一提的是，收益率不斷下降還發(fā)生在企業(yè)債發(fā)行潮下。重新開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)和投資者對(duì)債券的需求刺激了最近的一波債券發(fā)行潮。

根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，今年截至6月，MG一系列企業(yè)已發(fā)行了規(guī)模近3000億美元的垃圾債。這一發(fā)行速度較去年同期快了逾40%。

而投資者也很買(mǎi)賬，對(duì)這些垃圾債的投資需求日益增長(zhǎng)。Lipper的數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，2021年MG垃圾債基金凈流入8.93億美元，已成功扭轉(zhuǎn)了今年稍早的整體凈流出情況。

貝萊德(875.02,-4.98,-0.57%)（BlackRock）的全球固定收益首席投資官里德（RickRieder）表示，各類(lèi)安全資產(chǎn)組合缺乏回報(bào)正迫使投資者選擇那些仍能產(chǎn)生正收益的資產(chǎn)，即便所謂的正收益率也已跌至“史上最不具吸引力”的水平。里德透露，在今年稍早降低垃圾債頭寸后，其近期一直在購(gòu)買(mǎi)貸款和長(zhǎng)期企業(yè)債券，并同時(shí)持有一定現(xiàn)金。

下一個(gè)投資點(diǎn)可能來(lái)自評(píng)級(jí)調(diào)升？

MG垃圾債市場(chǎng)屢屢創(chuàng)下“奇觀”令一些分析師再度警示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。他們表示，在如今的收益率下，投資者所獲得的額外收益率（即投資垃圾債與投資MG國(guó)債間的收益率差）恐怕無(wú)法彌補(bǔ)購(gòu)買(mǎi)垃圾債所帶來(lái)的額外風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)彭博巴克萊銀行（BloombergBarclays）的數(shù)據(jù)，截至7月6日，投資者對(duì)持有垃圾債所要求的平均額外收益率為2.62個(gè)百分點(diǎn)，較2020年3月時(shí)的十多個(gè)百分點(diǎn)大幅下滑。

路博邁（NeubergerBerman）的投資組合經(jīng)理阿本德羅斯（JohnAbendroth）表示，盡管仍然存在投機(jī)機(jī)會(huì)，但在垃圾債已經(jīng)漲至目前這個(gè)水平時(shí)，投資者需要謹(jǐn)慎行事。

“誠(chéng)然，無(wú)論通脹如何持續(xù)、利率格局發(fā)生什么變化，投資者都會(huì)試圖捕捉收益率。”但他稱，“現(xiàn)在投資垃圾債幾乎沒(méi)有犯錯(cuò)的余地了。”

不過(guò)，仍有一些資產(chǎn)管理公司從垃圾債市場(chǎng)中看到了新的機(jī)會(huì)。在他們看來(lái)，MG經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的加速將使得投資者可以從所謂的新星企業(yè)債——正準(zhǔn)備調(diào)升級(jí)別的企業(yè)債中獲取潛在收益。

此前，在疫情期間，評(píng)級(jí)公司下調(diào)了對(duì)亨氏（Kraft-Heinz）、福特汽車(chē)(13.61,-0.40,-2.86%)（FordMotor）、西方石油(25.94,-1.29,-4.74%)公司（OccidentalPetroleumCorp．）等一系列老牌大企業(yè)的債務(wù)評(píng)級(jí)，而一些分析師預(yù)計(jì)這一情況很快會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

花旗的分析師就預(yù)計(jì)，在經(jīng)歷了去年創(chuàng)紀(jì)錄的評(píng)級(jí)下調(diào)后，到2022年會(huì)有約2000億美元規(guī)模的垃圾債將被重新調(diào)升為投資級(jí)別債券。其給出的原因是，MG經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在繼續(xù)，利率仍處于低位，會(huì)推動(dòng)企業(yè)對(duì)現(xiàn)有債務(wù)進(jìn)行再融資或?yàn)楹喜⑷谫Y。