與股票不同，轉(zhuǎn)債對(duì)動(dòng)量效應(yīng)的依賴性更強(qiáng)，但春節(jié)后的反轉(zhuǎn)效應(yīng)令轉(zhuǎn)債的擇券進(jìn)入一段兩難期，好在這種效應(yīng)在近期有所緩解。實(shí)際上，自2019年股市開(kāi)啟上升趨勢(shì)以來(lái)，機(jī)構(gòu)化程度加深、外資不斷流入等因素都使得動(dòng)量效應(yīng)在正股中也占主導(dǎo)，而對(duì)轉(zhuǎn)債則更加有效。今年春節(jié)后至四月發(fā)生的是：在相對(duì)排名的維度下，板塊間差異在去年四季度進(jìn)入較為極端的水平，而后出現(xiàn)了足量的糾偏。當(dāng)然，如我們觀察，在轉(zhuǎn)債標(biāo)的中，5月以來(lái)可以觀察到動(dòng)量修復(fù)已具備條件。

成長(zhǎng)性對(duì)轉(zhuǎn)債組合回報(bào)的加成效果有比較穩(wěn)定的歷史規(guī)律。過(guò)去三年，正股的歷史業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性對(duì)月度超額收益表現(xiàn)有著相對(duì)穩(wěn)定的影響規(guī)律。我們認(rèn)為對(duì)轉(zhuǎn)債組合而言，站在6-7月份，歷史成長(zhǎng)性的作用會(huì)重新提升。而從景氣度拐點(diǎn)的角度，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上面臨景氣拐點(diǎn)的品種普遍有波動(dòng)更大、估值更低的特點(diǎn)，其收獲往往比正股更為確定。當(dāng)前計(jì)算機(jī)、紡織服裝、商貿(mào)、交運(yùn)相關(guān)的轉(zhuǎn)債有可能正處于這一狀態(tài)。

綜合前述結(jié)論，結(jié)合轉(zhuǎn)債分布和溢價(jià)率水，認(rèn)為在接下來(lái)一段時(shí)間可以繼續(xù)保持對(duì)化工、汽車(chē)行業(yè)的關(guān)注度，尤其轉(zhuǎn)債在汽車(chē)零部件中標(biāo)的不少，雖然規(guī)模普遍不大，但可以積少成多。邊際上，提升對(duì)計(jì)算機(jī)、電子、紡織服裝、商貿(mào)品種的關(guān)注。