目前主要是日元升值引來大量的熱錢，大量熱錢的涌入迅速推升了日本的資產價格，特別是股市和房價更是迅速上升，導致日本出現了資產泡沫。在這種情況下，日本卻接連出現了貨幣政策上的失誤，比如1987年該加息的時候不加而是維持現有的利率水平，最后導致日本經濟體系內到處充斥著廉價的資金，長期的超低利率又將這些資金推入股票市場和房地產市場。1985-1989年，日經平均股價上升了2.7倍；1986-1990年，東京、大阪等六大城市的價格指數平均增長了三倍以上。
眼看資產泡沫越來越大，日本也開始擔心泡沫會擊破，于是在1989年到1990年8月期間，日本央行五次上調中央銀行貼現率，從2.5%至 6%。同時要求所有金融機構控制不動產貸款，到1991年，日本商業銀行實際上已經停止了對不動產業的貸款。貨幣政策的突然轉向直接挑破了日本股票市場的泡沫，1990年，日本股票價格開始大幅下跌，跌幅達40%以上，股價暴跌幾乎使所有銀行、企業和證券公司出現巨額虧損。緊跟其后，日本地價也開始劇烈下跌，跌幅超過46%，房地產市場泡沫隨之破滅。
隨后日本經濟陷入了長期的衰退，日本的GDP在1995年達到頂峰之后（1995年日本GDP5.45萬億美元），陷入了長達25年的停滯，雖然這期間日本經濟也有增長的時候，但是考慮到日元兌美元的匯率升值之后，實際上日本的GDP是處于衰退的。