公開市場凈回籠1400億，回購拆借利率回落，存單發(fā)行利率稍有分化，政金債一級招標尚可，二級收益率回升，國債期限利差拉大。

上周央行公開市場操作凈回籠1400億元，另有1200億元國庫定存續(xù)作。拆借回購利率繼續(xù)回落，資金面維持寬松狀態(tài)，隔夜、1W利率均有不同程度下行。存單發(fā)行利率走勢稍顯分化，1M品種發(fā)行利率明顯回落，幅度在25bp以上；股份制、城商行的3M和6M品種有所走高。

考慮到4月雖有降準操作，但公開市場凈回籠800億，且財政回籠資金相比去年同期多增1000多億，貨幣政策放松的節(jié)奏仍然較慢，控制杠桿率明顯提升的必要性仍然較大。

整體而言，結(jié)合托管數(shù)據(jù)、貨政報告，以及周五的金融數(shù)據(jù)，我們認為流動性的改善趨勢依舊保持，在當下監(jiān)管框架已經(jīng)明確、經(jīng)濟和金融去杠桿成效初顯且力度穩(wěn)定的情況下，資金面整體平穩(wěn)或?qū)⑹沟脽o風險利率反彈空間有限的判斷邏輯并未改變。但是，這一趨勢延續(xù)也將使得信用風險繼續(xù)不斷爆發(fā)，且企業(yè)融資困境短期內(nèi)難以解決，一方面或?qū)⑼顿Y者偏好集中于高等級短久期的品種，使得信用利差承受走闊壓力，另一方面或?qū)ι缛诤蚆2缺口的進一步收窄產(chǎn)生壓力，在此背景下，貨幣政策的應對方式尤為重要，它將對信用風險事件的發(fā)酵路徑和債券供給圧力的沖擊產(chǎn)生重要影響，對此我們將持續(xù)關注。