其實當前債券市場投資，我們用類似的方法計算逆回購加權利率，發現2016年末也是逆回購利率和1Y國債收益率的分界點，在此之前，1Y國債收益率基本也是圍繞逆回購利率波動的，但此后1Y國債收益率顯著上行，進入2018年后兩者利率明顯收斂。

由此可見，在2015~2016年的債券牛市當中，逆回購利率和MLF利率是長短期國債收益率的波動中樞，而非底部利率。當前，無論是長端國債還是短端國債，如果收益率能夠重新回歸公開市場利率為中樞而波動，那么，以國債為代表的利率債依然具備配置價值，是否存在這種可能性呢？

其次，我們再來看基礎貨幣流動性，基礎貨幣流動性的投放包括規模和成本。投放規模一般采用超儲率衡量，而投放成本則和投放結構有關，不同投放結構在投放成本上存在明顯差異：一是以公開市場投放為代表的較高成本資金，二是以外匯占款和準備金投放為代表的低成本（甚至0成本）資金。

最后，根據《中國人民銀行辦公廳關于支付機構客戶備付金全部集中交存有關事宜的通知》，自2018年7月9日起，按月逐步提高支付機構客戶備付金集中交存比例，到2019年1月14日實現100%集中交存。根據央行資產負債表中“非金融機構存款”科目的變動，我們預計未來半年每月帶來1000億左右的資金回籠，那么這之后問題本身也比較麻煩了，不是么？