發(fā)行利率上行，取消推遲規(guī)模繼續(xù)放量

上周信用債共發(fā)行1846.87億元，凈融資量為794.43億元，單周發(fā)行量維持著較高規(guī)模，同時償還量小幅下降，凈融資額整體較前期大幅增長。

不過對于主要承擔(dān)公益性業(yè)務(wù)的城投企業(yè)而言，業(yè)務(wù)一直能接受政府的較大支持，同時“723”國常會中也明確表示要引導(dǎo)金融機構(gòu)按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求,對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾，因此承擔(dān)重要建設(shè)職能的城投平臺后續(xù)融資壓力不大，信用風(fēng)險偏低。

總結(jié)而言，通過對上半年地方債收益率下行緩慢的歸因分析、利差變動分析和后續(xù)供給估算，我們肯定當(dāng)下地方債的投資價值，并且，當(dāng)前政策在推動一級發(fā)行加量的同時，對發(fā)行利率和發(fā)行機制的市場化程度將有更高的要求，有助于地方債二級市場活躍度的進一步提升，地方債和國債二級利差的收斂也有望跟隨流動性的提升而加速。上半年修復(fù)行情、避險情緒和資金面寬松依次對市場形成利好，隨著短端資金利率企穩(wěn)，而結(jié)構(gòu)性去杠桿和信貸投放定向引導(dǎo)等政策具備連續(xù)性和穩(wěn)定性，經(jīng)濟數(shù)據(jù)穩(wěn)中趨緩，金融數(shù)據(jù)反彈有度，我們對未來債市走勢并不悲觀，而隨著資金寬松驅(qū)動收益率曲線陡峭化下行的行情告一段落，接下來我們建議更加關(guān)注利差處在相對高位的低風(fēng)險資產(chǎn)，地方債雖然供給將會放量，但仍不失為值得關(guān)注的投資品種。