《管理規(guī)定》總結(jié)反思了2015年股市異常波動(dòng)以來(lái)歷次行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，針對(duì)當(dāng)前行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與突出問(wèn)題，以加強(qiáng)公募基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控為核心，對(duì)現(xiàn)有開(kāi)放式基金的監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行了較為全面的梳理修訂。

特別值得關(guān)注的是，《管理規(guī)定》對(duì)貨幣市場(chǎng)基金做了特別規(guī)定。在多位基金經(jīng)理看來(lái)，這顯然針對(duì)的是2016年末的貨幣基金贖回踩踏事件。2016年底債券市場(chǎng)大幅調(diào)整，貨幣市場(chǎng)利率快速上行，機(jī)構(gòu)投資者短期集中大額贖回，個(gè)別貨幣市場(chǎng)基金面臨投資者贖回與市場(chǎng)流動(dòng)性缺失的雙重?cái)D壓。

“太嚴(yán)格了，估計(jì)很多業(yè)務(wù)沒(méi)法做了。”一位固收基金經(jīng)理看完《管理規(guī)定》后坦言，機(jī)構(gòu)定制版的固收類公募產(chǎn)品，特別是貨幣基金將首當(dāng)其沖，以后這類委外業(yè)務(wù)估計(jì)很難做了。

所謂機(jī)構(gòu)定制版固收類公募產(chǎn)品，其實(shí)就是大家熱議的委外產(chǎn)品。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，委外資金投資公募基金，基本是貨幣基金、債券基金這兩大類。近兩年資產(chǎn)荒，大量銀行委外資金流向這一領(lǐng)域，有些公募基金甚至淪為“通道”。

多位固收公募基金經(jīng)理特別指出，該《管理規(guī)定》對(duì)委外業(yè)務(wù)影響較大的條款是：

上述固收公募基金經(jīng)理分析到，對(duì)于客戶集中度超過(guò)50%的新設(shè)貨幣基金，要求80%以上的基金資產(chǎn)投資于現(xiàn)金、國(guó)債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券這類高流動(dòng)性、低收益資產(chǎn)，將使銀行等機(jī)構(gòu)幾乎沒(méi)有動(dòng)力來(lái)公募基金做委外。

上述公募基金經(jīng)理進(jìn)一步道出了內(nèi)情：

“在委外機(jī)構(gòu)眼里，他們來(lái)投公募貨幣基金，就是來(lái)避稅博高收益的。特別是中小銀行，這類委外資金投向機(jī)構(gòu)定制型貨幣基金，主要是來(lái)買大額存單等高風(fēng)險(xiǎn)、高收益品種，并借助公募基金的避稅功能獲得超額收益。現(xiàn)在要求80%的資產(chǎn)來(lái)買前述高流動(dòng)性資產(chǎn)，對(duì)于不少做委外的中小銀行而言，估計(jì)價(jià)格都倒掛了。

“光這一條，就把集中度超過(guò)50%的委外產(chǎn)品的路給堵住了”，一位貨幣基金經(jīng)理進(jìn)一步表示，現(xiàn)在市場(chǎng)上流傳，可以通過(guò)幾家機(jī)構(gòu)資金方“拼單”的方式來(lái)規(guī)避50%的限制要求，但這個(gè)太難了。首先，找到幾家“興趣相投”的資金方就很難；其次，即便找到了，各個(gè)資金方又會(huì)彼此猜忌，特別是市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性緊張的時(shí)候，都會(huì)擔(dān)心對(duì)方先贖回跑了。他笑顏：“這就是典型的囚徒困境嘛，要是哪家基金公司的銷售把這個(gè)難題解決了，就可以直接拿諾貝爾獎(jiǎng)了”。