一、什么是封閉式基金？

封閉式基金是一種基金份額在交易所上市或OTC市場交易的基金。基金管理人根據(jù)封閉式基金的投資目標(biāo)和投資策略，進行專業(yè)化投資管理，基金資產(chǎn)可以投資于股票、債券以及其他證券。和其他可上市交易的證券一樣，封閉式基金交易價格的波動反映了其供求關(guān)系。

封閉式基金在募集期募集一定數(shù)量的基金份額。后續(xù)的增發(fā)、份額拆分、紅利再投資等也會增加基金的份額。除了募集普通份額，封閉式基金還可發(fā)行優(yōu)先級份額。區(qū)別于普通份額，優(yōu)先級份額獲得分紅，但不承擔(dān)基金凈值漲跌的損益。封閉式基金可以通過發(fā)行優(yōu)先級份額募集更多的資金，用于配置更多的證券。

發(fā)行之后，基金份額可通過公開市場買賣，但不能申購贖回（也有部分封閉式基金會在成立后回購份額或定期增發(fā)份額）。由于無需保留現(xiàn)金或出售證券以應(yīng)對贖回，封閉式基金可以投資低流動性的證券（如，小市值證券、交易不活躍的市政債券，甚至是欠發(fā)達市場的證券）。

二、封閉式基金資產(chǎn)規(guī)模

截至2016年末，530只封閉式基金資產(chǎn)規(guī)模共2620億美元（圖4.1）。美國股票價格的上漲對沖了市政債券價格下跌的影響，因此2016末封閉式基金資產(chǎn)總規(guī)模較2015年只有細微的變化。

圖4.1：2016年末封閉式基金總資產(chǎn)規(guī)模為2620億美元

（10億美元，2006-2016）

注：總資產(chǎn)是指包括普通份額和優(yōu)先份額在內(nèi)的資產(chǎn)減去負債的公允價值；

數(shù)據(jù)來源：ICIResearchPerspective,“TheClosed-EndFundMarket,2016”

債券型基金長期以來占據(jù)了封閉式基金的主要比重。2006年末，封閉式債券基金在封閉式基金總規(guī)模中占比為59%（圖4.2）。2016年末，封閉式債券基金總規(guī)模1600億美元，占比61%；封閉式股票基金總規(guī)模為1010億美元，占比39%。債券和股票基金市場份額比較穩(wěn)定，原因有二：一方面，過去9年中，封閉式債券基金新增份額多于封閉式股票基金；另一方面，2007年至2016年，美國債券市場[1]年均收益率為4.4%，同期，美國股票市場[2]年均收益率為5.0%，兩者差距有限。