晶澳科技（002459）未來還有潛力嗎？2022年5月10日券商研報(bào)內(nèi)容摘要如下：預(yù)計(jì)公司22 年、23 年組件出貨40、55GW，單瓦盈利有望達(dá)到0.11、0.12 元，對(duì)應(yīng)歸母利潤(rùn)45、65 億元，其他業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)2、3 億元左右，因此我們將公司22/23 年業(yè)績(jī)預(yù)期由38、48 億元上調(diào)至47、68 億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值29、20X。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)，全球光伏裝機(jī)不及預(yù)期，美國(guó)貿(mào)易出現(xiàn)超預(yù)期變化，原輔材漲價(jià)而公司未能有效應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。

【2022 年指引】公司對(duì)2022 年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃做了指引，預(yù)計(jì)2022 年底，組件產(chǎn)能超50GW，硅片和電池產(chǎn)能會(huì)繼續(xù)保持組件產(chǎn)能的80%左右。除組件業(yè)務(wù)外，公司計(jì)劃加大電站開發(fā)力度，形成開發(fā)-建設(shè)-運(yùn)營(yíng)-出售的業(yè)務(wù)模式。截至21 年底，公司正在運(yùn)營(yíng)的電站規(guī)模約350MW，國(guó)內(nèi)在建光伏電站項(xiàng)目容量約700MW，預(yù)計(jì)于2022 年底前陸續(xù)并網(wǎng)發(fā)電。此外，公司還將逐步加大輔材和設(shè)備制造的研發(fā)投入，目前已具備膠膜、鋁邊框、銀漿等輔材及單晶爐、高純石墨制品等設(shè)備的自主生產(chǎn)能力，有望進(jìn)一步降低輔材和設(shè)備成本，為組件業(yè)務(wù)提供保證，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同。

從歷史上看，公司一直以穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)為核心優(yōu)勢(shì)，對(duì)各種技術(shù)變化保持關(guān)注，并通過優(yōu)秀的供應(yīng)鏈管理能力度過周期。展望未來，公司新產(chǎn)能逐步投放，一體化成本持續(xù)降低，單瓦盈利有望環(huán)比繼續(xù)改善，而在新技術(shù)、新業(yè)務(wù)布局上，公司也不斷發(fā)力，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力與成長(zhǎng)路徑更加清晰。

公司22Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收123 億元，同增77.1%；歸母凈利7.5 億元，同增378%；扣非利潤(rùn)7.0 億元，同增1084%。

量的方面，2021 年公司電池組件出貨量25.45GW，根據(jù)PV InfoLink 的統(tǒng)計(jì)，2021 年度公司組件出貨量位列全球第二名。

【報(bào)表】

（1）現(xiàn)金流：22Q1 公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-19 億元，環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，主要系季節(jié)變化+為保證生產(chǎn)穩(wěn)定支付的預(yù)付款。

（2）短期借款：22Q1 公司短期借款106 億元，環(huán)增30 億元，主要系公司產(chǎn)銷規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，周轉(zhuǎn)資金需求量大幅增加所致。

（3）資產(chǎn)減值準(zhǔn)備：公司21 年計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備6.25 億元，其中固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備6.09 億元，預(yù)計(jì)主要系小尺寸產(chǎn)能淘汰所致。

（4）投資收益：公司21 年實(shí)現(xiàn)投資收益4.25 億元，其中Q4 2.49 億元；22Q1 為1.01 億元。主要為出售電站收益和鎖匯收益。#