成也蕭何，敗也蕭何。董明珠是格力的明珠，格力是董明珠的格力。從董明珠2001年任格力的總經(jīng)理開始，格力在20年間為投資者帶來了豐厚的回報，投資收益超過200倍，年均回報率超過30%。

但是，進入到2020年以來，格力似乎就有點“病了”。股價從最高的70元一路下跌到現(xiàn)在的50元，下跌了接近30%。公司市值3000億，被家電老對手美的的5000億市值遠遠甩在身后。

看看2020年的營業(yè)數(shù)據(jù)。美的集團營收2857億，同比增長2.27%，而格力集團營收才1705億，同比下降了15%。在歸母凈利潤上，美的集團實現(xiàn)272億，同比增長12.5%；而格力集團實現(xiàn)222億，同比下降10.2%。

昔日的白色家電老大，遭遇到前所未有的困境。屋漏偏逢連夜雨，最近格力集團的員工持股計劃，又把這家昔日A股市場上最風光無兩的上市公司推到了風口浪尖。以董明珠為首的管理層先是拋出60億的員工持股計劃，以半價配售給員工，自己分得8億的配股（按照當時股價計算市值16億），讓廣大投資者口誅筆伐，讓人難免懷疑這是董老太以員工持股計劃為名為自己謀取私利。為了平復廣大投資者的憤怒，公司緊急宣布注銷第二期回購的價值60億的股票。一般來說，公司回購股票并注銷，意味著投資者手上的股票份額增值，對投資者是利好，但是格力的股價偏偏又連續(xù)兩天下跌。等于是投資者用腳投票，對管理層的這一招瞞天過海、暗度陳倉并不感冒，因為第一期的員工持股計劃仍然按原計劃進行，只能說這次董明珠的算計太精明了，徹底寒了投資者的心。

其實，真正讓價值投資者寒心的，又何止這區(qū)區(qū)60億的管理層激勵呢？格力一年的凈利潤200多億，按理說，這60多億的管理層激勵，只要真正激發(fā)起整個公司的團隊精神、士氣，提升公司的戰(zhàn)斗力，還真算不上什么。但稍微有一些思考能力的投資者，都能發(fā)現(xiàn)格力在過去、現(xiàn)在和將來都產(chǎn)生了一些問題，面臨著巨大的挑戰(zhàn)。而這些問題，恰恰是董小姐的人格魅力、性格特點和行事風格所導致的。

第一，多元化發(fā)展失敗。從格力手機，到銀隆半導體，這些重大的戰(zhàn)略決策上，董明珠犯了重大失誤，說明她不是一個擅長戰(zhàn)略決策的領頭人。

第二，個人凌駕于企業(yè)之上，格力這十幾年來深深地貼上了董明珠的標簽，打上了董明珠的烙印。這使得董在格力的權利約束機制失效，在公司的治理上陷入一言堂的危險境地。

第三，沒有培養(yǎng)出合格的接班人，這讓格力的后董明珠時代充滿了不可知的變數(shù)。尤其是董在任的時候，公司的發(fā)展已經(jīng)陷入了頹勢。

第四，企業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境充滿了巨大的不確定性，或者說重大的不利因素。我們知道，空調(diào)是和家庭裝修、和房地產(chǎn)業(yè)緊密相關的一個行業(yè)，在國家“住房不炒”，嚴控房地產(chǎn)市場的泡沫化發(fā)展的大背景下，空調(diào)行業(yè)的發(fā)展也必將面臨巨大的挑戰(zhàn)，行業(yè)內(nèi)卷化將會日益嚴重。

第五，互聯(lián)網(wǎng)銷售帶來的沖擊。格力的線下經(jīng)銷商體系，是保證公司在過去十多年稱霸空調(diào)行業(yè)的資本。而在網(wǎng)絡營銷快速發(fā)展的今天，這個體系反而成了公司成本高居不下的銷售枷鎖。反觀這幾年發(fā)展迅猛的美的空調(diào)和奧克斯空調(diào)，都在線上發(fā)力，贏得了先機，市場份額逐年擴大。

以上五個問題，刀刀致命。留給格力、留給董小姐破局的時間不多了。毋庸置疑，董明珠是中國最杰出的女企業(yè)家之一，她鮮明的性格特色，雷厲風行的工作作風和執(zhí)掌格力這艘巨艦楊帆前進的豐功偉績，過去20年來為股東帶來超過200倍的投資回報，這是不能否認的。但人無完人，董小姐也有她的局限和不足，這在格力的發(fā)展過程中也逐漸顯現(xiàn)出來。企業(yè)的生存和發(fā)展是殘酷的，不會講兒女情長，而是以成敗論英雄。

祝愿格力的管理層有足夠的智慧和能力逐一解決以上五個重大問題，為格力的股東、為堅定持有格力的價值投資者繼續(xù)帶來豐厚的回報。