6月下旬以來，在《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》、證監(jiān)會就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》向社會公開征求意見等利好下，市場逐步走出箱體，穩(wěn)步上漲。

就7月走勢來看，6月29日G20會議取得積極進(jìn)展。與此同時(shí)，市場6月習(xí)慣性下跌的季節(jié)性因素消退。整體而言，進(jìn)入7月，市場上漲的時(shí)間窗口逐步打開。

結(jié)構(gòu)上，我們認(rèn)為7月可積極關(guān)注科技股。一方面，隨著科創(chuàng)板新股陸續(xù)上市，將在A股科技板塊形成映射，有助于推升A股科技股估值。另一方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)階段性走弱，4月以來工業(yè)增加值、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、社零等數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，從宏觀環(huán)境上有利于成長股風(fēng)格。

關(guān)于后續(xù)行業(yè)配置，其一，科技股將是貫穿始終的主線，關(guān)注5G、軟件、半導(dǎo)體等；其二，傳統(tǒng)行業(yè)中，積極關(guān)注券商和汽車。其中，券商的邏輯在于權(quán)益資產(chǎn)走牛疊加科創(chuàng)板等新業(yè)務(wù)。而汽車邏輯在于，其一，汽車作為可選消費(fèi)，屬于經(jīng)濟(jì)早周期品種，政策刺激之下，2019年有望迎來銷量止跌回升；其二，借助歷史復(fù)盤，隨著汽車銷量止跌回暖步入新一輪周期，汽車行業(yè)往往實(shí)現(xiàn)正收益，也即汽車行業(yè)指數(shù)與汽車銷量正相關(guān)；其三，從催化劑角度，汽車促消費(fèi)政策利好不斷。

風(fēng)險(xiǎn)提示：商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

目錄

正文

1． 策略分析：反彈窗口已經(jīng)打開

6月下旬以來，在《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》、證監(jiān)會就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》向社會公開征求意見等利好下，市場逐步走出箱體，穩(wěn)步上漲。

就7月走勢來看，6月29日G20會議取得積極進(jìn)展，與此同時(shí)，市場6月習(xí)慣性下跌的季節(jié)性因素消退。整體而言，進(jìn)入7月，市場上漲的時(shí)間窗口逐步打開。

結(jié)構(gòu)上，我們認(rèn)為7月可積極關(guān)注科技股。一方面，隨著科創(chuàng)板新股陸續(xù)上市，將在A股科技板塊形成映射，有助于推升A股科技股估值。另一方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)階段性走弱，4月以來工業(yè)增加值、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、社零等數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，從宏觀環(huán)境上有利于成長股風(fēng)格。

關(guān)于后續(xù)行業(yè)配置，其一，科技股將是貫穿始終的主線，關(guān)注5G、軟件、半導(dǎo)體等；其二，傳統(tǒng)行業(yè)中，積極關(guān)注券商和汽車。其中，券商的邏輯在于權(quán)益資產(chǎn)走牛疊加科創(chuàng)板等新業(yè)務(wù)。而汽車邏輯在于，其一，汽車作為可選消費(fèi)，屬于經(jīng)濟(jì)早周期品種，政策刺激之下，2019年有望迎來銷量止跌回升；其二，借助歷史復(fù)盤，隨著汽車銷量止跌回暖步入新一輪周期，汽車行業(yè)往往實(shí)現(xiàn)正收益，也即汽車行業(yè)指數(shù)與汽車銷量正相關(guān)；其三，從催化劑角度，汽車促消費(fèi)政策利好不斷。

2． 本月十大金股推薦

2.1． 銀行—平安銀行(13.970,0.19,1.38%)

投資建議：

深化零售轉(zhuǎn)型，做精對公業(yè)務(wù)，19年確立基本面迎拐點(diǎn)：

1）一季度收入、盈利增速分別達(dá)到15.9%、12.9%，年化ROE回升至12.15%，同比提高28BP，同時(shí)資產(chǎn)質(zhì)量改善，一季度末不良率環(huán)比小幅降至1.73%，撥備覆蓋率升至170.59%，較年初提高15個pct。資產(chǎn)經(jīng)營方面，凈息差改善，年化2.53%，較2018年提高18BP，下半年基本面有望獨(dú)立于行業(yè)趨勢繼續(xù)回升。

2）集團(tuán)客戶資源推動零售升級，3月末零售客戶AUM達(dá)到1.66萬億元，較上年末增長17.4%，零售客戶數(shù)8701萬戶，較上年末增長3.7%，私行財(cái)富客戶66.45萬戶，較上年末增長12.3%，未來將繼續(xù)受益于信托財(cái)富團(tuán)隊(duì)加入此外，信用卡、按揭、汽車貸三大消費(fèi)金融并駕齊驅(qū)，預(yù)計(jì)下半年，個人貸款及信用卡業(yè)務(wù)主要規(guī)模指標(biāo)增長將出現(xiàn)更積極變化。

3）對公精品業(yè)務(wù)打造成效初顯，截至3月末企業(yè)存款余額1.77萬億元，較上年末增長5.9%，存款增長得益于支付結(jié)算及供應(yīng)鏈金融平臺打造，穩(wěn)定了對公的基礎(chǔ)客群。此外，企業(yè)貸款不良率較上年末有所下降，源于堅(jiān)持新客戶準(zhǔn)入風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)，從源頭改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升資產(chǎn)質(zhì)量。

4）預(yù)計(jì)公司19、20、21年?duì)I業(yè)收入分別為1282、1429、1678億，歸母凈利潤265、285、373億，對應(yīng)EPS 分別為1.54、1.66、2.17元，積極看好零售轉(zhuǎn)型最佳標(biāo)的。

關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：零售轉(zhuǎn)型持續(xù)突破，業(yè)務(wù)規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長；對公業(yè)務(wù)繼續(xù)保持資產(chǎn)質(zhì)量改善。

有別于大眾的認(rèn)識：集團(tuán)保險(xiǎn)及綜合金融業(yè)務(wù)資源對平安銀行零售轉(zhuǎn)型支持力度及成效被低估，未來將推動零售業(yè)務(wù)取得超出行業(yè)的高增速。

股價(jià)催化劑：盈利拐點(diǎn)持續(xù)印證；資產(chǎn)質(zhì)量趨勢性改善。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化；

2）零售業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。

2.2．非銀—東方財(cái)富(13.970,0.42,3.10%)

投資建議：

擬發(fā)可轉(zhuǎn)債，持續(xù)增強(qiáng)公司資本實(shí)力：1）公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資總額不超過73億元，將用于補(bǔ)充東方財(cái)富證券的營運(yùn)資金。證券業(yè)務(wù)為公司主要收入來源之一（2018年貢獻(xiàn)收入占比達(dá)58.05%），傳統(tǒng)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展均需要資本規(guī)模的支持，公司正處于客戶數(shù)量、業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長階段，資本實(shí)力增強(qiáng)后證券有望進(jìn)一步加速擴(kuò)張。2）公司此前公開發(fā)行4650萬張可轉(zhuǎn)債（對應(yīng)46.5億元），有4619萬張轉(zhuǎn)為公司股票，募集資金將用于補(bǔ)充東方財(cái)富證券的營運(yùn)資金（擬增資54億元），資本實(shí)力提升推動證券業(yè)務(wù)增長，將保持互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺在用戶數(shù)量和黏性方面的市場領(lǐng)先地位。

平臺優(yōu)勢顯現(xiàn)，證券業(yè)務(wù)同比顯著改善：1）2019年以來市場流動性及活躍度同比顯著提升，公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)隨之改善，實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比+43.2%至4.37億元，2019Q1公司利息收入同比+12.2%至1.68億元。公司此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債將主要投入兩融業(yè)務(wù)，兩融市占率有望進(jìn)一步提升（截至2018年5月末兩融市占率為1.26%）。3）判斷在傭金率相對穩(wěn)定的背景下，公司證券業(yè)務(wù)依托其流量端龍頭優(yōu)勢、互聯(lián)網(wǎng)券商的成本優(yōu)勢，市占率持續(xù)提升，客戶資源優(yōu)勢持續(xù)兌現(xiàn)。隨公司的資本實(shí)力大幅提升，業(yè)績有望進(jìn)入加速車道。

流量變現(xiàn)升級，未來財(cái)富管理大有可為：1）2018年10月公司公告西藏東財(cái)基金獲批，標(biāo)志著公司正式切入盈利空間更為廣闊的財(cái)富管理市場，流量變現(xiàn)的第三層級啟動（此前由基金代銷到零售證券）。2）公司公募基金牌照落地，證券資本實(shí)力增強(qiáng)，看好公司在財(cái)富管理領(lǐng)域展現(xiàn)客戶資源、平臺系統(tǒng)、運(yùn)營成本三大天然核心優(yōu)勢，對標(biāo)嘉信理財(cái)，未來在基金產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、投資顧問、客戶資產(chǎn)配置方面將大有可為。

關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：

1）證券市場企穩(wěn)回升；

2）海量客戶流量價(jià)值逐步變現(xiàn)。

有別于大眾的認(rèn)識：

1）公司是創(chuàng)業(yè)板的重要龍頭，享受一定的估值溢價(jià)

2）公司證券業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，未來有望成為券商零售業(yè)務(wù)龍頭。

股價(jià)催化劑：公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率快速提升；公司兩融業(yè)務(wù)市占率快速提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：證券行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，交投活躍度下降。

2.3． 化工—中旗股份(29.300,0.74,2.59%)

投資建議：