今年以來A股有過兩次快速殺跌，一次是滬指創(chuàng)下3587點(diǎn)階段高點(diǎn)后的2月份，一次是反彈步伐逼近2800點(diǎn)后的10月份，兩次滬指跌幅都在10%左右。表面的主要誘因都是來自以美股市場為首的外圍股市大跌。

正是A股在這兩次特殊時(shí)點(diǎn)的大跌，強(qiáng)化了市場對(duì)A股“跟跌不跟漲”的認(rèn)知。那么事實(shí)真是如此嗎？

首先需要重新審視這兩次A股下跌的主要原因。今年1月的單邊上漲行情，使得投資者更加堅(jiān)信漂亮50行情遠(yuǎn)未結(jié)束，核心資產(chǎn)仍是配置首選。但放在全球資產(chǎn)配置角度看，2017年上漲近20倍的比特幣在2017年末2018年初出現(xiàn)劇烈波動(dòng)——基于一致性預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)初現(xiàn)端倪。

“在行情的拐點(diǎn)處總會(huì)有事件適時(shí)出現(xiàn)。”這一次觸發(fā)拐點(diǎn)因素恰恰是美股暴跌。實(shí)際上，A股2月的下跌，是對(duì)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素的消化和調(diào)整，這些內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素包括前期白馬股的巨大漲幅、1月底時(shí)部分上市公司業(yè)績“地雷”頻發(fā)等。在這些因素的作用下，2月份北上資金月度首次凈流出，而2月初美股連續(xù)大跌，進(jìn)一步催化了A股在1月底2月初出現(xiàn)的急速下跌。

再來看10月份情況。由于美聯(lián)儲(chǔ)在9月份加息后，美國10年期美債收益率迅速攀升，10月9日，美國10年期國債收益率升至3.256%，刷新7年新高，30年期美債收益率觸及3.44%，為4年最高水平。這種情況下美股大幅下跌不足為奇。

但其下跌對(duì)國內(nèi)A股沖擊更多來自心理層面，是對(duì)預(yù)期不確定性的恐慌。“長達(dá)10年的美股牛市如果就此結(jié)束，是否會(huì)引發(fā)新一輪金融危機(jī)到來？”一中小投資者10月與記者交流時(shí)表示。

對(duì)于10月份A股下跌，有分析稱，今年以來隨著美聯(lián)儲(chǔ)縮表，全球都步入流動(dòng)性拐點(diǎn)，權(quán)益類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)本身就脆弱，而中國還疊加了去杠桿的影響，盈利增速周期趨于下行。此外，A股和港股在互聯(lián)互通后關(guān)聯(lián)性加強(qiáng)，避險(xiǎn)情緒通過影響離岸人民幣匯率以及港股的波動(dòng)傳導(dǎo)至A股，在這種環(huán)境下A股更容易受到海外市場負(fù)面沖擊的影響。

事實(shí)上，11月以來美國也有多次暴跌，但A股并未“跟跌”。眼前就有例證，17日，滬指上漲0.16%，而14日道瓊斯指數(shù)下跌2.02%。

中信證券(16.650,-0.33,-1.94%)研究也表明，“A股跟跌不跟漲”是一個(gè)錯(cuò)覺，歷史上美股與隔夜A股日度收益率并沒有明顯相關(guān)性。數(shù)據(jù)顯示，2000年以來，美股上漲超過1%、2%、3%分別有593次、160次、60次，A股跟隨上漲的概率分別為59%、58%、55%，美股下跌超過1%、2%的次數(shù)分別為604次、190次，其中A股跟隨下跌的概率分別為59%、65%，說明美股漲跌對(duì)A股并沒有明顯預(yù)測作用，只有美股出現(xiàn)-3%以上的暴跌（65次）時(shí)，A股大概率（78%）下跌，但平均跌幅也只有美股的0.57倍。

當(dāng)然，作為全球股票市場的重要風(fēng)向標(biāo)，美股市場重要性不言而喻。美股市場大概率已處下行周期，對(duì)A股會(huì)有多大影響？“從未來中期基本趨勢(shì)來看，目前A股和美股最大的不同在于中美政策周期的逆轉(zhuǎn)以及盈利增速周期的交替。”中信證券研究指出，美股2019年以后盈利增速預(yù)計(jì)會(huì)見頂回落。而反觀中國，市場從3月份以來就一直在反映外圍事件帶來的負(fù)面沖擊，從7月份政策對(duì)沖力度開始逐步加大。據(jù)測算，明年A股非金融板塊盈利增速大概率在2019年二季度見底，三季度回升。盈利的企穩(wěn)最終將促使A股擺脫“跟跌不跟漲”的現(xiàn)象。

總的來說，對(duì)于A股市場，我們不能“一葉障目”，一味地糾結(jié)于美股走勢(shì)。風(fēng)物長宜放眼量，對(duì)于正處于第五輪牛熊周期底部的A股，在政策底、估值底、市場底支撐下，在基本面積極孕育希望，在“高質(zhì)量發(fā)展”、“深化改革開放”預(yù)期提振下，未來機(jī)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。