貴州百靈倚賴其獨家苗藥成長為全國最大的苗藥研制生產企業，但正因如此，近年來公司盈利能力減弱。

8月27日，貴州百靈發布中報顯示，其營收13.54億元，增長2.86%，而凈利潤2.13億，下滑18.84%。

利潤大幅下滑，主要是由于公司近年來收購的標的均盈利不佳，而上半年為其貢獻營收最大的還是其獨家苗藥“銀丹心腦通軟膠囊”，上半年，銀丹心腦通軟膠囊銷售收入3.56億元，占公司總營收的26.29%，同比增長36.41%。

長江商報記者發現，近年來，貴州百靈大肆營銷，至2018年年末公司對基層醫療服務機構的開發已突破10萬家，2017年和2018年公司的銷售費用分別為7.82億元、9.33億元，銷售費用增長很快，而與之相反的是，公司對研發支出卻非常吝嗇，同期銷售費用為研發投入的33.72倍。

未能擺脫單品依賴

8月27日，貴州百靈公告報告期內，公司實現營業收入13.54億元，較上年同期增長2.86%；歸屬上市公司股東凈利潤2.13億元，同比減少18.84%。

貴州百靈解釋，主要是因為公司控股子公司和仁堂藥業實現營業收入較上年同期減少5430.53萬元，凈利潤較上年同期減少1729.5萬元，以及公司投資參股的云植藥業和重慶海扶在本報告期實現的投資收益合計虧損1046.30萬元，導致公司報告期凈利潤減少。

同時，上半年期間費用大幅上漲，財務費用、管理費用、銷售費用分別為2649.93萬元、8762.16萬元、3.82億元，分別同比增長388.03%、20.36%、2.42%，受原材料、人工成本的上升影響，同期銷售毛利率較上年同期下降2%。

近年來貴州百靈一直試圖通過收購擴張扭轉產品過于單一的局面，先后收購了世禧制藥有限公司全部資產、云南植物藥業有限公司40%股權、重慶海扶醫療科技股份有限公司15.79%股權，分別耗資2570萬元、7.07億元、1.65億元。然而，從上半年財報來看，收購標的并未給公司帶來較好的收益回報。

目前貴州百靈營收依舊依賴于原有的產品，上半年公司明星產品銀丹心腦通軟膠囊實現銷售收入3.56億元，較去年同期增長36.41%，占同期公司總營收的26.29%，以小兒柴桂退熱顆粒、雙羊喉痹通顆粒、消咳顆粒為代表的顆粒劑產品共計實現銷售收入3.22億元，較去年同期增長29.32%，而公司上半年中成藥總營收僅同比增長4.3%，證明公司其他產品未有大的增長，甚至是在下滑。

貴州百靈主要產品分為三類，分別為感冒咳嗽類基底藥、感冒咳嗽類顆粒制劑、銀丹心腦通軟膠囊，根據此前公司披露的產品銷售情況顯示，2016-2018年銀丹心腦通軟膠囊銷售收入分別為6.31億元、6.51億元、6.88億元，分別占同期總營收的比例為30.54%、27.80%、25.34%，雖然總體來看比例有所下滑但依然是公司的貢獻營收最大的單一產品，而經過大肆收購公司之后，今年上半年銀丹心腦通軟膠囊銷售收入占比再次上升，證明貴州百靈還未能擺脫依賴。

半年報中公司也提到為應對上半年凈利潤增速下滑的情況，公司將繼續依托銀丹心腦通軟膠囊和顆粒劑產品良好的增長趨勢，結合新建的顆粒劑車間擴建項目在年內的投產，通過良好的營銷網絡渠道，實現重點產品快速增長，進一步實現公司營業收入和凈利潤的增長。

銷售費是研發費的近34倍

貴州百靈是一家集苗藥研發、生產、銷售于一體的醫藥上市公司，獨家苗藥產品銀丹心腦通軟膠囊、咳速停糖漿及膠囊和非苗藥產品金感膠囊、維C銀翹片、小兒柴桂退熱顆粒等都為公司主要盈利產品，上述產品在心腦血管類、咳嗽類、感冒類、小兒類藥品市場中都占有一定的市場份額。

2013-2016年貴州百靈憑借著其獨家苗藥及貴州百靈金感膠囊、維C銀翹片等產品在市場上迅速搶占份額，凈利增速一直遠超營收，但近兩年公司的盈利能力逐漸減弱，2017年和2018年營業收入分別為25.92億元、31.37億元，分別同比增長17.05%、21.05%，同期公司的凈利潤分別為5.26億元、5.63億元，分別同比增長9.08%、7.05%。

近年來貴州百靈的銷售費用增長很快，2016-2018年公司的銷售費用分別為6.14億元、7.82億元、9.33億元，特別是同期公司的市場開拓及服務費用分別為2.51億元、3.36億元、4.20億元，占同期銷售費用的比重分別為40.88%、42.97%、45.02%，

去年銷售費用中市場開拓及促銷費用、辦公差旅會務及招待費同比增幅25%，公司稱主要原因是銷售渠道下沉后，銷售人員終端開拓、維護等原因導致的差旅費、拓展費、支出增加，僅去年基層醫療機構（鄉鎮衛生院室）、社區服務中心、私人診所等開發數量較2017年增加5萬余家。

近年來貴州百靈或一直偏重于營銷，而研發的費用大幅下降。2017年和2018年公司研發投入總額分別為7385.55萬元、5041.61萬元，占營收比例分別為2.85%、1.61%，而同期其資本化研發費用更是只有3637.38萬元、1956.89萬元。

到了今年上半年公司研發投入更是僅有1132.25萬元，占總營收的0.84%，而上半年公司銷售費用為3.82億元，銷售費用為研發投入的33.72倍。