過(guò)去十年，私人資本市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)提振了許多資產(chǎn)類別，但或許沒有一種資產(chǎn)類別受到的提振能與“基礎(chǔ)設(shè)施債”（Infrastructure-debt）相提并論。

在去年成功經(jīng)受住新冠肺炎疫情的考驗(yàn)后，基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)基金今年上半年繼續(xù)吸引大量資金流入，第二季度融資額比去年同期增長(zhǎng)88%。

分析師表示，2008年金融危機(jī)后全球低利率環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施債相對(duì)的高回報(bào)率低風(fēng)險(xiǎn)、抗經(jīng)濟(jì)衰退和沖擊等因素共同促使其發(fā)展成為成熟的投資品種，“未來(lái)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)等全球央行加息對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施債或有影響，但（影響）料將有限。”

二季度融資額較去年同期大增88%

數(shù)據(jù)提供商PreqinLtd.的數(shù)據(jù)，全球基礎(chǔ)設(shè)施債基金2020年共獲得了201.3億美元的資金，比2019年的170.3億美元高出18%，是10年前的16倍。此外，2021年上半年，全球基礎(chǔ)設(shè)施交易共融資548億美元，其中，第二季度融資318億美元，總額比去年同期高出約88%。

與此同時(shí)，試圖融資的基礎(chǔ)設(shè)施基金數(shù)量也比以往任何時(shí)候都多。Preqin的數(shù)據(jù)顯示，截至7月23日，7月以來(lái)市場(chǎng)上涌現(xiàn)出創(chuàng)紀(jì)錄的328只基金發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施債融資，比去年年初增加30%，融資總額也增加了17%至2380億美元。

基礎(chǔ)設(shè)施投資專家指出，投資于道路、機(jī)場(chǎng)、公用事業(yè)和管道等一系列基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)基金在疫情期間，整體實(shí)現(xiàn)了比其他另類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)更低（雖然投資回報(bào)率也較低）的承諾。

為資產(chǎn)管理公司籌集資金的私人資本顧問公司坎貝爾盧蒂恩（CampbellLutyens&Co.）的基礎(chǔ)設(shè)施全球主管巴杰奈（GordonBajnai）稱，“疫情可能是基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)類別發(fā)展至今面臨的第一次重大測(cè)試。而作為一種資產(chǎn)類別，在有限合伙人看來(lái)，它的表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)。”

不過(guò)，不同類型的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的表現(xiàn)參差不齊。傳統(tǒng)的核心基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)（coreinfrastructureassets）表現(xiàn)強(qiáng)勁。這類資產(chǎn)已經(jīng)發(fā)展得很成熟，一般投資于公用事業(yè)等能產(chǎn)生現(xiàn)金流的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)。此外，數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施等熱門的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)也表現(xiàn)強(qiáng)勁。表現(xiàn)較差的則包括與石油和天然氣以及某些類型的交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施（如機(jī)場(chǎng)）相關(guān)的資產(chǎn)。

今年上半年融資最多的五大基礎(chǔ)設(shè)施基金均被Preqin歸為“核心”或“核心+”。核心+通常側(cè)重投資發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體、風(fēng)險(xiǎn)水平略高的債務(wù)。

“疫情期間最大的變化可能就是，大量新資金流入基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，并進(jìn)入核心基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)。”巴杰奈稱，“投資者對(duì)核心基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的投資需求也隨之相應(yīng)增加。”

更易抵御經(jīng)濟(jì)衰退和沖擊

資產(chǎn)管理公司施羅德（SchrodersPLC）的基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)主管奈洛德（JérmeNeyroud）表示，基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)在10年前還是一個(gè)利基市場(chǎng)，2008年金融危機(jī)后，投資者對(duì)這類債務(wù)的興趣增強(qiáng)。如今，“已經(jīng)成為一個(gè)成熟的資產(chǎn)類別”。

業(yè)內(nèi)專家表示，機(jī)構(gòu)投資者越來(lái)越接受基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)投資策略是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為，與普通固定收益資產(chǎn)相比，投資基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)有機(jī)會(huì)獲得更高的回報(bào)，并且承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較低。

施羅德集團(tuán)在截至今年3月的過(guò)去五年間，就對(duì)14個(gè)歐洲國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)和股權(quán)投資了28億歐元，相當(dāng)于約33億美元。

“在金融危機(jī)前，機(jī)構(gòu)投資者只對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施股票感興趣，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)投資興致不高，因?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施債務(wù)的溢價(jià)沒有那么大的吸引力。”奈洛德稱，但隨著全球央行將利率降至接近零或更低的水平，以支持陷入困境的經(jīng)濟(jì)，與其他傳統(tǒng)的固收類資產(chǎn)相比，基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)的投資回報(bào)率有所上升。

除了全球利率下降之外，奈洛德指出，危機(jī)后的監(jiān)管規(guī)定也使得長(zhǎng)期貸款對(duì)銀行而言無(wú)利可圖，銀行因而紛紛從基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域撤出，這就為私人資本介入基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)投資提供了機(jī)會(huì)。

“此前，銀行對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施的投資傾向于關(guān)注其中相對(duì)較有限的機(jī)會(huì)。”私人市場(chǎng)投資管理公司HamiltonLaneInc.的房地產(chǎn)聯(lián)席主管伯內(nèi)特（BrentBurnett）稱，“而隨著越來(lái)越多的私人資本開始參與這類投資，基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)策略的投資機(jī)會(huì)也在增加。”

此外，伯內(nèi)特和奈洛德均表示，基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)吸引投資者的另一個(gè)方面是，與其他私人信貸相比，違約率也處于歷史低位。

奈洛德稱，基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)商不僅有更多的實(shí)體資產(chǎn)作為抵押，而且其運(yùn)營(yíng)也不易受到新技術(shù)的干擾。比如，手機(jī)制造商和實(shí)體零售商都比收費(fèi)公路運(yùn)營(yíng)商更容易受到新技術(shù)的干擾。

“基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)商必須維護(hù)某項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，必須對(duì)其進(jìn)行改造，但基礎(chǔ)設(shè)施不太容易受到破壞。”更重要的是，他稱，“在某種程度上，基礎(chǔ)設(shè)施都具有某種程度的天然壟斷性，使其‘資產(chǎn)的重要性’無(wú)法被輕易替代。”

此外，奈洛德補(bǔ)充稱，與其他企業(yè)相比，基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)商的投資周期更長(zhǎng)，這使得基礎(chǔ)設(shè)施融資比其他類型的私人貸款更能抵御經(jīng)濟(jì)衰退和其他各類沖擊。

他以機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商舉例稱，“盡管在疫情期間，許多機(jī)場(chǎng)的出行量急劇下降，它們往往有幾十年的時(shí)間從這種打擊中慢慢恢復(fù)，但航空公司和餐飲公司等其他與航空旅行相關(guān)的企業(yè)收回資本的時(shí)間則少得多。”

盡管如此，基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)接下來(lái)仍可能面臨挑戰(zhàn)。奈洛德指出，通脹加速增加了包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的全球央行加息的可能性。投資者預(yù)測(cè)，如果出現(xiàn)這種情況，基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)將在一定程度上失去對(duì)投資者的吸引力，因?yàn)楫?dāng)利率上漲后，傳統(tǒng)的、更簡(jiǎn)單的固收類投資的回報(bào)率也將上升。

不過(guò)，他補(bǔ)充稱，“加息的影響預(yù)計(jì)仍將有限”，因?yàn)橥顿Y者也不會(huì)輕易放棄他們花了數(shù)年時(shí)間才熟悉的資產(chǎn)類別，尤其是這類資產(chǎn)還可以為他們提供一些投資多樣化選擇。