今年6月，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額同比增長(zhǎng)8.4%，這一數(shù)據(jù)可謂是近40年“谷底”。過去39年間，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額同比增速?gòu)奈吹?%。今年以來，1月至7月各項(xiàng)存款余額基本在170萬億元左右。

央行發(fā)布的4月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月新增存款5352億元，從存款結(jié)構(gòu)看，當(dāng)月新增存款主要來自企業(yè)部門，住戶存款則大降1.32萬億元，為歷史單月最大降幅。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)發(fā)布的《中國(guó)家庭金融報(bào)告》顯示，中國(guó)儲(chǔ)蓄最多的10%家庭，擁有全部?jī)?chǔ)蓄的75%；另外35%的家庭占了全部?jī)?chǔ)蓄額的25%，他們被稱為儲(chǔ)蓄較多人群。而剩下55%的家庭，他們的儲(chǔ)蓄額是0。也就是說，一半多的家庭實(shí)際上是零儲(chǔ)蓄。

華人社會(huì)歷來有重視儲(chǔ)蓄、勤儉節(jié)約的傳統(tǒng)。那么，中國(guó)一半以上家庭零儲(chǔ)蓄意味著什么？居民手里的錢都跑去哪里了？近幾年與居民低儲(chǔ)蓄同時(shí)出現(xiàn)的，是家庭高杠桿，后者是造成前者的重要原因。那么，當(dāng)居民高杠桿與低儲(chǔ)蓄并存，這也是一種值得重視的金融風(fēng)險(xiǎn)。

近幾年居民人均可支配收入增速有所放緩，是導(dǎo)致居民存款增速放緩的根本原因。上半年全國(guó)居民人均可支配收入實(shí)際增長(zhǎng)6.6%，同比回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。另外，除去互聯(lián)網(wǎng)金融興起、P2P網(wǎng)絡(luò)貸款、消費(fèi)升級(jí)等因素之外，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)火爆是低儲(chǔ)蓄的最大原因。

當(dāng)前100城房?jī)r(jià)已保持連續(xù)11個(gè)月超過1.2萬元的均價(jià)水平，房?jī)r(jià)上漲的城市數(shù)量是在增加的。簡(jiǎn)單做個(gè)平均，大概每月有70%比例的城市房?jī)r(jià)是上漲的。近幾年，很多中小城市房?jī)r(jià)起來了，很多都是翻倍上漲。

房地產(chǎn)火爆的一個(gè)重要原因，是很多人將買房當(dāng)做一種投資行為，當(dāng)做一種增值保值的手段，而不屑于傳統(tǒng)的銀行儲(chǔ)蓄。與2008-2015年房?jī)r(jià)波動(dòng)周期相比，本輪房?jī)r(jià)上漲周期中，新進(jìn)入購(gòu)房者的購(gòu)房目的已由滿足剛性需求和改善性需求為主，向投資性需求為主發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。投資型購(gòu)房行為占到一半以上。

從更為直接的購(gòu)房目的看，過去十年內(nèi)，剛需型購(gòu)房比例逐年下降，改善型購(gòu)房比例穩(wěn)步上升，投資型購(gòu)房比例則快速上升，這一趨勢(shì)在最近三年表現(xiàn)得尤為明顯。投資型購(gòu)房占比，今年一季度已達(dá)到50.3%，改善型購(gòu)房占比也上升到17.8%。投資型購(gòu)房行為占到一半以上的原因，是投資渠道狹窄，居民把房產(chǎn)當(dāng)財(cái)富保值的首選目標(biāo)。

在投資型購(gòu)房行為興盛的同時(shí)，居民住房個(gè)貸增長(zhǎng)明顯。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年上半年，26家上市銀行的涉房貸款合計(jì)達(dá)25.52萬億元，較2017年年底的23.85萬億元增長(zhǎng)了1.67萬億元，半年時(shí)間的增幅為7.02%。其中，26家上市銀行對(duì)房地產(chǎn)公司類貸款余額為4.82萬億，增幅為8.25%；個(gè)人住房貸款余額為20.7萬億，增幅為7.52%。

銀行半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)有大行房地產(chǎn)貸款投放規(guī)模仍居高不下，尤其是上半年三四線城市的個(gè)貸增長(zhǎng)明顯。建設(shè)銀行上半年個(gè)人住房貸款余額45012.16億元，較去年末增加2881.49億元，增幅6.84%。

截至2017年5月，央行公布的境內(nèi)居民住戶存款總額為62.6萬億。雖然居民住戶存款月月攀升，但更值得關(guān)注的一個(gè)現(xiàn)象是，境內(nèi)居民人民幣貸款已經(jīng)從2010年的8.8萬億飆升到現(xiàn)在的36.4萬億元。把境內(nèi)居民的人民幣存款減去住戶的貸款后發(fā)現(xiàn)，中國(guó)人手里已經(jīng)沒有大量存款了，全國(guó)居民凈存款僅剩26萬億。

有一個(gè)數(shù)據(jù)，現(xiàn)在對(duì)于居民來說，個(gè)人資產(chǎn)的三分之二左右是房地產(chǎn)；對(duì)于銀行來說，直接和間接與房地產(chǎn)相關(guān)的貸款占據(jù)貸款比例的40%甚至更高。中國(guó)社科院此前發(fā)布的《中國(guó)住房發(fā)展報(bào)告(2017-2018)》顯示：截至2016年底，中國(guó)居民購(gòu)房抵押率升至50%，已經(jīng)接近美國(guó)2007年次貸危機(jī)爆發(fā)前的水平。該報(bào)告還認(rèn)為，中國(guó)家庭在金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債以消費(fèi)性貸款為主，約占居民負(fù)債的2/3，大約是經(jīng)營(yíng)性貸款的2倍。而在消費(fèi)性貸款中，以住房貸款為主的中長(zhǎng)期貸款占八成左右。

由于投資渠道相對(duì)狹窄，許多家庭愿意承擔(dān)高房貸，從而導(dǎo)致房?jī)r(jià)與收入差距不斷擴(kuò)大，而部分居民只能依靠更多的按揭貸款來購(gòu)買房屋，客觀上也推動(dòng)了居民杠桿率的升高。因此網(wǎng)上流傳月掙3萬還過著月工資3000的生活，住在高檔小區(qū)和別墅里吃榨菜。當(dāng)高房貸與低儲(chǔ)蓄并存，不得不引起警惕。美國(guó)2008年債務(wù)危機(jī)，就是因?yàn)樗木用耖_始負(fù)債。適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)率有助于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但是較高的杠桿率和零儲(chǔ)蓄，則意味著抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力在下降，存在潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)。