理財序6月14日訊，原糖昨沖高回落，化工短期波動大。具體行情分析如下所示：

農(nóng)產(chǎn)品

白糖

原糖持續(xù)下跌 國內(nèi)壓力增大

昨日原糖沖高回落，全球最大的糖產(chǎn)國——巴西產(chǎn)量高于預(yù)期。主力合約最高觸及14.05美分每磅，最低跌到13.73美分每磅，最終收盤下跌2.00%，報收在13.74美分每磅。巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會Unica稱，巴西中南部5月下半月壓榨甘蔗3158.7萬噸，較去年同期下降2.8%，上半月壓榨量為3846.1萬噸。該國中南部地區(qū)5月下半月糖產(chǎn)量為175.4萬噸，從歷史數(shù)據(jù)看是同期低位，但高于市場預(yù)期。另外分析機構(gòu) F.O.Licht 六月將2016/17年度(10月/9月)的全球供需缺口從上月的預(yù)估值550萬噸下調(diào)至420萬噸，因巴基斯坦產(chǎn)量出現(xiàn)意外增長。同時， F.O.Licht 將17/18年度的過剩量由上月預(yù)估的270萬噸上調(diào)至460萬噸，因巴基斯坦、俄羅斯及菲律賓的產(chǎn)量預(yù)估上調(diào);相對地，我們看到國內(nèi)價格走勢跟隨原糖，目前而言，整體內(nèi)外格局與2015年初夏非常相像，倉單壓力與內(nèi)外價差的巨大使得我們對中期持震蕩偏弱的判斷，對1709合約投資者可以嘗試買入6400-6500行權(quán)價的看跌期權(quán)，而對于可以交易內(nèi)外盤的交易者可以逐步建立內(nèi)外正套;同時建立1709-1801月差反套以及期權(quán)上逐步做多波動率(買入跨式或者寬跨式期權(quán)組合)，對于現(xiàn)貨商則可以在進行持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上進行滾動賣出略虛值看漲期權(quán)的備兌期權(quán)組合操作。

▌棉花

美棉繼續(xù)走弱，鄭棉跟隨承壓

ICE棉花期貨昨日繼續(xù)呈現(xiàn)弱勢，因預(yù)期棉花豐收。主力ICE12月期棉跌0.62美分/磅，報每磅71.82美分。據(jù)印度棉花公司統(tǒng)計，截至日前印度本年度籽棉收購量折合皮棉546萬噸，占Cotlook預(yù)期印度總產(chǎn)(578萬噸)的94.46%。據(jù)預(yù)測，2017/18印度產(chǎn)量有望達到629萬噸。;國內(nèi)方面，鄭棉昨日繼續(xù)出現(xiàn)下跌，最終主力1709合約收盤報15195元/噸，跌115元/噸。儲備棉輪出方面，本周第2日輪出29907噸，實際成交19315噸，成交率64.58%，成交均價漲77元/噸至14994元/噸，6月14日計劃輪出量在3.03萬噸。現(xiàn)貨價格出現(xiàn)下跌，CC Index 3128B報16068元/噸，較前一交易日跌15元/噸。下游紗線持穩(wěn)，32支普梳紗線價格指數(shù)23210元/噸，40支精梳紗線價格指數(shù)27050元/噸?？傊诿烂挢S收的預(yù)期下，短期國內(nèi)外價格程承壓，投資者則可以根據(jù)基差維持低買高平的波段操作，長期投資者則可以逐步逢低買入。

▌豆菜粕

天氣決定美豆后期走勢

周二CBOT大豆收盤小幅上漲，7月合約收盤報933.2美分/蒲，11月合約收報939.2美分/蒲。美國西部地區(qū)高溫干燥，大豆主產(chǎn)區(qū)南、北達科他兩州仍面臨干旱威脅。周一USDA作物生長報告顯示截至6月11日美豆優(yōu)良率為66%，低于去年同期的74%，其中南、北達科他州優(yōu)良率最低。隨著7-8月大豆逐漸進入關(guān)鍵生長期，同時從7月起USDA供需報告將會調(diào)整單產(chǎn)，天氣對美豆走勢的影響將至關(guān)重要。南美方面，昨日IMEA報告顯示馬州農(nóng)戶預(yù)售2016/17年大豆78.16%，落后去年同期12.83%;預(yù)售2017/18年度大豆4.25%，落后去年同期16.72%。不過昨日雷亞爾繼續(xù)貶值至3.31以上，雷亞爾貶值將不利于美豆出口需求。未來，美豆走勢將密切圍繞天氣影響下的大豆生長狀況及美豆單產(chǎn)預(yù)估展開。國內(nèi)方面，昨日連豆粕白天下跌但夜盤收漲。供需面維持不變，5月進口大豆高達960萬噸，創(chuàng)下歷年來同期進口最高紀錄。遠期進口大豆數(shù)量龐大，港口和油廠庫存均保持高位。上周開機率52%，還有部分油廠豆粕脹庫停機。上周豆粕價格止跌企穩(wěn)，日均成交量由7.5萬噸增加至13萬噸，每日提貨量也增至7萬噸以上，但這一成交仍不足以有力支撐豆粕價格。截至6月11日油廠豆粕庫存仍在高位114.3萬噸，一周前115.75萬噸;未執(zhí)行合同491.34萬噸，一周前481.32萬噸。昨日豆粕成交12.66萬噸，成交均價2643(-17)。豆粕單邊走勢將繼續(xù)跟隨美豆。

▌油脂

馬來復(fù)產(chǎn)恐加速 內(nèi)盤仍較堅挺

美豆昨日收漲，尾盤回落縮小漲幅。之前中西部天氣干燥提供支撐，但中西部地區(qū)近日出現(xiàn)降雨，目前的天氣預(yù)報顯示，未來一周仍有降雨，因此天氣的支撐因素有限。市場關(guān)注的USDA報告，美國及全球舊作及新作年度平衡表期末庫存和庫存消費比均上調(diào)，報告數(shù)據(jù)也偏空。馬棕油昨日高開后走低，MPOB數(shù)據(jù)顯示5月產(chǎn)量環(huán)比增加6.88%，出口受助于齋月影響大幅提升，5月底底期末庫存155.7萬噸，數(shù)據(jù)表面看并不差，甚至小幅利多，然而市場忽略出口增幅，交易可能加速的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。SPPOMA預(yù)計6月1-10日馬來環(huán)比產(chǎn)量增幅近15%，這一因素是馬盤下跌主因，后續(xù)產(chǎn)量變化還要繼續(xù)觀察。國內(nèi)棕油庫存小幅下降至52.4萬噸附近，油脂昨日回調(diào)，夜盤低開后走高，近期盤面較強。之前我們提示棕油近兩月根據(jù)目前船期看進口將會很有限，后期庫存繼續(xù)下滑是可以預(yù)見的，目前現(xiàn)貨上豆棕價差基本平水，棕油期貨貼水較大，華東棕油基差賣到550，低庫存格局下，棕油仍有帶動油脂走高可能。

▌玉米及淀粉

期價出現(xiàn)回落

國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)中有升，華北地區(qū)出現(xiàn)上漲，其他地區(qū)持穩(wěn)，淀粉現(xiàn)貨價格總體穩(wěn)定，部分廠家繼續(xù)上調(diào)出廠報價。玉米與淀粉期價均出現(xiàn)減倉回落，近月相對弱于遠月。分析市場可以看出，短期玉米受內(nèi)外天氣炒作、拋儲政策不確定性影響整體偏強，但即使14年臨儲玉米拋儲底價較13年高出100元，后期9月期價1650元以上漲空間亦有限，當然不排除遠月即新作合約帶動下繼續(xù)上漲的可能性;而淀粉近月期價已經(jīng)反映成本支撐因素，因即使參考2014年玉米拍賣底價成交拉到華北地區(qū)生產(chǎn)玉米淀粉后的交割成本大致2000元，后期上漲更多依賴供需改善。在這種情況下，我們建議投資者繼續(xù)持有9月淀粉-玉米套利組合，建議重點關(guān)注淀粉行業(yè)庫存和現(xiàn)貨價格走勢。

▌雞蛋

現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲

芝華數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)雞蛋現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲，主產(chǎn)區(qū)均價較上周五上漲0.05元，主銷區(qū)均價上漲0.06元/斤，貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨較難，走貨加快，貿(mào)易狀況較前一日繼續(xù)改善，庫存偏低，且較前一日大幅下降，貿(mào)易商看漲預(yù)期增強，其中東北地區(qū)看漲預(yù)期較強。雞蛋期價繼續(xù)分化運行，以收盤價計， 1月合約上漲50元，5月合約下跌13元， 9月合約下跌1元，湖北浠水對9月貼水1507元，主產(chǎn)區(qū)均價對近月貼水1453元。分析市場可以看出，現(xiàn)貨價格本周連續(xù)穩(wěn)中調(diào)整后再度上漲，現(xiàn)貨價格見底可能性加大，當然考慮到當前現(xiàn)貨價格更多源于供應(yīng)端，需求端從貿(mào)易狀況來看依舊疲弱，因此仍有待觀察。此外，目前期價升水過高，不僅高于我們之前測算的往年雞蛋月均價變動幅度，亦高于2014年以來雞蛋端午節(jié)后低點到9月高點的上漲幅度。在這種情況下，我們建議投資者觀望為宜。

能化

▌瀝青

雨季壓制短期現(xiàn)貨需求，期價弱勢震蕩

瀝青期價窄幅波動，截至收盤，1709合約下跌0.94%(-22元)至2318元/噸。現(xiàn)貨方面，江南和華南中部降雨較多，現(xiàn)貨成交低迷，齊魯石化價格下調(diào)100元/噸，山東現(xiàn)貨跟跌25，國內(nèi)煉廠重交瀝青汽運主流成交價：西北3000-3250，東北2750-2850，華北2550-2550，山東2400-2500，長三角2300-2400，華南2450-2500，西南2930-3030元/噸。

國內(nèi)需求來看，今年以來公路建設(shè)投資同比增長迅速，且是以東部為主的增長，截至4月累計投資同比增長47%，是2005年以來最高同比增長速度。時間上來看，進入三季度，需求有望階段性好轉(zhuǎn)，首先是來自于西北方面的預(yù)計需求增量，在三季度有望出現(xiàn)釋放;再次則是華南和長三角地區(qū)短期的價格弱勢，主要是因雨季造成，導(dǎo)致下游開工不足，現(xiàn)貨成交羸弱，這一因素影響過后，華南和長三角地區(qū)的需求亦有明顯提升空間。

供應(yīng)端來看，遼河石化、東明石化、中油興能、揚子石化、齊魯石化等裝置的檢修，使得瀝青開工出現(xiàn)了較為明顯的下降，本周開工維持在54%，環(huán)比下降7%左右，整體開工維持在歷年相對低位;山東焦化料需求沒有改善，焦化料價格下調(diào)，目前焦化料與瀝青價格相差不大，山東及東北部分煉廠保持焦化料及瀝青交替生產(chǎn);華南和長三角雨季影響瀝青道路施工，短期壓制部分需求，本周煉廠庫存出現(xiàn)微增(+1%)，略高于往年同期庫存水平，整體壓力可控。

期貨方面，基于后續(xù)供應(yīng)較為穩(wěn)定，需求將逐步釋放的判斷，我們認為目前瀝青期價相對現(xiàn)貨來說存在低估，雖然當前現(xiàn)貨較為疲軟，但我們認為隨著供需面的好轉(zhuǎn)，將會對現(xiàn)貨有著一定的提振。從原油端來看，我們對后期油價仍較為看好，因此預(yù)期油價成本端的壓制預(yù)計維持不會太久。操作上，基于對需求的樂觀預(yù)期，我們建議可以建立中期的瀝青多單，若看到廠庫開始下降，則是非常積極的信號。需要注意煉廠庫存回升導(dǎo)致現(xiàn)貨價格回落的風(fēng)險，特別是華南以及長三角地區(qū);以及環(huán)保檢查可能對于需求端的壓制，此外關(guān)注原料端的供應(yīng)風(fēng)險。

▌動力煤

港口延續(xù)漲勢，期價偏強運行

受現(xiàn)貨情緒轉(zhuǎn)暖提振，昨日動煤期價繼續(xù)反彈，主力9月合約收盤報566.6，1-9價差11.2元/噸。現(xiàn)貨市場方面，主產(chǎn)地動力煤市場價格漲跌互現(xiàn)，內(nèi)蒙因70大慶安檢及煤管票限制影響，個別礦區(qū)產(chǎn)量有所下降，價格再次上調(diào)10-20元;陜西榆林穩(wěn)中有降，部分礦末煤價格下調(diào)5-10元;山西煤價維持弱穩(wěn)，銷售一般。港口方面，北方港存高位回落，市場心態(tài)好轉(zhuǎn)，煤價漲幅擴大，秦皇島5500大卡動力煤+5至564元/噸。

消息面上，國家能源局6月13日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月份，全社會用電量4968億千瓦時，同比增長5.1%，與4月份相比回落0.9個百分點，創(chuàng)年內(nèi)新低。不過從上旬的高頻數(shù)據(jù)來看，6月社會用電較5月同期有較顯著改善。

昨日北方港口庫存高位回落，其中秦港日均裝船發(fā)運量64.4萬噸，日均鐵路調(diào)進量63.9萬噸，港存-0.5至530萬噸;曹妃甸港-6.7至314萬噸，京唐港國投港區(qū)庫存+7至165萬噸。

昨日沿海電廠日耗有所回落，截止周五沿海六大電力集團合計耗煤62.4萬噸，合計電煤庫存1227萬噸，存煤可用天數(shù)19.7天。季節(jié)性規(guī)律顯示，電廠日耗7、8月將繼續(xù)回升。

煤炭海運費反彈延續(xù)，中國沿海煤炭運價指數(shù)報942，較前一交易日上漲11%。

整體來看，6月蒙煤受煤管票限制、供應(yīng)有所減少，加之下游電廠日耗淡旺季切換，采購積極性回升，港口庫存高位回落，港口煤價止跌回升。而對于期貨盤面來說，9月貼水縮窄接近平水附近，但7、8月迎峰度夏需求支撐或提振盤面繼續(xù)偏強運行。

▌PTA

原油低位震蕩，PTA反彈乏力

昨日國際油價低位偏弱震蕩，PTA反彈乏力，主力9月夜盤報收4868，1-9價差縮窄至156。主流供應(yīng)商繼續(xù)有所賣貨，部分聚酯工廠有所接盤，市場基差稍有擴大。主流現(xiàn)貨和09合約報盤在85-90元/噸上下，遞盤100-105元/噸;倉單與09合約報盤在90元/噸上下，遞盤95元/噸上下。日內(nèi)4766-4809自提成交，4778-4800倉單成交。

上游PX報價震蕩回升，亞洲隔夜CFR盤報802美元/噸(+8)，折算PTA成本4993元。PX 7月報800美元/噸，8月807美元/噸。6月PX維持檢修計劃調(diào)節(jié)供應(yīng)，但PTA裝置也有檢修計劃。

PTA裝置方面，逸盛一65萬裝置13日升溫重啟，預(yù)計本周后半周出產(chǎn)品，該裝置此前于5月上旬停車。河南一套32.5萬裝置12日停車檢修，初步計劃停車30天左右。BP一110萬噸/年的裝置已按計劃于周末停車檢修，計劃停車三周。漢邦220萬噸裝置檢修時間提前至6月15日，檢修時間兩周。

下游方面，昨日江浙滌絲產(chǎn)銷整體尚好，POY有所回落，至下午3點附近平均估算在130-140%;直紡滌短銷售依舊一般，大多產(chǎn)銷在4-6成附近。

整體來看，6月PX裝置檢修調(diào)節(jié)供應(yīng)，PTA低加工差下裝置檢修供應(yīng)端亦繼續(xù)偏緊，終端織造需求尚未轉(zhuǎn)淡，聚酯庫存壓力減輕，產(chǎn)業(yè)面預(yù)期不悲觀。就期貨盤面而言，現(xiàn)有裝置通過檢修帶來的加工差修復(fù)行情或?qū)⒗^續(xù)提振期價反彈，關(guān)注國際原油及下游聚酯產(chǎn)銷的配合。

▌天膠

膠價進入波動放大周期，繼續(xù)關(guān)注12200-12700

市場一天走完12200-12700的區(qū)間，確實有些出乎意料，目前多空都有所期待，但難以持續(xù)發(fā)力，還是按照區(qū)間操作，效果可能更好。

▌PE

LLD偏緊現(xiàn)狀維持&檢修利多基本出盡、寬松預(yù)期，PE震蕩偏弱

6月13日，國內(nèi)中石化華中、中油華北、東北、西北大區(qū)LLD出廠價上調(diào)50-100元/噸，華北低端市場價格小幅回落至9050元/噸(煤化工)，華東暫穩(wěn)至9200元/噸，目前主力L1709再次貼水華北現(xiàn)貨至120元/噸，也貼水華東現(xiàn)貨價格270元/噸，套保出貨不暢，但整體貨源偏少，貼水相對正常;另外6月12日CFR遠東低端折合人民幣價格小幅回落至9336元/噸，主力盤面對外盤倒掛再次擴大至406元/噸，外盤支撐仍不明顯;第三是相關(guān)品價差來看，HD-LLD基差縮窄至-100元/噸，LD-LLD價差也縮窄至300元/噸，轉(zhuǎn)產(chǎn)和需求替代反而對盤面有潛在壓力。

從供需面來看，石化庫存周末僅小幅積累至82萬噸(上周一87萬噸)，昨日PE裝置檢修率再次擴大至22.25%，主要是鎮(zhèn)海煉化檢修兌現(xiàn)，LLD生產(chǎn)比例小幅下降至32.5%，LLD現(xiàn)貨供應(yīng)端繼續(xù)縮量，且目前LLD貨源仍是偏緊的，雖然本周僅撫順石化(14萬噸老HD)和福建聯(lián)合(45全密度)有重啟計劃，裝置重啟壓力也不大，不過檢修利好基本出盡，僅剩楊子巴斯夫(30LD)檢修未兌現(xiàn)，且6月底之后，裝置將大量重啟，如果齊魯、揚子、撫順、蒙大，而此時需求端仍處淡季，再加上神華煤制油(43萬噸)和中天合創(chuàng)二線(37萬噸)在7月后仍有投產(chǎn)預(yù)期(盡管大概率推遲，但預(yù)期仍在)，以及美國三四季度新產(chǎn)能也持續(xù)壓制01合約盤面，因此短期因盤面對現(xiàn)貨貼水后，仍存在反復(fù)可能，但供需寬松預(yù)期逐步臨近將持續(xù)主導(dǎo)盤面，因此我們認為后市延續(xù)震蕩回落趨勢，操作上建議背靠現(xiàn)貨價格拋空為主，預(yù)計今日價格運行區(qū)間8850-9050元/噸。

▌PP

裝置重啟、寬松預(yù)期&石化挺價，PP仍震蕩偏弱

6月13日，國內(nèi)中石化華中、中油西南、西北、東北大區(qū)拉絲PP出廠價上調(diào)50-200元/噸，華東低端市場價再次回落至7600元/噸(PDH)，主力09合約對華東現(xiàn)貨升水至88元/噸;山東丙烯單體價格繼續(xù)反彈至6850-6900元/噸，粉料低端成本為7350-7400元/噸，昨日山東和華東PP045粉料價格分別為7550和7550元/噸，粉料利潤繼續(xù)下降，但影響還不大;另外6月12日CFR遠東低端外盤人民幣價格繼續(xù)反彈至8363元/噸，09對外盤倒掛至675元/噸，外盤支撐有增，但還不明顯;最后是華東現(xiàn)貨成交方面，現(xiàn)貨貨源供應(yīng)充裕，下游高價抵觸情緒濃厚，隨著期貨價格的快速回落，貿(mào)易商跟隨盤面降價出貨。

供需面來看，昨日PP裝置檢修率暫穩(wěn)至16.95%，而拉絲比例小幅回升至36.05%(+0.52%)，短期拉絲整體供應(yīng)仍繼續(xù)增加，且6月僅紹興三圓(20+30萬噸)和寧夏石化(10萬噸)計劃月底檢修，而燕山石化(一線12萬噸)、上海賽科(25萬噸)、神華寧煤(50萬噸)、大慶煉化(新線30萬噸)近期還有重啟計劃，且7月份還有幾套大裝置要重啟，再加上神華煤制油60萬噸計劃7月后投產(chǎn)、云天化(15萬噸，外采單體)計劃8月底投產(chǎn)，PP后市供應(yīng)仍將持續(xù)增加，且屆時下游剛需仍延續(xù)季節(jié)性淡季，PP供需壓力將持續(xù)增大，供需壓力下，PP仍易跌難漲，操作上仍建議逢高拋空為主，預(yù)計今日PP1709價格運行區(qū)間為7600-7750元/噸。

▌甲醇

現(xiàn)貨面支撐&供應(yīng)回升預(yù)期、產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨拖累，甲醇低位震蕩

現(xiàn)貨：6月13日甲醇現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)，其中太倉低端價格為2345元/噸，山東、河南、河北、內(nèi)蒙和西南的現(xiàn)貨價格分別為2180(-200)、2100(-200)、2140(-260)、2000(-600)和2100(-170)元/噸，產(chǎn)區(qū)可交割貨源的價格仍為2270-2600元/噸，主力09合約對產(chǎn)區(qū)低端價格升水縮窄至25元/噸，貼水太倉50元/噸，但西南、河南、河北套利窗口打開，產(chǎn)區(qū)對港口現(xiàn)貨和盤面仍有一定壓力;

內(nèi)外價差：6月12日CFR中國現(xiàn)貨人民幣價格暫穩(wěn)至2223元/噸(實際成交通常上浮2%至2270元/噸)，MA709升水外盤價格縮窄至25元/噸，且華東現(xiàn)貨升水外盤至75元/噸，外盤對盤面壓力明顯縮減;

成本：昨日鄂爾多斯和山東濟寧5500大卡坑口煤為325和600元/噸，對應(yīng)到盤面的現(xiàn)貨成本為2083和2260元/噸，另外是川渝氣頭甲醇成本對應(yīng)到華東為1830元/噸，華北焦爐氣對應(yīng)到華東為2240元/噸，整體來看，2250附近存在一定的成本支撐(心理層面);

▌烯烴

昨日華東PP、乙二醇、PP粉、EO分別為7600、6900、7550、9100元/噸，華東甲醇現(xiàn)貨小幅回落至2345元/噸，對應(yīng)的PP+MEG和PP粉+EO加工費分別為2521和2799元/噸，烯烴廠利潤有所分化，但仍處于相對高位。

短期供需面偏多和預(yù)期寬松交織，目前現(xiàn)貨面的支撐主要是港口庫存持續(xù)下降至相對低位，且仍未出現(xiàn)累庫跡象，另外就是江蘇盛虹外采需求陸續(xù)釋放(需要保持20萬噸左右的常備庫存)，再加上盤面臨近部分產(chǎn)區(qū)的完全成本附近，做多存在一定安全邊界支撐，而中長期壓力主要來自于內(nèi)外裝置重啟偏多和山東新產(chǎn)能釋放預(yù)期和進口量回升預(yù)期，認為近期甲醇短期偏低位震蕩，但中長期偏空為主，預(yù)計今日甲醇價格運行區(qū)間為2250-2310元/噸。