理財序6月27日訊，鄭棉橫盤震蕩，化工震蕩偏弱，具體行情分析如下：

農(nóng)產(chǎn)品

▌白糖

原糖再創(chuàng)新低 國內(nèi)月差突變

昨日原糖繼續(xù)下跌，因技術(shù)面轉(zhuǎn)弱，主要種植國巴西收割氣候干燥。主力合約最高觸及13.25美分每磅，最低跌到12.82美分每磅，最終收盤下跌2.43%，報收在12.85美分每磅。MDA Information Systems氣象學(xué)家稱：“巴西主要糖產(chǎn)區(qū)中南部地區(qū)未來10天天氣干燥，給甘蔗收割提供了理想的條件”;相對地，我們看到國內(nèi)價格總體走勢跟隨原糖，目前而言，整體內(nèi)外格局與2015年初夏非常相像，雖然目前有資金托市，但倉單壓力與內(nèi)外價差的巨大使得我們對中期持震蕩偏弱的判斷，同時我們也觀察到不斷有資金對1801合約進(jìn)行套保，而1709合約則受基差影響而保持相對堅(jiān)挺。對1709合約投資者可以嘗試買入6400-6500行權(quán)價的看跌期權(quán)，而對于可以交易內(nèi)外盤的交易者可以逐步建立內(nèi)外正套;同時雖然我們維持1709-1801月差反套的長期觀點(diǎn)不變，未來目標(biāo)300，但由于目前市場對遠(yuǎn)期的預(yù)期悲觀，投資時需要注意風(fēng)險，而對于現(xiàn)貨商則可以在進(jìn)行持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上進(jìn)行滾動賣出略虛值看漲期權(quán)的備兌期權(quán)組合操作。

▌棉花

美棉觸底反彈，鄭棉橫盤震蕩

ICE棉花期貨昨日觸底反彈，稍早因新作物年度豐產(chǎn)預(yù)期令買家離場。主力ICE12月期棉跌0.46美分/磅，報每磅67.48美分。美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，截至6月25日當(dāng)周，美國棉花生長優(yōu)良率為57%，之前一周為61%，去年同期為56%。當(dāng)周，美國棉花現(xiàn)蕾率為34%，之前一周為22%，去年同期為28%，五年均值為30%。當(dāng)周，美國棉花結(jié)鈴率為7%，去年同期為6%，五年均值為5%。;國內(nèi)方面，鄭棉出現(xiàn)反彈，最終主力1709合約收盤報15345元/噸，漲95元/噸。儲備棉輪出方面，本周第1日輪出30180噸，實(shí)際成交23734噸，成交率78.64%，成交均價跌363元/噸至14535元/噸，6月27日計劃輪出量在3.03萬噸，其中新疆棉1.05萬噸。現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，CC Index 3128B報15966元/噸，較前一交易日維持不變。下游紗線小幅下跌，32支普梳紗線價格指數(shù)23200元/噸，40支精梳紗線價格指數(shù)27010元/噸。總之，美棉出現(xiàn)反彈，而目前印度和國內(nèi)的現(xiàn)貨則市場產(chǎn)生支撐。投資者則可以根據(jù)基差維持低買高平的波段操作，長期投資者則可以逐步逢低買入。

▌豆菜粕

天氣良好，美豆延續(xù)弱勢

昨日CBOT大豆收盤小幅上漲，11月合約收報913美分/蒲。每周作物生長報告顯示，截至6月25日當(dāng)周美豆優(yōu)良率66%，低于市場預(yù)估的68%，一周前67%，去年同期72%。不過氣象預(yù)報顯示美豆主產(chǎn)區(qū)將迎來充沛降水，對大豆作物生長極其有利。USDA昨日還公布周度出口檢驗(yàn)報告，上周大豆出口檢驗(yàn)量為31.5萬噸，符合市場預(yù)估。南美方面，截至6月22日阿根廷大豆收割完成97.5%，不過農(nóng)業(yè)部下調(diào)大豆產(chǎn)量100萬噸至5700萬噸，面積也下調(diào)至五年低點(diǎn)，因農(nóng)戶選擇播種收益更高的玉米。雷亞爾兌美元匯率維持在3.3左右。6月30日USDA將公布最終面積報告，由于播種期部分地區(qū)玉米播種耽擱，將轉(zhuǎn)為種植大豆，市場普遍預(yù)計報告面積數(shù)據(jù)將較意向報告8948萬英畝再提高30-50萬英畝，分析師平均預(yù)估值為8986萬英畝。同時預(yù)估截至6月1日季度庫存為9.83億蒲，去年同期8.72億蒲。我們認(rèn)為，除非面積和庫存報告大幅偏離市場預(yù)估，否則當(dāng)前價格基本反應(yīng)預(yù)期，未來需要重點(diǎn)關(guān)注的還是天氣，如果風(fēng)調(diào)雨順單產(chǎn)超高，則美豆還可能繼續(xù)下跌。國內(nèi)方面，供需面維持不變，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示5月進(jìn)口大豆958.7萬噸，直至9月前進(jìn)口大豆充裕，港口和油廠庫存均處于歷史同期高位。上周開機(jī)率有所增加至55.48%，供給充裕的同時，日均成交量和一周前基本持平為11萬噸，下游采購仍然謹(jǐn)慎。截至6月25日油廠豆粕庫存由119.27萬噸繼續(xù)略增至119.78萬噸，未執(zhí)行合同由452.45萬噸降至415.28萬噸。昨日連盤及現(xiàn)貨溫和反彈帶動下游逢低補(bǔ)庫，昨日豆粕成交17.53萬噸，成交均價2656(+24)，提貨量6.34萬噸。后市預(yù)計豆粕單邊走勢將繼續(xù)跟隨美豆，保持弱勢運(yùn)行。

▌油脂

油脂震蕩運(yùn)行

美豆昨日小幅上行。短暫震蕩后天氣回歸正常，目前預(yù)期中西部地區(qū)會有更多降雨，提升土壤墑情 。周度優(yōu)良率上周又有下滑至66%，去年同期72%，馬棕油昨日震蕩，基本面消息沒有太大變化，令吉特疲軟支撐盤面，產(chǎn)量上進(jìn)入復(fù)產(chǎn)高峰期，Sppoma預(yù)估六月前20日產(chǎn)量環(huán)比增約7.7%，齋月后出口需求也明顯回落，F(xiàn)OB價格回落，不支持馬盤繼續(xù)上行大漲。5月底期末庫存155.7萬噸。低庫存格局仍存。國內(nèi)棕油庫存小幅下降至48.5萬噸附近，豆油庫存相反繼續(xù)升高至128萬噸。油脂近期維持震蕩。從中期角度看，棕油近兩月根據(jù)目前船期看進(jìn)口將會很有限，八月份雖又有兩船買貨，但貨權(quán)仍集中，后期現(xiàn)貨仍不好跌。短期角度看，美豆仍處弱勢，近期有創(chuàng)新低可能，油粕壓力仍較大，操作上可輕倉小幅試空，或暫時觀望，等待繼續(xù)殺跌后的買入機(jī)會。

▌玉米及淀粉

期價繼續(xù)上漲

國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有升，華北地區(qū)玉米收購價多地繼續(xù)上調(diào)，南方港口現(xiàn)貨價格亦有小幅上漲，淀粉現(xiàn)貨價格普遍上調(diào)，幅度20-100元不等。玉米與淀粉期價繼續(xù)上漲，淀粉相對強(qiáng)于玉米。分析市場可以看出，短期玉米受現(xiàn)貨走強(qiáng)、拋儲政策不確定性影響整體偏強(qiáng)，但即使14年臨儲玉米拋儲底價較13年高出100元，后期9月期價1650元以上漲空間亦有限，當(dāng)然不排除遠(yuǎn)月即新作合約帶動下繼續(xù)上漲的可能性;而淀粉供需繼續(xù)改善，主要源于季節(jié)性需求改善，因行業(yè)開機(jī)率上升但行業(yè)庫存繼續(xù)小幅下降。考慮到季節(jié)性需求旺季之后難有利多，我們建議投資者前期9月淀粉-玉米套利組合可以考慮逐步離場，激進(jìn)投資者可以考慮在1700以上做空玉米9月合約，止損設(shè)置在前高1731一線。

▌雞蛋

現(xiàn)貨價格大幅下跌

芝華數(shù)據(jù)未更新，禽病網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國雞蛋價格繼續(xù)恐慌性下滑，且降幅較大，多地價格再次落入兩元時代，目前產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)正常，但經(jīng)銷商收貨不積極，市場走貨緩慢，同時南北銷區(qū)均落價調(diào)整，到貨量偏多，終端消費(fèi)欠佳，短線行情仍存跌價風(fēng)險。雞蛋期價早盤低開，隨后持續(xù)反彈，以收盤價計， 1月合約上漲23元，5月合約下跌7元， 9月合約上漲51元。分析市場可以看出，今年或與2012年頗為相似，均在6月出現(xiàn)大幅上漲，均有閏月的情況(2012年閏四月，今年閏六月)，相應(yīng)我們預(yù)計雞蛋現(xiàn)貨價格短期或趨于回落，后期等待季節(jié)性上漲的啟動，而考慮到后期仍有季節(jié)性上漲預(yù)期，后期期價跌幅有望顯著低于現(xiàn)貨價格。在這種情況下，我們建議投資者觀望為宜。

能化

▌瀝青

市場整體低迷，瀝青期價震蕩偏弱

瀝青期價微幅上漲，截至收盤，1709合約上漲0.71%(+16元)至2250元/噸。現(xiàn)貨方面，東北下跌50，南方持續(xù)降雨天氣，道路開工不暢，瀝青需求并無明顯好轉(zhuǎn)：西北3000-3250，東北2600-2650，華北2400-2500，山東2300-2400，長三角2200-2300，華南2300-2350，西南2830-2930元/噸。

供應(yīng)端來看，中油興能、揚(yáng)子石化仍處于檢修狀態(tài)，齊魯石化裝置檢修結(jié)束，7月有東明石化、塔河石化等新增檢修，本周開工維持在57%，上升4%，不過在裝置檢修結(jié)束前，瀝青開工將會持續(xù)處于低開工的狀態(tài);山東焦化料需求沒有改善，目前焦化料與瀝青價格相差不大，山東及東北部分煉廠保持焦化料及瀝青交替生產(chǎn);華南和長三角雨季影響瀝青道路施工，短期壓制部分需求，本周煉廠庫存出現(xiàn)微減(-1%)，略高于往年同期庫存水平。

國內(nèi)需求來看，今年以來公路建設(shè)投資同比增長迅速，且是以東部為主的增長，截至5月累計投資同比增長46%，是2005年以來最高同比增長速度。時間上來看，進(jìn)入三季度，需求有望階段性好轉(zhuǎn)，首先是來自于西北方面的預(yù)計需求增量，在三季度有望出現(xiàn)釋放;再次則是華南和長三角地區(qū)短期的價格弱勢，主要是因雨季造成，導(dǎo)致下游開工不足，現(xiàn)貨成交羸弱，這一因素影響過后，華南和長三角地區(qū)的需求亦有明顯提升空間。

整體來看，1-5月整體供應(yīng)930萬噸，同比16年減少13.5萬噸，然而，5-6月雨季對需求壓制明顯，下游施工受到比較大的影響，需求較為清淡，廠庫走高，開始出現(xiàn)壓力，煉廠價格以及市場實(shí)際成交價格均出現(xiàn)一定幅度的下調(diào);從后期來看，我們?nèi)匀豢春萌径鹊男枨蠛棉D(zhuǎn)，認(rèn)為隨著后續(xù)雨季過去之后，需求端將會有明顯的提升，因此，我們認(rèn)為當(dāng)前雨季對瀝青價格的壓制將會更偏短期一些，看好中期瀝青的向上動力。

▌動力煤

港存仍在回落，期價高位調(diào)整

昨日動煤期價高位震蕩，主力9月合約收盤報566.4，1-9價差縮窄至1.8元/噸。現(xiàn)貨市場方面，產(chǎn)地坑口煤仍在上漲，蒙煤供給依舊偏緊、坑口價格上漲5-10元，陜西跟10-20元，山西周初暫穩(wěn)。港口方面，庫存高位回落，市場心態(tài)整體較好，價格維持強(qiáng)勢，秦皇島5500大卡動力煤+2至589元/噸。

消息面上，據(jù)傳發(fā)改委6月25日召開會議要求堅(jiān)決抑制煤炭價格過快上漲。原則上動力煤成交價格不超過每噸570元人民幣的上限。如果超過上限，企業(yè)仍有漲價行為，必須提前3-5天同發(fā)改委溝通。

昨日北方港口庫存震蕩回落，其中秦港日均裝船發(fā)運(yùn)量57.6噸，日均鐵路調(diào)進(jìn)量56.6萬噸，港存-1至530萬噸;曹妃甸港庫存-1至332萬噸，京唐港國投港區(qū)庫存+1至150萬噸。

近期電廠日耗窄幅震蕩，沿海六大電力集團(tuán)合計耗煤61.3萬噸，合計電煤庫存1269萬噸，存煤可用天數(shù)20.7天。

煤炭海運(yùn)費(fèi)震蕩回落，中國沿海煤炭運(yùn)價指數(shù)報920，較前一日下跌1.68%。

整體來看，6月蒙煤受煤管票限制供應(yīng)減少，7月煤管票或有放松，但下游電廠日耗季節(jié)性回升，供給緊平衡下現(xiàn)貨價格仍有支撐。而對于期貨盤面來說，9月基差反復(fù)至貼水20，迎峰度夏需求或限制盤面跌幅，關(guān)注日耗回升幅度及水電的補(bǔ)充情況。

▌PTA

成本緩慢上移，PTA震蕩回升

國際油價探底回升、成本端PX緩慢上移，PTA震蕩回升，主力9月夜盤報收4794，1-9價差縮窄至138。現(xiàn)貨市場商談氣氛一般，聚酯工廠參與買盤不多，與期貨主流商談基差在80元/噸，倉單在75元/噸。日內(nèi)現(xiàn)貨4712-4745元/噸成交，倉單4725-4740元/噸成交。主流供應(yīng)商繼續(xù)參與倉單買盤。

上游PX報價有所回升，亞洲隔夜CFR盤報772美元/噸(+4)，折算PTA成本4849元，加工差600附近。PX 7月報765美元/噸，8月776美元/噸。7月檢修不多，國內(nèi)PX可能會去庫存，但預(yù)計仍不會缺貨。

PTA裝置方面，漢邦220萬6.20日開始檢修2周，天津石化34萬裝置6.20開始為期10天檢修，目前裝置運(yùn)行負(fù)荷較低。

下游方面，昨日江浙滌絲產(chǎn)銷整體一般，至下午3點(diǎn)附近平均估算在7成左右。至下午3點(diǎn)附近平均估算在做平偏上;直紡滌短銷售一般，大多產(chǎn)銷在5-8成。

整體來看，6月PTA仍在去庫，但7-8月復(fù)產(chǎn)，繼續(xù)去庫不明確;聚酯工廠目前利潤尚可且?guī)齑娌桓撸久嬷行浴＞推谪洷P面而言，成本端PX價差讓利使得PTA加工差修復(fù)帶來的反彈行情大打折扣，關(guān)注國際油價及聚酯產(chǎn)銷情況。

▌天膠

市場震蕩格局暫時沒變

隨著市場震蕩的時間加長，多空在這里也開始躁動，國外原料從40.5泰銖下跌到40泰銖，新加坡創(chuàng)新低之后重新回到原來的區(qū)間，上海市場跌破12500也缺乏持續(xù)性，總之各種邏輯圍繞生產(chǎn)流通邊際、需求缺乏彈性去參與市場，但是這么大的持倉缺乏一方的認(rèn)輸難以持續(xù)，所以震蕩還可能延續(xù)，空單圍繞13140作為止損進(jìn)行入場。

▌PE

LLD貨源不多、下游接貨有所好轉(zhuǎn)&寬松預(yù)期或陸續(xù)兌現(xiàn)，PE仍震蕩偏弱

6月26日，國內(nèi)石化所有大區(qū)LLD出廠價穩(wěn)定，華北低端市場價格再次反彈至8850元/噸(煤化工)，華東也反彈至8950元/噸，目前主力L1709貼水華北現(xiàn)貨30元/噸，貼水華東現(xiàn)貨價格130元/噸，基差修復(fù)至平水附近后，現(xiàn)貨對盤面的支撐再次減弱;另外6月23日CFR遠(yuǎn)東低端折合人民幣價格繼續(xù)反彈至9333元/噸，主力盤面對外盤倒掛再次縮窄至513元/噸，短期盤面影響不大;第三是相關(guān)品價差來看，HD-LLD和LD-LLD價差分別為120和300元/噸，轉(zhuǎn)產(chǎn)和需求替代對盤面仍有潛在壓力。

從供需面來看，石化庫存周末積累至76萬噸(上周一77.5萬噸)，上游壓力仍不大，短期LLD貨源仍偏緊，石化穩(wěn)價為主，昨日PE裝置檢修率小幅回升至17.57%，新增上海賽科(30HD)檢修至7月中旬，LLD生產(chǎn)比例回升至39.35%，短期LLD現(xiàn)貨供應(yīng)維持穩(wěn)定，但近期齊魯石化全線65萬噸近期已進(jìn)入開車準(zhǔn)備，且6月底之后裝置將集中重啟，如揚(yáng)子、撫順、蒙大，兌現(xiàn)后壓力將有明顯較大，再加上神華煤制油(43萬噸)和中天合創(chuàng)二線(37萬噸)在7月后仍有投產(chǎn)預(yù)期(盡管大概率推遲，但預(yù)期仍在)，而此時需求端仍處季節(jié)性淡季，因此中期PE供應(yīng)壓力增大的趨勢仍未有變化，盡管短期LLD仍顯偏緊，但我們中期內(nèi)仍建議背靠現(xiàn)貨價格拋空，預(yù)計今日價格運(yùn)行區(qū)間8700-8850元/噸。

▌PP

短期供應(yīng)相對穩(wěn)定、套保需求&寬松預(yù)期仍在，PP短期偏震蕩

6月26日，國內(nèi)僅中油西北大區(qū)拉絲PP出廠價下調(diào)50元/噸，華東低端市場價再次反彈至7600元/噸(煤化工)，主力09合約對華東現(xiàn)貨升水至125元/噸，套保接貨偏積極，但下游追漲意愿也不強(qiáng)，買氣偏觀望;山東丙烯單體價格再次反彈至6730-6800元/噸，粉料低端成本為7230-7300元/噸，昨日山東和華東PP045粉料價格分別為7350和7400元/噸，粉料利潤微弱;另外6月23日CFR遠(yuǎn)東低端外盤人民幣價格為8355元/噸，PP09對外盤倒掛至630元/噸，外盤支撐再次減弱;最后是華東現(xiàn)貨成交方面，期貨價格走勢堅(jiān)挺，帶動貿(mào)易商小幅高報，高價抵觸情緒濃厚，貿(mào)易商期現(xiàn)套保活躍，庫存逐漸增多，且貨源供應(yīng)寬松，現(xiàn)貨暫無支撐。

供需面來看，PP貨源仍相對充裕，另外昨日PP裝置檢修率小幅擴(kuò)大至12.77%，拉絲比例繼續(xù)回升至36.53%(前期高點(diǎn)40%附近)，目前拉絲PP整體供應(yīng)繼續(xù)小幅回升，目前供應(yīng)處于相對正常水平，不過近期無裝置重啟，后市三圓、揚(yáng)子、撫順、蒙大重啟都要到7月中下旬，因此近期PP供應(yīng)或維持相對穩(wěn)定水平，不過要關(guān)注7月初左右神華煤制油60萬噸計劃試車是否成功，另外云天化(15萬噸，外采單體)計劃8月底投產(chǎn)，而下游剛需淡季至少維持到7月份，PP供需壓力仍將逐步增加，不過短期壓力并沒有增加預(yù)期，且套保不斷固化流通貨源，再加上月底石化穩(wěn)價為主，我們認(rèn)為短期價格偏震蕩，或缺少大幅下跌的動能，但中期偏弱的觀點(diǎn)不變，只是有個節(jié)奏問題，操作上建議中期等待偏空入場機(jī)會，預(yù)計今日PP1709價格運(yùn)行區(qū)間為7650-7750元/噸。

▌甲醇

港口低庫&供應(yīng)陸續(xù)寬松，甲醇震蕩偏弱

現(xiàn)貨：6月26日甲醇現(xiàn)貨價格繼續(xù)回落，其中太倉低端價格為2370元/噸，山東、河南、河北、內(nèi)蒙和西南的現(xiàn)貨價格分別為2080(-200)、2090(-200)、2120(-260)、1860(-600)和2100(-170)元/噸，產(chǎn)區(qū)可交割貨源的價格仍為2270-2460元/噸，主力09合約對產(chǎn)區(qū)低端升水至40元/噸，貼水太倉60元/噸，西南、河南、山東拋盤仍有利潤，對華東的套利窗口也是打開狀態(tài)，目前產(chǎn)區(qū)對港口和盤面仍有拖累;

內(nèi)外價差：6月23日CFR中國現(xiàn)貨人民幣價格暫穩(wěn)至2274元/噸(實(shí)際成交通常上浮2%至2320元/噸)，MA709貼水外盤價格至10元/噸，但華東現(xiàn)貨仍升水外盤至50元/噸，短期外盤對盤面有一定支撐;

成本：昨日鄂爾多斯和山東濟(jì)寧5500大卡坑口煤為350和600元/噸，對應(yīng)到盤面的成本為2135和2260元/噸，另外是川渝氣頭甲醇成本對應(yīng)到華東為1830元/噸，華北焦?fàn)t氣對應(yīng)到華東為2240元/噸，2250附近仍存在一定成本支撐(心理層面);

新興需求：昨日華東PP、乙二醇、PP粉、EO分別為7600、6580、7350、8600元/噸，華東甲醇現(xiàn)貨回落至2370元/噸，PP+MEG和PP粉+EO加工費(fèi)分別為2293(低位1800)和2643(低位2000)元/噸，烯烴廠利潤再次反彈;另外雖然PP+MEG對應(yīng)到盤面的加工費(fèi)也回升至2489(近年來低位水平在1800)，PP-3*MA的盤面和現(xiàn)貨價差繼續(xù)回升至795和490，整體外采甲醇利潤再次回升，烯烴的甲醇的壓力再次減弱。

綜合來看，甲醇短期基本面壓力在逐步回升，目前唯一的支撐來自于華東港口庫存持續(xù)下降至低位，而供需壓力在逐步增大，首先是內(nèi)外裝置繼續(xù)重啟(上周國內(nèi)裝置開機(jī)率繼續(xù)回升至63.17%，產(chǎn)銷套利窗口又持續(xù)打開，且6月份還有計劃400多萬噸裝置要陸續(xù)重啟)，再加上山東新產(chǎn)能釋放預(yù)期(山東新能鳳凰二線和明水大化二線計劃7月投產(chǎn))以及進(jìn)口量回升預(yù)期(6月外圍重啟較多，進(jìn)口回升預(yù)期較強(qiáng))，因此甲醇往下的動能偏強(qiáng)，不過空間上來看，短期主要是考驗(yàn)2270元/噸的產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨第一支撐位，若還要繼續(xù)向下則是要考驗(yàn)2250元/噸以下的完全成本支撐，預(yù)計今日甲醇價格運(yùn)行區(qū)間為2270-2320元/噸。

▌原油

市場要聞與重要數(shù)據(jù)

1.WTI 8月原油期貨收漲0.37美元，漲幅0.86%，報43.38美元/桶，布倫特8月原油期貨收漲0.29美元，漲幅0.64%，報45.83美元/桶。NYMEX 7月汽油期貨收漲0.5美分，報1.4387美元/加侖。NYMEX 7月取暖油期貨收漲不到1美分，報1.3802美元/加侖。

2.貝克休斯周五發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，原油鉆機(jī)數(shù)量本周增加11臺，達(dá)到758臺。自1月下旬以來，石油鉆機(jī)每周都會增加，是至少30年來最長連增。

3.CFTC能源持倉周報：投機(jī)者所持NYMEX WTI原油期貨和期權(quán)凈多頭頭寸至6月20日當(dāng)周減少60556手合約，至134742手合約，創(chuàng)逾10個月新低。 投機(jī)者所持NYMEX和ICE原油期貨和期權(quán)投機(jī)性凈多頭頭寸55236手合約，至159859手合約，創(chuàng)2016年11月份以來新低。投機(jī)者所持NYMEX汽油期貨和期權(quán)凈空頭頭寸增加8055手合約，至20873手合約，創(chuàng)最近六周新高。投機(jī)者所持NYMEX取暖油期貨和期權(quán)凈空頭頭寸增加1993手合約，至26571手合約，創(chuàng)逾17個月新高。

4.海關(guān)總署周五公布的數(shù)據(jù)顯示，中國5月原油進(jìn)口量為3, 719.6萬噸，同比增加15.4%。其中，從俄羅斯進(jìn)口原油同比增加9.36%至573.6萬噸;從安哥拉進(jìn)口原油同比大幅增長79.46%至555.9萬噸;從沙特進(jìn)口原油同比增加8.59%至443.2萬噸。

5.伊拉克石油部長：原油價格料將在7月底復(fù)蘇，預(yù)計2017年年底達(dá)到54-56美元/桶。 伊拉克6月份迄今產(chǎn)油431.5萬桶/日，其中庫爾德斯坦地區(qū)產(chǎn)油約53萬桶/日;包括庫爾德斯坦地區(qū)的石油出口為380萬桶/日。

投資邏輯

從剛公布的CFTC數(shù)據(jù)上看，隨著油價的下跌，持倉結(jié)構(gòu)上體現(xiàn)的是基金多頭的持續(xù)減倉與空頭的增倉，雖然多頭倉位達(dá)到10個月低點(diǎn)，但仍有進(jìn)一步下降的空間，而空頭方面?zhèn)}位也還沒有達(dá)到去年三季度的高位，持倉結(jié)構(gòu)上沒有達(dá)到極限水平，并不支撐市場出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，此外，從中國5月份公布的原油進(jìn)口數(shù)據(jù)上看，進(jìn)口總量依然維持高位的同時，品質(zhì)偏輕的安哥拉原油進(jìn)口明顯增加，也體現(xiàn)了國內(nèi)煉廠在輕重油價差收窄，東向套利窗口持續(xù)開啟之際，投料選擇更加輕質(zhì)化，短期市場依然通過價格的機(jī)制來出清供應(yīng)過剩。

量化期權(quán)

白糖遠(yuǎn)月隱波迅速抬升，構(gòu)建波動率跨期組合

▌豆粕期權(quán)行情介紹和分析

豆粕期貨的主力九月合約6月26日盤觸底反彈，日盤價格收漲于2657元，當(dāng)日成交量為87.74萬手，持倉量為235萬手，成交量、持倉量保持穩(wěn)定。

豆粕期權(quán)當(dāng)日總成交量增長至0.94萬手(單邊)，持倉量為10.29萬手，豆粕期權(quán)持倉量繼續(xù)增加。九月合約成交量占所有合約的70%，持倉量占比61%，九月合約的成交量占比維持穩(wěn)定。豆粕期權(quán)成交量PC_Ratio回升至0.90，持倉量PC_Ratio則維持在0.67，9月合約成交量PC_Ratio為0.90，而1月合約成交量PC_Ratio為1.14，反映長期來看市場觀點(diǎn)還是偏悲觀。

九月豆粕期權(quán)平值合約行權(quán)價移動至2650的位置，已實(shí)現(xiàn)波動率維持穩(wěn)定，如之前系列報告觀點(diǎn)：短期內(nèi)不看好豆粕跌破前期低點(diǎn)，今日豆粕價格果然出現(xiàn)一定反彈。整體來看，預(yù)計豆粕近期在2550-2750區(qū)間內(nèi)運(yùn)動，建議賣出寬跨組合。今日賣出寬跨組合1(m1709-C-2700和m1709-P-2600)損益-0.5元/份，而賣出寬跨組合2(m1709-C-2750和m1709-P-2550)損益0元/份。

▌白糖期權(quán)行情介紹和分析

白糖期貨的主力九月約6月26日開盤跳空，日盤價格收于6537，今日成交量為19.55萬手，持倉量為56.83萬手，成交量、持倉量齊降。

白糖期權(quán)今日成交量為3029手(單邊，下同)，持倉量為3.89萬手，持倉量維持穩(wěn)定。白糖期權(quán)九月成交量占比為所有合約的63%，持倉量占比為55%，考慮到九月合約到期日漸近，九月合約持倉占比有所降低。今日白糖期權(quán)整體成交量PC_Ratio繼續(xù)回落至0.75的，持倉量PC_Ratio則維持在0.72，市場情緒好轉(zhuǎn)。

白糖期貨今日價格繼續(xù)振蕩，從期權(quán)成交占比來看市場投資者情緒逐漸好轉(zhuǎn)，而白糖的波動率則一直處于歷史低位，波動率繼續(xù)下行空間有限，近期不建議繼續(xù)看空波動率。但考慮到白糖價格仍處箱體區(qū)間內(nèi)，我們建議投資者構(gòu)建波動率跨期組合：在1月合約上提前布置看多波動率的頭寸(買入遠(yuǎn)期寬跨組合)，同時可保留部分九月賣出寬跨組合的頭寸，以攫取近月期權(quán)合約較快縮減的時間價值。

今日賣出九月寬跨組合1(SR709-P-6400和SR709-C-6700)損益4元/份，而賣出寬跨組合2(SR709-P-6300和SR709-C-6800)損益5元/份;買入遠(yuǎn)跨組合1(SR801-P-6400和SR801-C-6700)損益10.5元/份，而買入遠(yuǎn)跨組合2(SR801-P-6300和SR801-C-6800)損益11元/份。