隨著數據公布時間臨近，市場對2017年1月份新增人民幣貸款規模的預測之聲此起彼伏。多家機構估算預測，該數據有可能刷新去年1月份創下的2.5萬億元的紀錄，甚至達到2.8萬億元。

據近日報道，監管部門已著手對部分銀行進行窗口指導，要求銀行收縮信貸投放規模。

這對去年底以來已傷痕累累的債市而言，又是一個壞消息。

華創證券債券分析師周冠南在2月8日的研報中指出，目前商業銀行信貸投放處于被動壓縮的階段，債券市場或將首先受到沖擊。

利空債市邏輯

周冠南認為，若央行希望銀行信貸投放降低，首先或是通過窗口指導實施。但此舉效果可能欠佳，故很可能引出第二步，即收緊流動性和提高資金成本等方式調控。而正是這兩點，將對債券市場形成沖擊。

“需要區別的是：如果企業主動沒有信貸需求，或者是商業銀行惜貸，那么信貸回落確實是利于債券市場的；如果是被動壓的，也就是說銀行有信貸沖動，但是央行采取了各種調控措施，最終導致信貸下降。”周冠南表示，目前的市場情況是，信貸處于被動壓縮的狀態。

其進一步指出，央行壓縮信貸的過程中，債券已經開始下跌，同時，信貸沖動暫時被壓下去了，后期依然會再度增強，央行和商業銀行的博弈會一直存在。

“這幾天短期資金面還比較寬松，所以市場情緒比較緩和。本周三國債招標利率和認購倍數也比較好，但這種情況估計持續不了多久。”北京某基金公司投研人士對 記者表示。

周冠南亦強調，貨幣政策取向變化已非常明確，在此背景下的監管政策出臺節奏的變化，只是改變了債券市場承受壓力的時間和持續的周期，并不改變根本的問題。從節奏上看，央行和商業銀行的博弈未必短期內見分曉，估計后期央行可能會采取力度更大的緊縮工具，債券市場的調整壓力依然不減。

信貸被動壓縮

2月9日，面對本月超過萬億元的逆回購資金集中到期，央行選擇連續第五個交易日暫停公開市場操作，當日資金凈回籠1500億元，累計回籠資金已達5450億元。