受資金面超預期寬松、避險需求升溫影響，周五(3月23日)，債券市場再現強勢拉升，10年期國債期貨主力合約收漲0.64%并創5個月新高，日內最大漲幅超過0.9%;10年期國開債收益率一度下行近15BP，盤中最低觸及4.67%，創逾4個月新低。

分析人士指出，近期債券市場做多情緒高漲，一是由于美聯儲加息靴子落地，央行近期公開操作刺激了市場對貨幣政策邊際放松的猜想，且3月以來資金面一直延續寬松狀態;二是貿易戰風險加劇避險需求升溫，美債收益率普跌進一步助推了國內債市做多的熱情。短期來看，不排除債市回暖勢頭延續，但考慮到資管新規尚未出臺，季末流動性難緊也難松，利率仍存在反復波動的可能，建議投資者警惕短期狂歡過后的回調風險。

連續兩日大漲

震蕩半個多月后，近期債市再現強勢大漲，尤其本周四、周五連續兩天收益率出現大幅下行。

從盤面上看，3月22日，美聯儲加息及央行上調逆回購利率5BP后，10年期國開債活躍券170215收益率早盤快速下行至4.83%，日內窄幅震蕩較長時間，尾盤再次迎來一波下行，最終報4.815%，較上日下行近6BP;10年期國債活躍券170025收益率下行約2BP至3.775%。緊隨其后的23日，在貿易戰風險推升避險需求的情況下，多頭乘勝追擊，10年期國開債活躍券170215大幅低開于4.77%，早盤加速下探至4.67%，這一水平較上日收盤價大幅下行14.5BP并創逾4個月新低，隨后盤中回升至4.72%附近窄幅震蕩，最終收報4.725%，較上日下行9BP;10年期國債活躍券180004尾盤收在3.70%關口，較上日收盤價大跌4.5BP。

國債期貨市場的表現同樣強勁，繼22日全線走紅后，23日，中金所所有合約均大幅高開，其中10年期主力合約開盤不久就觸及94.225元的高點，漲幅超過0.9%，隨后雖有所回落，但仍處于高位窄幅震蕩，最終收漲0.64%報93.970元，收盤創5個月新高;5年期期債主力合約收漲0.29%報97.050元，盤中最大漲幅0.48%。

市場人士點評稱，除美聯儲加息靴子落地、央行溫和小幅上調逆回購利率、貿易戰風險升溫等消息催化外，近期資金面超預期寬松也為債市大漲提供了良好的環境。截至23日收盤，代表性的7天期回購利率DR007再度下行約6BP至2.70%，最近短短三個交易日就快速下行了30BP，當前資金面寬松明顯超出此前市場預期。

不宜太過樂觀

周五我國債券市場出現多頭狂歡行情，貿易戰風險升溫是主要催化劑。

有交易員稱，貿易戰風險加劇，引發部分機構對經濟基本面下行的擔憂，避險需求升溫，隔夜美債收益率普跌，債市做多情緒借勢發酵，加之當前國內流動性持續寬松，不排除債市向暖勢頭短期還將持續。

數據顯示，22日美債收益率普跌，其中5年期美債收益率下跌7.7個基點，報2.621%;10年期美債收益率大跌8.4個基點，報2.823%。

盡管部分市場人士對短期行情相對樂觀，但從相對較長的周期來看，分析人士認為，貿易戰沖擊幾何仍待觀察，且國內嚴監管方向未變，貨幣政策配合去杠桿的趨勢也不會扭轉，對后市不宜太過樂觀，仍需警惕收益率加速下行后的回調風險。

近期債市大漲，現券利率在短短一周內已下行超10BP，市場提前博弈加息事件，情緒有過度亢奮嫌疑，前期進場的投資者仍可持券待漲，但還沒進場的投資者短期內追漲可能面臨回撤風險。 國泰君安固定收益首席分析師覃漢表示。

中信證券(600030,股吧)固定收益首席分析師明明指出，在美國實施貿易戰的背景下，中美貿易受到影響，由于中國政府也將采取反制措施，所以進口可能出現同步下降，進出口可能出現被動順差。對于債市而言，風險偏好下降有利于市場。但要注意的是，本輪周期與2002年不同，現在仍處在加息和去杠桿周期，流動性回歸中性和控制杠桿上升仍是目標，所以債市仍是震蕩市，考慮今年美國還有兩次加息，目前談牛市還為時尚早。

華創證券屈慶團隊進一步表示，雖然中美央行加息的幅度和速度并未超出市場預期，但會議聲明、操作量價和答記者問中透露出的鷹派信號仍值得高度關注，未來依然存在加息次數超預期和資金面收緊幅度超預期的風險。中美經濟基本面都尚未出現拐頭向下的確鑿證據，不可對貨幣政策的放松抱過高的期待，國內監管落地的沖擊也只是時間問題。提示投資者注意安全邊際，謹防去年二季度的走勢重演。