地方政府和企業(yè)(尤其是國(guó)有企業(yè))杠桿風(fēng)險(xiǎn)控制已成為財(cái)政政策的重中之重，防范和化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然是今年防風(fēng)險(xiǎn)硬仗。此前也已確立基調(diào)，中央不會(huì)為地方債兜底。財(cái)政部近期連續(xù)公布兩份文件，指導(dǎo)化解存量債務(wù)，遏制隱性債務(wù)增量和風(fēng)險(xiǎn)。地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期瘋長(zhǎng)之后已處風(fēng)險(xiǎn)關(guān)頭，新疆叫停PPP后，清理22萬(wàn)億債券風(fēng)險(xiǎn)的第一槍或許已經(jīng)打響了。

1　新疆叫停政府付費(fèi)類PPP項(xiàng)目劍指地方債風(fēng)險(xiǎn)

日前，新疆發(fā)文叫停政府付費(fèi)類PPP項(xiàng)目，全面部署化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這一消息引起了各方市場(chǎng)的高度關(guān)注。

4月3日，新疆發(fā)改委網(wǎng)站發(fā)布了《新疆自治區(qū)發(fā)展改革委立即行動(dòng)細(xì)化工作措施堅(jiān)決全面落實(shí)自治區(qū)黨委防范化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)各項(xiàng)安排部署》的文件，文件指出：自治區(qū)發(fā)展改革委今后不再下達(dá)固定資產(chǎn)投資任務(wù)分解，用好國(guó)家下達(dá)的中央預(yù)算內(nèi)資金，有多少錢干多少事。

采取堅(jiān)決有效的措施，全面清理2017年以來(lái)的政府投資項(xiàng)目，會(huì)同財(cái)政、審計(jì)等部門摸清地方政府隱性債務(wù)情況。

對(duì)于已開(kāi)工建設(shè)且形成政府債務(wù)或政府隱性債務(wù)的項(xiàng)目，必須在規(guī)定期限內(nèi)償還化解政府債務(wù)或政府隱性債務(wù)，否則必須立即停止項(xiàng)目建設(shè)。對(duì)于目前已開(kāi)展前期工作的建設(shè)項(xiàng)目，凡是資金來(lái)源落實(shí)不了的，一律不得上報(bào)，一律不予受理。

為什么新疆首當(dāng)其沖叫停PPP業(yè)務(wù)，除了負(fù)債率高、債務(wù)增長(zhǎng)速度過(guò)快以外，預(yù)計(jì)與地方債務(wù)特點(diǎn)也有一定關(guān)聯(lián)。

根據(jù)92號(hào)文，去年11月起財(cái)政部主導(dǎo)的一場(chǎng)對(duì)總投資17萬(wàn)億元的萬(wàn)余個(gè)PPP進(jìn)行集中清理，不合規(guī)的項(xiàng)目被清退，而清理期限是今年3月底。截止4月1日，2407個(gè)項(xiàng)目被清理出庫(kù)，規(guī)模達(dá)2.39萬(wàn)億，出庫(kù)比例約15%。

值得注意的是，新疆叫停政府付費(fèi)類PPP實(shí)際劍指地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其背后隱含的中國(guó)龐大地方債也又一次回歸大眾視野。

2　22萬(wàn)億地方債券趕超國(guó)債

都知道中國(guó)地方債券極為龐大，但存量到底有多少呢?

從最簡(jiǎn)單的口徑來(lái)看，包括地方政府債和城投債在內(nèi)，中國(guó)債市總量當(dāng)前達(dá)到76.01萬(wàn)億元，其中地方債券規(guī)模已達(dá)22.22萬(wàn)億。從最近10年地方政府債發(fā)展來(lái)看，2014年之前地方債發(fā)行規(guī)模和增速都相對(duì)平穩(wěn)，2014年以后債務(wù)增長(zhǎng)速度可謂相當(dāng)迅速，幾乎每年以4萬(wàn)億元的增速突飛猛進(jìn)。

據(jù)小債統(tǒng)計(jì)，在地方債務(wù)中，地方債有3444只、債券余額達(dá)到14.96萬(wàn)億元，位居市場(chǎng)第一、占比達(dá)到19.69%。然而，國(guó)債發(fā)行275只，債券余額134，082.37億元，占比17.64%，地方債規(guī)模已實(shí)力趕超國(guó)債。事實(shí)上，在2017年年末，地方政府債券便已首次超越國(guó)債。

從剩余期限上來(lái)看，短期地方債到期償還量并不太大。當(dāng)前的地方債中，有9.14萬(wàn)億元地方債將在5年內(nèi)到期、占比61.08%，有4.55萬(wàn)億元地方債將在3年內(nèi)到期、占比30.4%，同時(shí)有1.02萬(wàn)億元地方債將在1年內(nèi)都到期，占比達(dá)6.8%。

不過(guò)隨著2015年發(fā)行的3年期地方債到期日的到來(lái)，2018年地方債到期償還量迅速增加。數(shù)據(jù)顯示，2018年到期的地方債將達(dá)到239只，到期償還量為8389.37億元，從6月份至11月份，每月到期償還量都在1000億以上，相比前幾個(gè)月將暴增百余倍，屆時(shí)面臨的債務(wù)壓力將會(huì)很大。

此外，由于2018年8月是地方債務(wù)置換3年的最后期限，可以預(yù)計(jì)上述1.73萬(wàn)億元非政府債券形式存量政府債務(wù)中的大部分都將會(huì)被置換，因而8月前應(yīng)會(huì)有較多的置換債券發(fā)行。

城投債一樣值得關(guān)注。截至目前，城投債規(guī)模達(dá)到7.24萬(wàn)億元，其中有3.69萬(wàn)億元的城投債將在3年內(nèi)到期、占比51.04%，有1.21萬(wàn)億元的城投債將在1年內(nèi)到期、占比16.68%，償債壓力相對(duì)平均。