上周，交易所債券市場穩(wěn)步攀升。其中，國債指數(shù)上周一跳空高開高走，后續(xù)交易日在周一頭部位置小幅震蕩整理，維持強勢格局;企債指數(shù)表現(xiàn)類似，全周高開高走。4月16日，國債指數(shù)和企債指數(shù)再度跳高開盤，債券市場維持陽春行情，短期有望繼續(xù)小幅震蕩上行。

從大環(huán)境分析，央行近期連續(xù)實施凈回籠，但市場資金面寬松依舊，各期限資金供給充裕，減點融出較為普遍。因資金成本下行抵消了收益率下行的影響，投資者配債意愿仍較高。在資金面寬松的背景下，債市仍可維持相當熱度，但近期供給壓力已有所顯現(xiàn)，未來需關注資金面波動、經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)和監(jiān)管政策動向等可能對市場需求產(chǎn)生較大影響的因素。

同時，中美貿(mào)易摩擦及中東地緣政治等因素，反復刺激市場避險情緒，有利于債市。當前正處于3月份及一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露窗口期，先行發(fā)布的物價數(shù)據(jù)低于預期，且市場預計3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能呈現(xiàn)穩(wěn)中略緩態(tài)勢，基本面邊際變化對債市構成一定利好。

具體品種方面，由于受A股持續(xù)縮量回調(diào)影響，上周五交易所可轉債市場小幅走弱。近三周，轉債市場持續(xù)縮量，上周日均成交量降至17億元，創(chuàng)今年以來新低，顯示新增資金不足。數(shù)據(jù)顯示，截至4月13日收盤，兩市62只交易中的轉債品種，有20只轉股溢價率低于10%。短期A股預計仍將橫向調(diào)整，整體做多動能相對不足。綜合考慮轉債個券近期整體彈性有所收斂，短期內(nèi)轉債市場或保持偏弱震蕩，建議控制倉位，擇優(yōu)布局。

一級市場方面，近期招標或增發(fā)債券較為頻繁。上周三，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行招標發(fā)行四期固息增發(fā)債，中標收益率均低于二級市場水平;倍數(shù)均不高，多在3倍以內(nèi)。上周四，中國進出口銀行招標發(fā)行的3支固息增發(fā)債券，投標倍數(shù)較高，需求較為旺盛。同日，國家開發(fā)銀行招標發(fā)行的3支固息增發(fā)債中標收益率均低于二級市場水平，認購倍數(shù)中等，需求尚可。據(jù)交易員稱，大量債券發(fā)行對市場仍造成一定影響，但一級市場利率繼續(xù)低于二級市場，顯示配置力量仍構成一定支撐。

值得關注的是，4月11日，發(fā)行市場經(jīng)受住了二季度供給高峰的第一波考驗。當日共有兩支記賬式國債發(fā)行，規(guī)模均為450億元，是有史以來除特別國債以外單次發(fā)行量最大的國債，且兩債齊發(fā)，單日發(fā)行量達900億元。綜合定價和認購倍數(shù)看，招投標較為平穩(wěn)，市場配置力量仍給予了較好的支撐。我們認為，此次900億元國債同時招標，既是供給壓力上升的標志性事件，也為觀察配置需求提供，較好窗口。繼兩支 加大號 國債完成招標后，財政部近日又發(fā)布通知稱，將于4月18日招標發(fā)行370億元5年期和290億元2年記賬式附息國債，市場將再次迎來國債兩債齊發(fā)。若一級市場維持高頻發(fā)行，債券供給增多帶來的潛在影響不容忽視。