對于債市投資者來說，除了關注細則的進一步出臺和及時跟蹤銀行投資行為的變化之外，我們依然建議化繁就簡，通過關注流動性的幾個重要指標來推斷銀行對于新規的執行情況。

第一，我們依然建議關注社融與M2的相對變化。在傳統的“貨幣+信用”分析框架中，“貨幣”主要觀察央行投放超儲量的多少，而“信用”主要觀察M2和社融的增速。理論上“貨幣”越松而“信用”越緊，對于債市越有利。但后來隨著金融體系的發展，非銀機構的信用擴張變得愈發重要，“寬信用”不再一定意味著大量資金進入實體經濟，對于債市也并不一定是個利空信號。

而社融與M2的缺口擴大則反映了非銀機構進行信用擴張時，進入實體經濟領域的資金更多（詳細分析可參考前期報告《社融-M2為何與利率走勢相關？》），如果二者缺口持續收窄，說明新規對于非標的限制依然起到更主要的作用，嚴監管最終一定會帶來廣義的信用收縮，流動性內生性改善就會持續。

第二，我們建議繼續關注同業存單市場，其利率上行往往對應著銀行體系急需流動性，而其利率下行則說明銀行體系流動性相對充足，如果新規落地后，同業存單利率反彈壓力不大，或說明銀行加速調整其資產負債表的動力也不強，

當然除了這些地方之外的話，問題也會比較嚴重的了，難道說不是么？