近年來，中國信用債市場持續增長。但是，自2016年4月開始，整個市場由牛轉熊，發行規模銳減。兩年時間過去，今年的公司債及企業債的發行市場又有哪些新變化呢?

4月20日，由證券時報主辦的 2018債券&ABS融資創新論壇 在福建省廈門市舉行。其中第一場圓桌論壇針對 債券融資業務的挑戰與出路 議題展開討論。中銀國際證券董事總經理尚理慧、中山證券總裁助理邢峻、平安證券總經理助理于春洪以及財富證券投行委員會主任委員李儉參與討論并發表相關見解。

參會嘉賓普遍表示，債券市場正在慢慢復蘇，債市逐漸回暖成為必然。投行應把企業的真實情況完全地傳達給市場，金融市場的健全和發展需要各司其職。建議采取積極態度應對風險，通過綜合手段解決風險問題。

　發行市場寒冬終結

近年來，中國信用債市場持續增長，2016年信用債發行規模達8.6萬億元。但是，當年4月開始整個市場由牛轉熊，2017年信用債發行規模為5.5萬億元，是2005年來最困難的一年。按照傳統市場周期，熊市的時間一般是18到30個月。如何看待今年公司債及企業債的發行市場呢?

中銀國際證券董事總經理尚理慧表示，從2016年底至今年第一季度，這一年半是他從業13年左右經歷過的最凜冽的寒冬，但是今年一季度相比去年同期，發行量已有所增長。數據顯示，今年一季度新批準的公司債有5000多億元，實際發行的公司債只有100多億元，這說明很多發行人還在觀望，利率水平仍未達到其心目中的發行水平，且大多投資人瞄準的都是3A級國企債。

盡管如此，尚理慧仍表示，從債券供給端來看，今年下半年應該會上漲，從需求端看，投資人也有債券投資需求。因此今年下半年應該會有機會，市場會更好。

中山證券總裁助理邢峻認為，今年市場兩級分化更加嚴峻，好企業很容易融資，而投資人受到資金壓力和市場風險的影響變得更加保守。今年行情會比去年稍好，但整個市場的分化也更明顯。

平安證券總經理助理于春洪表示，從規模角度，以及從投資者、發行人雙方力量博弈來看，他對今年的市場比較樂觀。市場有需求，發行人有需求，投資人有需求，市場在慢慢復蘇，和去年相比會有20%左右的增長，債券市場逐漸回暖成為必然。

財富證券投行委員會主任委員李儉認為，今年是較困難和復雜的一年。從數據上看，與去年同期相比，今年企業債和公司債都上浮了20%，但是分化現象嚴重。數據顯示，1~4月份交易所3A級、2A級主體發行債券達到70%，企業債3A級、2A級都達到65%以上。市場分化嚴重，究其原因，一是政策導向，二是投資者明顯偏好優質債券。

監管新規下的風險應對

2017年以來，監管手段逐漸趨嚴，業務合規的重要性不斷提升。今年債券市場有幾個值得關注的問題：一是新一輪兌付高峰的到來;二是地方政府加速清理政府債務。這些問題又對市場有何影響?

于春洪認為，券商缺少銀行監管賬戶，無法監管其銀行流水走向，監管手段相對稀缺;發行人因為各種因素存在也可能導致短期流動性問題，故成為監管關注重點。在去杠桿的監管環境下，投資相應減少，而政府壓縮債務，在借新還舊的基礎上會出現資金缺口。而且，現在國內的金融機構投資偏好高度一致，選擇的投資區域和標的大多趨同，有些地區缺乏投資者的青睞，所以會導致問題產生，平安證券仍在高度觀察。

李儉認為，今年業內對于風險的共同預期是，與過去相比，今年的違約概率會增加，違約風險會升高。據市場統計數據，在此環境下，政府債務和平臺類公司會受到影響。對于如何防范風險，李儉認為，一是在強監管的態勢下擁抱政策;二是提早預防，了解企業的情況。要積極面對風險、主動防范風險，對于券商來說，應當把能做的事做好。

邢峻認為，地方債務仍較多，投行在后續會有所作為，避免一些區域的項目差別，但是對于存量該如何管理的問題仍需探討。客觀來說，市場上出現的問題，投行人在一邊觀察一邊主動作為，地方政府也在做好各個角度的管控，協助兌付。從另一個層面看，很多民營企業仍在持續不斷地融資，當市場上融資比較容易時，這一融資風險愈加明顯。投行應把企業的真實情況完全地傳達給市場，金融市場的健全和發展需要相關方面各司其職。

尚理慧表示，中銀國際做了很多工作，希望作為市場的參與者通過積極應對來降低風險。另一方面，政府平臺需要去平臺化，變成國有資產型公司，儲備優質資產，中銀國際愿意同其他市場中介機構一起積極配合協助這一轉型工作。建議采取積極態度應對風險，有問題及時溝通，通過綜合手段解決風險問題。