通脹短期無憂：豬肉漲、鮮果雞蛋跌，CPI或?yàn)?.9%；大宗商品價(jià)格趨弱或拖累PPI

我們預(yù)計(jì)7月CPI將維持在1.9%，而PPI則回落到4.5%。食品方面，農(nóng)業(yè)部農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)在7月觸底反彈，全月呈現(xiàn)逐步走高態(tài)勢。細(xì)分來看，豬肉價(jià)格繼續(xù)回升，7月中下旬的環(huán)比增長較為明顯；而雞蛋、雞肉以及鮮果的價(jià)格環(huán)比出現(xiàn)下滑，其中水果跌幅仍然居前。非食品方面，國際油價(jià)雖然在7月回落到了6月中旬的水平，但國內(nèi)成品油價(jià)格仍高。此外，國內(nèi)液化天然氣價(jià)格在7月底小幅走高，影響料將有限。綜上，國內(nèi)能源價(jià)格預(yù)計(jì)擾動(dòng)有限，食品項(xiàng)目環(huán)比漲跌不一，7月CPI可能維持在1.9%。

近期油價(jià)和豬價(jià)雙雙上漲，帶動(dòng)市場對于未來通脹的擔(dān)憂。但仔細(xì)觀察，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)與總需求相關(guān)的價(jià)格指數(shù)均保持弱勢，如PPI生產(chǎn)資料雖然上漲，但生活資料保持平穩(wěn)；而CPI消費(fèi)品相對于CPI服務(wù)價(jià)格的上漲幅度也是在趨弱的，后者則一直保持線性上漲。以上指標(biāo)均反映總需求不強(qiáng)，因此即使由于地緣政治、疫情等供給因素，原油價(jià)格和豬肉價(jià)格出現(xiàn)上漲，對于物價(jià)指數(shù)，特別是CPI的影響并不大，我們預(yù)計(jì)未來物價(jià)指數(shù)的走勢仍會(huì)比較平穩(wěn)，通脹并不會(huì)成為影響金融資產(chǎn)價(jià)格的核心因素。（詳細(xì)分析可參考此前專題報(bào)告《我們?yōu)楹握J(rèn)為對18年通脹不必過度擔(dān)憂？》，雖然數(shù)據(jù)上有所變化，但我們認(rèn)為邏輯并未改變）。