近期，受到美聯(lián)儲(chǔ)加息，以及美元指數(shù)持續(xù)走高，資金大幅流出的影響，新興市場(chǎng)國(guó)家正遭遇前所未有的沖擊。土耳其、印度、阿根廷、巴西等國(guó)貨幣大幅貶值，各國(guó)央行不得不出手救市。

6月7日，土耳其央行宣布將一周回購(gòu)利率從16.5%上調(diào)至17.75%，同時(shí)將隔夜貸款利率上調(diào)至19.25%。今年年初以來(lái)，土耳其里拉一直承受著貶值壓力，里拉兌美元匯率已經(jīng)下跌超17%，引發(fā)投資者對(duì)土耳其經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂(yōu)。

與此同時(shí)，印度央行將回購(gòu)利率從6%上調(diào)至6.25%，逆回購(gòu)利率從5.75%上調(diào)至6%。受加息刺激，印度盧比兌美元短線(xiàn)走高，從加息聲明公布前的67.05升至66.97，印度10年期公債收益率從7.83%升至7.87%。印度盧比是今年亞洲貨幣中貶值最嚴(yán)重的幣種之一，已累計(jì)下跌近5%。

短期同樣遭受沖擊的還有巴西雷亞爾，雷亞爾兌美元無(wú)限接近4∶1的警戒紅線(xiàn)。巴西央行決定再度出手，拍賣(mài)4萬(wàn)份外匯掉期合約。對(duì)此，巴西學(xué)者發(fā)出警告，巴西可能是新興市場(chǎng)外匯貶值的下一張多米諾骨牌。對(duì)于決策者而言，幾乎沒(méi)有任何可出錯(cuò)的空間。

現(xiàn)在的狀況是，印度和印尼通過(guò)短期內(nèi)頻繁加息，暫時(shí)遏制住了本幣下跌的勢(shì)頭，但阿根廷、土耳其和巴西都沒(méi)有脫離貶值趨勢(shì)。而哈佛大學(xué)教授Carmen Reinhart發(fā)出警告：巨額外債、貿(mào)易摩擦、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及美元利率上升等因素已使新興市場(chǎng)國(guó)家處于比2008年金融危機(jī)時(shí)期還要危險(xiǎn)的境地。

實(shí)際上，下周美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表，以及美元指數(shù)走強(qiáng)，迫使新興市場(chǎng)國(guó)家的資金轍離那只是外因，試想如果這些經(jīng)濟(jì)體國(guó)家自身實(shí)力強(qiáng)大，且有一套抵御外部沖擊的體系，那本國(guó)貨幣受到?jīng)_擊的概率會(huì)大幅減少。

那么，這些新興市場(chǎng)國(guó)家究竟存在哪些問(wèn)題，而一直要防范美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元升值的沖擊呢？第一、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)較為單一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴(lài)于出口驅(qū)動(dòng)，像阿根廷主要以農(nóng)產(chǎn)品和低端工業(yè)為主。新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依賴(lài)出口驅(qū)動(dòng)。

這在全球經(jīng)濟(jì)一片向好時(shí)，問(wèn)題不大，但當(dāng)外需惡化時(shí)新興市場(chǎng)國(guó)家匯率趨于貶值，為了控制資本外流，新興市場(chǎng)國(guó)家往往被迫提高基準(zhǔn)利率，而這又會(huì)進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)下滑，使經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步陷入困境。

此外，單一的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，也使阿根廷對(duì)外進(jìn)口依賴(lài)程度較高，導(dǎo)致該國(guó)外匯儲(chǔ)備消耗過(guò)多，在大規(guī)模國(guó)際收支逆差下，阿根廷比索容易承壓。2017年阿根廷國(guó)際收支逆差達(dá)307.92億美元，其中，貨物服務(wù)貿(mào)易逆差為153.92億美元。由于長(zhǎng)期貿(mào)易長(zhǎng)期處于逆差，使得一有國(guó)內(nèi)資金流出，本幣就會(huì)發(fā)生慘烈貶值。

第二，新興市場(chǎng)國(guó)家往往是外債高筑。土耳其、阿根廷和馬來(lái)西亞等短期外債占外匯儲(chǔ)備比例分別達(dá)到140%、98%和75%。新興市場(chǎng)國(guó)家的高負(fù)債率，一方面會(huì)導(dǎo)致只要市場(chǎng)稍有風(fēng)吹草動(dòng)，資金就會(huì)大量流出。另一方面，高負(fù)債要還本付息，導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到拖累，長(zhǎng)期處于低迷狀態(tài)。

第三，新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)資金流出，貨幣貶值，幾乎無(wú)計(jì)可施。一方面這些國(guó)家規(guī)定資金可自由流出，不像我國(guó)對(duì)外匯流出有一定的管制措施，對(duì)資本流出設(shè)置了緩沖區(qū)。

另一方面，這些國(guó)家的外儲(chǔ)都很少，不足以抵御外來(lái)沖擊的影響，例如，阿根廷的外儲(chǔ)只有600億美元左右，根本難保本幣的匯定。而我國(guó)的外儲(chǔ)有3.1萬(wàn)億美元,，足可以抵御任何形式的外力沖擊，當(dāng)然是自信滿(mǎn)滿(mǎn)。

下周美聯(lián)儲(chǔ)又要到加息和縮表的時(shí)候了，對(duì)此很多新興市場(chǎng)國(guó)家紛紛抬高本國(guó)的利率（絕望式加息），以避免資金再次大量流出，導(dǎo)致本國(guó)貨幣持續(xù)貶值的噩運(yùn)。

但實(shí)質(zhì)上，這些新興市場(chǎng)國(guó)家本身就存在著較多問(wèn)題，而當(dāng)美元指數(shù)或者美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表之時(shí)，這些國(guó)家因承受不了太大沖擊，往往會(huì)出現(xiàn)股、匯、債三殺局面。所以，打鐵還需自身硬，如果自身經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)向好，就會(huì)大幅減少受到美聯(lián)儲(chǔ)剪羊毛的沖擊了。