新城控股（601155）后市目標(biāo)價(jià)位多少錢一股？券商2022年11月5日評級內(nèi)容摘要如下：

預(yù)計(jì)2022-2024 年EPS 分別為3.60/3.83/4.23 元（前值4.75/4.99/5.42 元），參考可比公司2022 年5.1 倍PE 估值，作為一家財(cái)務(wù)相對穩(wěn)健的民企，公司商業(yè)外拓積極，開發(fā)土儲充沛，雙輪驅(qū)動(dòng)路徑日益清晰，我們認(rèn)為公司2022 年合理PE 估值為5.3 倍，目標(biāo)價(jià)19.08 元（前值30.88 元，2022 年P(guān)E6.5x），維持“買入”評級。

開發(fā)結(jié)算節(jié)奏放緩影響凈利，商業(yè)運(yùn)營板塊貢獻(xiàn)持續(xù)提升22Q1-3 公司凈利同比下滑主要源于結(jié)算節(jié)奏放緩，竣工面積同比-60%至914 萬方，帶動(dòng)整體營收規(guī)模下降43.4%。毛利率如我們預(yù)期已觸底開始緩慢回升，期內(nèi)毛利率同比小幅回升1.5pct 至21.3%。商業(yè)運(yùn)營板塊收入維持增長。Q1-3 商業(yè)運(yùn)營總收入達(dá)72 億元，同比+18.1%，全年目標(biāo)完成率約69%。Q3 公司新開商場7 座，分別位于重慶、南昌、宜昌、安慶、宿遷、安康、大同等城市。隨著新開商場的逐步成熟，我們認(rèn)為公司有望完成105億商業(yè)運(yùn)營總收入的年度目標(biāo)。截至期末，公司累計(jì)開業(yè)的商業(yè)項(xiàng)目達(dá)138座，平均出租率依然達(dá)95%以上，業(yè)績貢獻(xiàn)持續(xù)提升。

受市場景氣度下行以及民企信用風(fēng)險(xiǎn)帶來的需求收縮影響，公司Q1-3 銷售面積約952.1 萬方，銷售額938.8 億元，同比分別-41.7%/-45.0%。Q3 的去化情況與上半年基本一致。銷售均價(jià)9856 元/平，較去年全年水平下降1%，基本持平，同時(shí)也說明公司并未采取以價(jià)換量促進(jìn)銷售。拿地謹(jǐn)慎，期內(nèi)僅在上半年以0.3 億獲商丘市一地塊，Q3 并未啟動(dòng)拿地，謹(jǐn)慎過冬。根據(jù)公司中報(bào)數(shù)據(jù)，截至22H1 末，公司總土儲建面約1.31 億平，其中一二線/長三角三四線城市占比為37%/29%，可滿足未來2-3 年開發(fā)運(yùn)營。

據(jù)我們測算，截至22Q3 末，三道紅線標(biāo)準(zhǔn)下公司依然維持“綠檔”，同時(shí)公司年內(nèi)已無需要償付的境內(nèi)外公開市場到期公司債券及票據(jù)。其中Q3 公司償還境內(nèi)外公司債券約28.3 億元。在諸多民企面臨現(xiàn)金流挑戰(zhàn)的背景下，上半年公司獲中債信用增進(jìn)公司增信發(fā)行10 億中票，分別于5 月和9 月成功發(fā)行。兩期中票期限3 年，發(fā)行利率分別為6.5%和3.28%，公司充沛的持有商業(yè)物業(yè)為其募資渠道的穩(wěn)定性增加砝碼。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)銷售下滑；三四線商業(yè)地產(chǎn)競爭加劇。