南玻A（000012）后市目標(biāo)價位多少錢一股？券商2022年9月2日評級內(nèi)容摘要如下：

由于竣工修復(fù)相對緩慢，且光伏玻璃新增產(chǎn)線集中投放，下調(diào)價格假設(shè)，下調(diào)22/23e EPS 11%/12%至0.74/0.85 元，當(dāng)前股價對應(yīng)A 股22/23e 9x/8xP/E。考慮到公司新業(yè)務(wù)比例增加帶動估值修復(fù)，維持跑贏行業(yè)評級和A股目標(biāo)價8.28 元，對應(yīng)A 股22/23e 11x/10x P/E。

風(fēng)險：地產(chǎn)竣工需求不及預(yù)期；投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；股權(quán)結(jié)構(gòu)變動風(fēng)險。

公司1H22 業(yè)績：營收同比/環(huán)比-1.45%/-7.06%至65.2 億元；歸母凈利潤同比/環(huán)比-25.98%/+566%至10.0 億元。其中2Q22 歸母凈利潤6.2 億元，同比/環(huán)比-20.8%/+60.9%，業(yè)績整體符合預(yù)期。

1）玻璃及電子玻璃盈利承壓，但工程玻璃盈利表現(xiàn)亮眼：公司1H22 玻璃產(chǎn)業(yè)（平板、工程玻璃、生產(chǎn)平板所需硅砂等）營收同比-17.3%至44.3 億元，凈利潤同比-54%至6 億元，主要受浮法行業(yè)需求及價格疲軟，公司浮法玻璃1H22 凈利潤同比下降64%所致，但受益于原料降價及公司加大簽單力度，公司工程玻璃凈利潤同比大增216%，對沖了盈利下行壓力；受到原燃料成本高企、下游3C 產(chǎn)品銷售不景氣的影響，公司電顯板塊1H22 收入同比-8%，凈利潤同比下降50.2%至1.12 億元。2）晶硅業(yè)務(wù)成為盈利亮點：1Q22 公司宜昌多晶硅項目復(fù)產(chǎn)，相關(guān)子公司宜昌硅材料公司1H22 錄得凈利潤2.68億元，使公司太陽能及其他業(yè)務(wù)收入1H22 同比大增225%至14.3 億元，凈利潤達(dá)2.82 億元（去年為微虧）；3）費用率整體表現(xiàn)穩(wěn)定，公司1H22 期間費用率11.02%，同比/環(huán)比-0.36ppt/+0.81ppt；4）經(jīng)營性現(xiàn)金流下滑，自由現(xiàn)金流承壓：1H22 公司經(jīng)營現(xiàn)金流同比-7.95 億元至9.03 億元，現(xiàn)金資本開支為16.3 億元，自由現(xiàn)金流為-7.3 億元。

發(fā)展趨勢

下半年浮法價格有望反彈，深加工布局繼續(xù)延展。展望下半年，我們認(rèn)為隨著旺季到來和行業(yè)產(chǎn)線冷修加速，當(dāng)前企業(yè)大面積虧損的情況并非穩(wěn)態(tài)，價格有望出現(xiàn)季節(jié)性反彈；公司浮法玻璃產(chǎn)品以超白、超厚、超薄等中高端差異化產(chǎn)品為主，盈利韌性有望強于行業(yè)。公司在工程、光伏、電子玻璃等方面的深加工玻璃布局繼續(xù)推動：工程玻璃方面，公司預(yù)計吳江智能工廠、咸寧改擴建項目公司年內(nèi)基本建成，西安基地、合肥基地2023 年完工。

2022年是公司光伏玻璃投產(chǎn)大年，安徽南玻一、二線1200 噸新建產(chǎn)線已分別于5、8 月點火，冷修的東莞650t 產(chǎn)能已于8 月復(fù)產(chǎn)，同時我們認(rèn)為鳳陽其余3 條、咸寧1 條產(chǎn)線有望于年內(nèi)投產(chǎn)，預(yù)計今年底公司光伏玻璃產(chǎn)能有望達(dá)7300t/d，中長期來看有望成為公司重要的盈利成長點。