招商銀行（600036）前景如何？2022年6月30日券商評(píng)級(jí)內(nèi)容摘要如下：維持盈利預(yù)期不變，當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)2022E 1.2x PB/7.5x PE，H股股價(jià)對(duì)應(yīng)2022E 1.3x PB/8.1 PE。維持A股目標(biāo)價(jià)于60.30 元不變，對(duì)應(yīng)2022E1.8x PB/11.0x PE；維持A股目標(biāo)價(jià)于73.23 港元不變，對(duì)應(yīng)2022E 1.9x PB/11.6x PE。當(dāng)前招行估值水平處于歷史較低區(qū)間，上半年受疫情反復(fù)等因素影響，2Q營收疲軟已較為充分反應(yīng)，但預(yù)計(jì)后續(xù)季度將逐漸恢復(fù)。招商銀行長期競爭力源自體制機(jī)制優(yōu)勢，當(dāng)前估值水平相對(duì)16%左右的ROE水平存在顯著低估，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。

零售戰(zhàn)略定力延續(xù)，持續(xù)強(qiáng)化能力建設(shè)。在股東會(huì)上，公司表示將持續(xù)深化3.0 經(jīng)營模式，打造大財(cái)富管理價(jià)值循環(huán)鏈。零售銀行戰(zhàn)略作為招行自2004 年以來確立的戰(zhàn)略，歷經(jīng)多年發(fā)展，得到行內(nèi)員工干部的高度認(rèn)同，未來招行將繼續(xù)打造“財(cái)富管理、金融科技、風(fēng)險(xiǎn)管理”三大能力。從客戶規(guī)模、AUM、AUM/ASSET、營收占比、組織架構(gòu)等指標(biāo)衡量，招行是中資財(cái)富管理領(lǐng)先的金融機(jī)構(gòu)。向前看，公司聚焦于提升資產(chǎn)配置能力等領(lǐng)域以完善提升競爭力和加速買方投顧轉(zhuǎn)型，招商銀行有望延續(xù)業(yè)務(wù)優(yōu)勢，保持較快AUM增長和提升財(cái)富管理營收貢獻(xiàn)度。

下半年金融活動(dòng)環(huán)比改善。針對(duì)市場關(guān)心的問題，公司在股東會(huì)上也做了詳細(xì)的闡述。1）短期波動(dòng)不改財(cái)富管理長期趨勢：公司表示，盡管上半年受到資本市場波動(dòng)影響，代銷基金收入有所下降，影響了大財(cái)富收入增長勢頭，但整體零售AUM、資管規(guī)模、托管規(guī)模均呈現(xiàn)出快速增長勢頭。我們預(yù)計(jì)隨著資本市場回暖，后續(xù)招行財(cái)富管理業(yè)務(wù)將逐步恢復(fù)。2）針對(duì)房地產(chǎn)及信用卡領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，招行均有清晰認(rèn)識(shí)，并提前采取應(yīng)對(duì)行動(dòng)。截至2022 年一季度末，招行不良率為0.94%，關(guān)注率及逾期率較年初有所上升，主要是招行采取了積極主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)定行動(dòng)所致，預(yù)計(jì)后續(xù)招行仍將保持早暴露、早處置的方式，整體資產(chǎn)質(zhì)量仍將維持穩(wěn)健。3）2Q信貸需求疲軟，公司調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)以應(yīng)對(duì)，向前看，預(yù)計(jì)地產(chǎn)放松、復(fù)工復(fù)產(chǎn)等有望推動(dòng)消費(fèi)信貸、按揭需求復(fù)蘇，從而改善信貸投放量與價(jià)。