今日券商研報精選內容摘要如下——

上調2022 年新能源車型的國內銷量預期至560 萬輛（考慮出口及商用車，批發約620 萬輛），滲透率達到27%。堅定看好新能源車大周期的投資機會，電動智能車仍將是未來持續的主線。

整車：新周期即將開啟，看好正處經營拐點且管理能力逐步顯現的長安、吉利、比亞迪。

過去20 年，銷量是恒定不變的行情驅動器，但估值驅動力卻有多次變遷。①~2012 年，隨機成就時代：自主品牌多曇花一現，靠著1-2 款爆款車型得到市場認可。成功變得較為隨機，不可控、不可復制。②2012~2018 年，產品成就時代：頭部自主品牌開始成體系地制造出數款爆款車型。真正形成了“車型周期”的投資循環。③2020 年~，軟實力成就時代：從長城的組織變革到比亞迪的技術及工程能力的變現；亦或是蔚來的用戶運營能力，小鵬的科技創新，以及理想的產品思維優勢?；诟讓拥哪芰Φ牟町惢蔀榱耸袌鰧徝赖慕裹c。本質都是對更持久、或更強的產品周期的探尋。而車市復蘇與否實則與經濟增長強相關，相信隨著經濟回暖，我們即將迎來一輪行業大級別的復蘇周期。而在這輪復蘇周期中，我們相信擁有“油車、新能源雙生強周期”、“多品牌、跨地域運營能力”、“智能化質變”等賣點的公司，將會成為市場新的焦點。

電驅動：行業進入盈利拐點，一切進化皆為效率。為實現快充提高充電功率，目前除特斯拉選擇大電流路線外，絕大部分企業均選擇了更高的電壓平臺來提升充電功率的方案。未來多合一深度集成方案（動力總成和電源總成融合）能有效減小系統重量和體積，減少占用空間，降低損耗，縮減系統零部件，提高NVH（噪聲、振動與聲振粗糙度）表現。市場空間測算方面，我們預計在2024 年銷量將達到929 萬輛，3 年復合增速達到48%。

其中A00 級單車價值量5010 元，A0/A 級單車價值量8440 元，B/C 級單車價值量11470元。乘以對應純電車銷量，預計我國2024 年乘用車電驅動市場規模或達600~675 億元。

而行業得益于近兩年新能源市場持續放量，企業制造端規模效應正在逐步凸顯。此外，在技術持續迭代的背景下，產品差異化正在構筑起技術溢價，讓原本同質化的產品競爭驅緩，全行業都將迎來盈利拐點。這其中我們看好具備三代‘集成芯’標準化電驅動產品放量潛力的英搏爾，建議關注欣銳科技、巨一科技、方正電機、臥龍電驅等企業。

零部件：復蘇周期下整體看好規模效應帶來的盈利彈性受益公司。行業整體產能擴張與下游整車消費出現一定錯配，擴建形成固定資產拉低產能利用率，企業盈利能力受到壓制。

2018 年來處于規模不經濟狀態，19 年行業平均固定資產周轉率下降至3.82 次，21 年回升至3.99 次，但仍不及17 年的4.35 次。2017-2021 年，SW 汽車零部件的“固定資產與在建工程”增長42%，同期營收增長34%，但凈利潤/歸母凈利潤分別下降14%/12%。

但隨著需求復蘇，2021 年行業凈利率比20 年提升2.5pct 至5.34%。相信后續重資產企業受益于規模效應改善，盈利彈性將有明顯釋放。

核心風險：供應鏈缺芯風險，上游原材料漲價超預期，疫情反復持續時間超預期。