航空機(jī)場(chǎng)股票未來(lái)還有潛力嗎？目前中金公司發(fā)研報(bào)稱：航空供需改善可期，票價(jià)帶來(lái)盈利彈性。我們認(rèn)為在持續(xù)低位運(yùn)行下航空業(yè)未來(lái)供需恢復(fù)確定性較強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)行業(yè)到2023、2024 年時(shí)供需關(guān)系有望恢復(fù)至疫情前水平；同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)艙全價(jià)提升及國(guó)際線放開可能帶來(lái)的高票價(jià)彈性，均有望帶動(dòng)航空盈利超預(yù)期。首推在疫情期間彰顯經(jīng)營(yíng)韌性，國(guó)際線占比較高（2019 年RPK占比35%）的春秋航空，同時(shí)關(guān)注受益于航空旅客量恢復(fù)驅(qū)動(dòng)的中航信。

機(jī)場(chǎng)關(guān)注免稅動(dòng)向，精選個(gè)股。樞紐機(jī)場(chǎng)疫情前免稅業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較大部分凈利潤(rùn)（我們測(cè)算浦東、首都、白云2019 年時(shí)免稅業(yè)務(wù)分別約貢獻(xiàn)80%、80%、50%的凈利潤(rùn)），而免稅業(yè)務(wù)高度依賴于國(guó)際線客流量恢復(fù)。首推未來(lái)仍將充分享受免稅業(yè)務(wù)銷售額增長(zhǎng)彈性的白云機(jī)場(chǎng)；關(guān)注免稅補(bǔ)充協(xié)議簽訂且未來(lái)業(yè)績(jī)確定性較高的上海機(jī)場(chǎng)。

估值與建議

維持我們覆蓋的航司、機(jī)場(chǎng)盈利預(yù)期、目標(biāo)價(jià)及評(píng)級(jí)不變。

風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際線放開進(jìn)程慢于預(yù)期；疫情反復(fù)；油價(jià)大幅上行。