近日券商股票一路受挫下跌，證券板塊股價(jià)下行或與2022年一季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期有關(guān)。機(jī)構(gòu)研報(bào)內(nèi)容摘要如下：上周券商指數(shù)-3.58%，跑輸大盤3.66pct。東財(cái)+9.26%、東證+1.22%、中信-0.96%、中金-2.57%、廣發(fā)-2.78%、國(guó)聯(lián)-4.97%、華泰-6.32%。

總結(jié)證券行業(yè)一季報(bào)：

（1）總體來看，一季報(bào)證券行業(yè)有明顯受損，頭部券商受損較小一些。上市券商合計(jì)營(yíng)收同比-29.9%，凈利潤(rùn)同比-35.4%。營(yíng)收前十的頭部券商營(yíng)收合計(jì)同比-24.6%、凈利潤(rùn)同比-30.4%。頭部券商中僅中信證券收獲業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)。

（2）業(yè)績(jī)受損主要原因是自營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)明顯虧損。行業(yè)重資本業(yè)務(wù)（投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益+利息凈收入）合計(jì)126.6 億元（同比-74.5%）。頭部券商受益于去方向化改造、衍生品業(yè)務(wù)提供一定業(yè)務(wù)支撐。重資本業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定，收入合計(jì)133.2 億元（同比-62.9%）。除前十頭部券商外，其他券商重資本業(yè)務(wù)收入合計(jì)為負(fù)，業(yè)務(wù)受損明顯。

（3）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中代理買賣證券業(yè)務(wù)有所增長(zhǎng)，代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑。行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比-5.1%。牛熊交替，行業(yè)股基交易量1.08 萬億元（同比+6.7%），為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)提供支撐。但受基金破發(fā)、基金凈值縮水等因素影響，代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)明顯拖累業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

（4）受益于前期項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，投行業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。投行業(yè)務(wù)收入同比+14.9%。受益于前期市場(chǎng)高景氣，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備仍然較多，股權(quán)募資金額合計(jì)4198 億元（同比+8.1%），投行業(yè)務(wù)在一季度得以持續(xù)釋放。科創(chuàng)板跟投業(yè)務(wù)形成一定虧損，年初至今上市券商跟投總浮盈由215 億元縮窄至148 億元，對(duì)應(yīng)公允價(jià)值變動(dòng)虧損67 億元（虧損規(guī)模為21Q1 上市券商凈利潤(rùn)的16.8%）。

（5）資管業(yè)務(wù)虧損受損較少。行業(yè)資管業(yè)務(wù)收入同比-2.3%。去年全年券商資管增長(zhǎng)較快，今年受損較小。一季度市場(chǎng)單邊大幅下行，券商業(yè)績(jī)受損明顯。但頭部券商受益于重資本業(yè)務(wù)去方向性改造良好，業(yè)績(jī)更為穩(wěn)定。