醫藥行業今年上半年業績雖同比微增，但增速明顯放緩。Wind統計數據顯示，上半年醫藥行業整體營業收入增速16%，上年同期為20.93%；歸屬于母公司凈利潤增速3.53%，上年同期為21.94%。藥企費用率方面，銷售費用率和管理費用率同比有所下降，分別為16.25%和4.7%。

中國證券報記者采訪數位醫藥公司董事長及醫藥類基金經理了解到，醫藥行業天花板已經形成，成為業內共識。隨著全國集采等政策的推行，天花板的高度會逐年降低。未來三到五年，研發能力強、原料藥制劑一體化的龍頭企業，可以最大限度控制成本，從而享受行業集中度提升的利好。而無原料、無技術、無渠道的中小仿制藥企業將破產退出市場。醫藥行業已告別啃食醫保費用高速增長的階段，淘汰賽已徐徐拉開帷幕。

化藥板塊“好日子”逐漸遠去

近20年來，醫藥行業增長曲線未曾“低過頭”，且沒有周期性等行業特征，一直被投資界稱為朝陽行業。但從目前情況看，過去的“好日子”正逐漸遠去。

從Wind統計數據來看，申萬化藥板塊104家上市公司2019年上半年營業收入為1689億元，同比增長11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為183億元，同比增長0.2%。從利潤水平來看，上半年化藥板塊的整體毛利率約為40%，凈利潤率約為12%。這兩個數據與往年相比基本持平。化藥板塊中，有三分之一以上企業利潤增速下滑，二分之一的企業歸母和扣非凈利潤增速均慢于收入增速。

化藥板塊主要由制劑和原料藥兩大細分行業構成。化學制劑板塊上半年度營業收入為1097億元，同比增長12%，歸母凈利潤為109億元，同比增長0.49%。從半年報營收和凈利潤數據來看，制劑板塊仍表現為強者恒強的格局。龍頭公司恒瑞醫藥(79.030,-0.73,-0.92%)、麗珠集團(27.260,-0.54,-1.94%)、康弘藥業(34.500,-0.07,-0.20%)均保持穩健增長。恒瑞醫藥實現營收100.26億元，同比增長29.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為24.12億元，同比增長26.32%。麗珠集團實現營業收入49.39億元，同比增長8.20%；凈利潤為7.39億元，同比增長16.67%。值得一提的是，公司及下屬公司共有186個產品納入新版《醫保目錄》，其中甲類95個，乙類91個。進入醫保目錄的品種，有望從明年上半年開始逐步放量。康弘藥業實現收入15.2億元，同比增長10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.4億元，同比增長9%。公司產品的毛利率超90%。

化學原料藥板塊2019年半年度營業收入592億元，同比增長10%；歸母凈利潤為74億元，同比下降0.24%。原料藥板塊的營收仍有所增長，主要是監管力度趨嚴的環保停產和限產，大量中小企業退出市場，供給端不斷收縮，剩余的龍頭企業享受集中度提升和提價利好。東北制藥(12.200,-0.32,-2.56%)、華北制藥(9.010,0.31,3.56%)、海普瑞(20.980,-0.16,-0.76%)等企業仍保持較高速度增長。

不過，化學原料藥子行業處于大變革周期，信立泰(23.340,-0.16,-0.68%)和德展健康(8.170,-0.33,-3.88%)等受集采降價影響，業績受到波及。業內人士告訴中國證券報記者，“4+7”政策升級為全國集采，將沖擊國內約3000家化藥企業。全國集采推開后，相關部委將醞釀進一步擴大品種數量，保守預測會有三分之一左右的化藥企業會被市場淘汰。

上述人士表示，大力轉型創新已成為化藥界的共識，甚至為此可放棄短期利潤。

那么，什么樣的企業能在全國集采中勝出？多位業內人士向中國證券報記者表示，在技術與速度上，能做到第一或者唯一的仿制藥品種有望勝出。尤其是那些具備完整產品梯隊和原料制劑一體化的企業。如科倫藥業(28.110,0.03,0.11%)、華海藥業(14.880,-0.46,-3.00%)等。此外，具備相當創新研發實力的企業，也能立于不敗之地，如恒瑞醫藥、康龍化成(42.770,0.17,0.40%)等。