8月17日晚，齊翔騰達(dá)發(fā)布公告，將于2020年8月20日發(fā)行29.9億元可轉(zhuǎn)債，對(duì)此我們進(jìn)行了齊翔轉(zhuǎn)2申購價(jià)值分析，結(jié)論如下：

當(dāng)前債底估值（全價(jià)）為88.56元，YTM為2.44%。齊翔轉(zhuǎn)2期限為6年，債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AA（聯(lián)合），票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為0.30%/0.60%/1.00%/1.50%/1.90%/2.00%。到期贖回價(jià)格為票面面值的110%（含最后一期利息），按照中債6年期AA-企業(yè)債到期收益率（2020/8/17）4.58%作為貼現(xiàn)率估算，純債價(jià)值為88.56元，純債對(duì)應(yīng)的YTM為2.44%，債底保護(hù)較好。

當(dāng)前平價(jià)為100元，下修條款對(duì)投資者較友好。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日（2020年8月26日）起滿6個(gè)月后的第一個(gè)交易日（2021年2月26日）至轉(zhuǎn)債到期日（2026年8月19日）止，初始轉(zhuǎn)股價(jià)8.22元/股，正股齊翔騰達(dá)8月17日的收盤價(jià)為8.22元，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)債平價(jià)為100元。齊翔轉(zhuǎn)2的下修條款為：10/20，90%，有條件贖回條款為：15/30，130%，有條件回售條款為：最后2個(gè)計(jì)息年度，30，70%，下修條款對(duì)投資者較友好。

預(yù)計(jì)齊翔轉(zhuǎn)2上市首日價(jià)格在108.78~115.26元之間。按齊翔騰達(dá)最新收盤價(jià)測(cè)算，當(dāng)前轉(zhuǎn)債平價(jià)為100元，等于面值。綜合可比標(biāo)的，預(yù)計(jì)上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在12%左右，對(duì)應(yīng)的上市價(jià)格在108.78~115.26元區(qū)間。

預(yù)計(jì)原股東優(yōu)先配售比例為73.45%。齊翔騰達(dá)的主要股東包括淄博齊翔石油化工集團(tuán)有限公司以及自然人車成聚、長(zhǎng)安國(guó)際信托股份有限公司-長(zhǎng)安信托-齊翔騰達(dá)第一期員工持股集合資金信托計(jì)劃等，最新持股比例分別為56.03%、3.07%和3.03%。淄博齊翔石油化工集團(tuán)有限公司為公司的控股股東，張勁先生通過持股廣州弘松投資有限公司等公司，合計(jì)間接持股58.23%，為公司的實(shí)際控制人。截至目前，暫無股東承諾參與此次優(yōu)先配售，假設(shè)前十大股東80%參與優(yōu)先配售，其他股東中有60%參與優(yōu)先配售，預(yù)計(jì)原股東優(yōu)先配售比例為73.45%。

預(yù)計(jì)中簽率為0.0132%~0.0198%。齊翔轉(zhuǎn)2發(fā)行總額為29.9億元，預(yù)計(jì)原股東優(yōu)先配售比例為73.45%，剩余網(wǎng)上投資者可申購金額為7.94億元，預(yù)計(jì)網(wǎng)上有效申購戶數(shù)中樞為600萬戶，平均單戶申購金額為100萬元，預(yù)計(jì)網(wǎng)上中簽率在0.0132%~0.0198%之間。

整體來看，齊翔轉(zhuǎn)2債底保護(hù)較好，下修條款寬松，具有一定的吸引力。齊翔騰達(dá)是國(guó)內(nèi)石油化工龍頭，具備完善的碳四深加工產(chǎn)業(yè)鏈，甲乙酮和順酐產(chǎn)能均居全球第一，目前化工業(yè)務(wù)逐漸向碳三產(chǎn)業(yè)鏈延伸。此外，公司的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)能夠與化工主業(yè)形成較好協(xié)同作用。預(yù)計(jì)本次轉(zhuǎn)債打新收益可觀，建議積極參與一級(jí)申購。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境變動(dòng)、產(chǎn)能建設(shè)不達(dá)預(yù)期、新冠肺炎疫情擴(kuò)大等。