《金融投資報(bào)》記者近日獲悉，2017年上半年將有涉足新三板的720只基金到期，總投資額約為300-380億元，這是否會(huì)給新三板市場(chǎng)帶來(lái)流動(dòng)性壓力？ 我并不擔(dān)心給新三板市場(chǎng)帶來(lái)太大的流動(dòng)性壓力，市場(chǎng)并不缺錢，關(guān)鍵在于投資標(biāo)的要優(yōu)良。 成都云石投資董事長(zhǎng)皮任遠(yuǎn)作出了如此樂(lè)觀的回答。不過(guò)，成都秉健投資管理有限公司執(zhí)行董事劉杰對(duì)此則出言謹(jǐn)慎：新三板公司良莠不齊，加上流動(dòng)性差，交易不活躍，部分到期的基金產(chǎn)品清盤在所難免，會(huì)給新三板市場(chǎng)帶來(lái)流動(dòng)性壓力。

樂(lè)觀者 不乏好公司

對(duì)新三板市場(chǎng)前景持樂(lè)觀態(tài)度者認(rèn)為，基金集中到期不會(huì)導(dǎo)致新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)。其理由有：一是基金的倉(cāng)位有限。從基金披露的到期日和募集規(guī)模來(lái)看，倉(cāng)位約為五成。二是基金的流通市值比例不大，不到目前新三板總市值的8%。三是在市場(chǎng)交易不活躍的情況下，基金即使想清盤也不容易，這樣，客觀上也不會(huì)造成流動(dòng)性危機(jī)。

在皮任遠(yuǎn)看來(lái)，市場(chǎng)并不缺錢，關(guān)鍵在于投資標(biāo)的要優(yōu)良。 我們?cè)?015年投資過(guò)幾家新三板公司，從目前已經(jīng)退出的收益水平來(lái)看，退出時(shí)的收益水平有高有低，其中，藍(lán)山科技達(dá)325%，英派瑞達(dá)50%，海榮冷鏈達(dá)27%，總體來(lái)看還是不錯(cuò)的。 皮任遠(yuǎn)說(shuō)，這些公司現(xiàn)在的業(yè)績(jī)和給投資者的回報(bào)仍然不錯(cuò)，這就是價(jià)值投資。《金融投資報(bào)》記者注意到，海容冷鏈2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.26億元，擬向全體股東每10股派現(xiàn)5元；英派瑞2016年?duì)I業(yè)收入為3.43億元，凈利潤(rùn)為4146萬(wàn)元，擬向全體股東每10股派現(xiàn)金0.80元；藍(lán)山科技2016年?duì)I業(yè)收入為6.14億元，同比增長(zhǎng)5.82%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)68.65%；科瑞訊2016營(yíng)業(yè)收入為1.18億元，同比增長(zhǎng)67.12%；凈利潤(rùn)為1588.19萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)68.65%。 即便有出資人執(zhí)意退出，問(wèn)題也不大。因?yàn)楝F(xiàn)在市場(chǎng)上有很多投資擬IPO掛牌企業(yè)的基金，可以把這部分份額加價(jià)20%到30%轉(zhuǎn)賣給接盤方。如果標(biāo)的資質(zhì)足夠優(yōu)秀，我們也會(huì)考慮用自有資金來(lái)接盤。 有基金人士表示，畢竟現(xiàn)在是投pre-IPO基金最好的時(shí)機(jī)。

值得注意的是，近日不少私募在路演時(shí)，都向客戶重提將成立發(fā)行新三板私募基金產(chǎn)品。

悲觀者 制約因素多

在2014年到2015年6月間，私募曾經(jīng)出現(xiàn)一輪瘋狂成立發(fā)行新三板私募基金的情況。不過(guò)，2015年股市大調(diào)整后，這種瘋狂隨之銷聲匿跡。很長(zhǎng)一段時(shí)間，眾多私募暫停了新三板私募基金的成立發(fā)行，更有甚者解散了新三板業(yè)務(wù)部門，宣布不再進(jìn)入新三板市場(chǎng)。 截至目前，公司沒(méi)有投資過(guò)新三板公司。 劉杰說(shuō)，主要是基于以下幾個(gè)方面的考慮：首先是證券投資私募基金的訴求與管理層對(duì)新三板市場(chǎng)的定位不同。其次是進(jìn)入門檻不同。對(duì)作為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板與作為場(chǎng)外市場(chǎng)的新三板設(shè)置的資金門檻不同，前者門檻低，甚至可以少到幾百元就可以投資，而后者的開(kāi)戶門檻需要金融資產(chǎn)價(jià)值500萬(wàn)元以上。 這樣做的目的，就是要將風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者擋在了新三板市場(chǎng)的大門之外。 劉杰說(shuō)。

第三是流動(dòng)性不同。在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)操作，只要按照操作時(shí)連續(xù)競(jìng)價(jià)形成的交易價(jià)格就能成交，而新三板盡管可以采取做市轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行交易，但流動(dòng)性仍然較差，特別是通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行的交易，其流動(dòng)性更差。 股票價(jià)值除了基本面外，其流動(dòng)性也很關(guān)鍵，因?yàn)橹挥性诹鲃?dòng)中才能發(fā)現(xiàn)價(jià)值，也才有可能獲得溢價(jià)機(jī)會(huì)。 有業(yè)內(nèi)人士表示。

此外，新三板市場(chǎng)受政策影響比較大。比如，不少投資者對(duì)投資類金融企業(yè) 感興趣 ，但自監(jiān)管部門限制類金融企業(yè)掛牌以來(lái)，上海朱雀投資、亞豪資產(chǎn)、君聯(lián)資本等32家擬掛牌新三板的類金融企業(yè)，至今被堵在了新三板大門外。