據(jù)媒體報(bào)道，辦公溝通軟件Slack即將在火熱的首次公開募股市場上市，不過與一般企業(yè)采用的首次公開募股略有不同，Slack上市時(shí)采用了直接上市的方式。Slack(WORK.N)首日掛牌交易股價(jià)拉漲超50%，市場參考價(jià)為每股26美元。

直接上市的方法，重現(xiàn)了Spotify使用相同方法上市時(shí)出現(xiàn)的一些同樣的問題和焦慮。不過與Spotify在2018年4月3日上市時(shí)相比，目前的市場狀況已有了極大的不同。

直接上市允許企業(yè)在沒有承銷商參與的情況下上市--承銷商是指從公司或內(nèi)部人士那里購買股票，然后出售給公眾的中介機(jī)構(gòu)。相反，直接上市意味著企業(yè)的股票將直接在證券交易所交易，Slack選擇的是紐交所。

Spotify是首家采用直接上市這種方式的大型公司。當(dāng)時(shí)的擔(dān)憂很簡單：直接上市是一種未經(jīng)測試的上市方式，存有兩個(gè)問題。首先，因?yàn)橹苯由鲜胁粫?huì)向投資者提供出售股票的初始價(jià)格，不清楚該股票的開盤價(jià)會(huì)是多少。其次，在直接上市中，企業(yè)的大多數(shù)股票立即可供交易(在Spotify的案例中，大約為96%)。因?yàn)橹苯由鲜胁粫?huì)對(duì)內(nèi)部人士和早期股東設(shè)定限售期限，因此市場擔(dān)心他們會(huì)在公司股票上市首日大幅拋售，進(jìn)而引發(fā)混亂。

參考價(jià)格

事實(shí)證明，這兩種擔(dān)憂都不是主要問題。Spotify及其顧問沒有設(shè)定承銷商出售股票的初始價(jià)格，而是設(shè)定了132美元的 參考價(jià)格 ，該價(jià)格大致基于離上市最近的私下交易情況。Spotify首日開盤價(jià)為165.90美元，收盤價(jià)為149美元，上漲約12%。

在Slack上市時(shí)，這些焦慮已不那么明顯了。紐交所為Slack設(shè)定的參考價(jià)格為26美元，這主要是基于過去若干月Slack股票在私有交易中的價(jià)格(成交價(jià)在25.75美元至31.50美元之間)。

至于可供交易的股票數(shù)量，管理復(fù)興資本首次公開募股交易所交易基金(the Renaissance Capital IPO ETF)的復(fù)興資本估計(jì)，在Slack的5.99億股流通股當(dāng)中，約有2.83億股可供交易，占比約為47%。

為什么Slack的流通股不能全部交易?Slack正在限制那些不到一年前購買私人股票的人，以及公司高管、董事或重要股東在上市首日出售股票。

更大的擔(dān)憂是誰可能會(huì)拋售Slack股票，也可能不會(huì)拋售。Slack的六大股東包括風(fēng)投公司Accel、安德森·霍洛維茨基金、社會(huì)資本(Social Capital)，以及公司首席執(zhí)行官斯圖爾特·巴特菲爾德(Stewart Butterfield)、軟銀和聯(lián)合創(chuàng)始人卡爾·亨德森(Cal Henderson)，他們合并持有公司約60%的股份。在他們當(dāng)中，有些受到限制，但如果大多數(shù)人決定拋售持股，供求可能會(huì)不正常，股票可能會(huì)波動(dòng)更大。

至于首次公開募股的環(huán)境，很難想象一個(gè)更完美的場景。投資者競相爭搶今年有增長跡象的公司，包括虧損的公司。共享出行巨頭Uber和Lyft都在今年上市。這兩家公司上市后股價(jià)先后破發(fā)，原因是投資人認(rèn)為它們?cè)诙唐趦?nèi)無法實(shí)現(xiàn)盈利。

市場顧慮

Slack確實(shí)有經(jīng)常性收入且高速成長，但也有很多負(fù)面因素：交易價(jià)格約為營收的34倍，業(yè)績持續(xù)虧損，市場準(zhǔn)入門檻非常低。

一個(gè)更大的擔(dān)憂可能是增長正在減速： 第二季度和2020財(cái)年的營收和賬單收入業(yè)績預(yù)期確實(shí)表明，該公司的業(yè)績將會(huì)比當(dāng)前水平放緩， DA Davidson的分析師里什·尼·加魯里亞(Rishi N。 Jaluria)在最近的一份報(bào)告中表示。他指出，Slack第一季度的營收同比增長率從78%下降到67%。

投資人希望Slack的長期交易會(huì)好于Spotify.Spotify當(dāng)前的股價(jià)為146美元，低于2018年4月上市首日149美元的收盤價(jià)。