君禾轉(zhuǎn)債(113567)對(duì)應(yīng)正股君禾股份(603617)，轉(zhuǎn)股價(jià)格：16.20元，信用評(píng)級(jí)：A+，申購(gòu)代碼：754617，申購(gòu)時(shí)間：3月4日(周三)。

條款分析：評(píng)級(jí)偏低、債底保護(hù)性偏弱，平價(jià)高，申購(gòu)安全墊較薄

君禾轉(zhuǎn)債的票面利率分別為0.5%，0.8%，1.2%，1.6%，2.2%，2.8%，到期贖回價(jià)為113元(含最后一期年度利息)，期限為6年，面值對(duì)應(yīng)的YTM為3.05%;債項(xiàng)/主體評(píng)級(jí)為A+/A+(聯(lián)合評(píng)級(jí))，以上清所 6 年期 A+中短期票據(jù)到期收益率8.23%(2020/2/28)作為貼現(xiàn)率估算，債底價(jià)值為75.05元，債底保護(hù)性偏弱。下修條款為[15/30，85%]，有條件贖回條款 [15/30，130%]，有條件回售條款[30，70%，面值+當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息]。當(dāng)前股價(jià)16.04元，對(duì)應(yīng)平價(jià)99.01元。綜合看，該券申購(gòu)安全墊較薄。

正股基本面

感覺(jué)公司名稱(chēng)和主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)啥關(guān)系，就多了解了一下。在公司成立以前，董事長(zhǎng)張阿華建立的公司叫“華義塑料”，主要生產(chǎn)水泵配件。2003年張阿華父子進(jìn)軍水泵行業(yè)，公司取名“君禾股份”。“君”字取自張阿話女兒張君珠、兒子張君波的名字，“禾”字取自《廣雅·釋草》“二月開(kāi)始生長(zhǎng)，八月成孰，處四季之中，得陰陽(yáng)之和(禾)”，這八個(gè)字既包含了張阿華對(duì)公司未來(lái)戰(zhàn)略愿景的構(gòu)想，也是對(duì)兒女寄予的厚望，更是對(duì)君禾使命與理念的詮釋。

正股：君禾股份，浙江省寧波市民營(yíng)企業(yè)，2017年7月在上交所上市。主營(yíng)業(yè)務(wù)：潛水泵、花園泵、深井泵、噴泉泵等家用水泵產(chǎn)品及其配件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷(xiāo)售。

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的家用水泵生產(chǎn)企業(yè)，自2003年成立以來(lái)，一直專(zhuān)注于家用水泵及其配件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷(xiāo)售。主要產(chǎn)品包括潛水泵、花園泵、噴泉泵及深井泵四大系列800多個(gè)規(guī)格型號(hào)產(chǎn)品，取得GS、CE、EMC、UL等多項(xiàng)國(guó)際產(chǎn)品認(rèn)證，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)歐洲、美洲、大洋洲等地區(qū)，與安海、凱馳、OBI(歐倍德)、翠豐、安達(dá)屋、富蘭克林等國(guó)際知名品牌制造商、貿(mào)易商、大型連鎖商 超等建立了直接合作關(guān)系，客戶(hù)關(guān)系長(zhǎng)期穩(wěn)定。

國(guó)內(nèi)小型水泵行業(yè)中規(guī)模較大，具有自主研發(fā)設(shè)計(jì)能力，產(chǎn)品質(zhì)量能夠達(dá)到歐洲和美國(guó)認(rèn)證水平的企業(yè)除了公司外，還有利歐集團(tuán)股份有限公司(股票代碼：002131)、浙江新界泵業(yè)股份有限公司(股票代碼：002532)、東音泵業(yè)股份有限公司(股票代碼：002793)等。其中，利歐股份和東音股份發(fā)行有可轉(zhuǎn)債。

公司是我國(guó)家用水泵行業(yè)重要生產(chǎn)銷(xiāo)售企業(yè)之一，根據(jù)中國(guó)通用機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)泵業(yè)分會(huì)編制的《中國(guó)通用機(jī)械泵行業(yè)年鑒》，公司2016年出口交貨值排名行業(yè)第3位，2017年、2018年出口交貨值排名行業(yè)第2位。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升，2019年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，19年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.7億元，同比增長(zhǎng)5.59%;凈利潤(rùn)7383萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.33%。公司與東音股份及新界泵業(yè)相比在毛利率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)等方面差距不大。(泵業(yè)占利歐股份營(yíng)業(yè)收入比重較小)

募集資金用途：年產(chǎn)375萬(wàn)臺(tái)水泵項(xiàng)目。市值：24.37億;市盈率(TTM)：36.12倍;市凈率：4.42倍;上年度凈資產(chǎn)收益率：13.93%

上市定位與申購(gòu)價(jià)值分析

君禾正股當(dāng)前股價(jià)為16.04元，對(duì)應(yīng)平價(jià)為99.01元，可參考相近規(guī)模、相同評(píng)級(jí)的銀河(平價(jià)99.35元，平價(jià)溢價(jià)率12.74%)、華鋒(98.79， 13.37%)。我們的判斷是：1、君禾評(píng)級(jí)偏低，規(guī)模較小，籌碼吸引力較弱;2、正股基本面穩(wěn)健，但缺乏較強(qiáng)觸發(fā)劑，機(jī)構(gòu)關(guān)注度較低;3、君禾較其他小票品種無(wú)顯著亮點(diǎn)，定位可能不高;但在細(xì)分領(lǐng)域有一定優(yōu)勢(shì)，關(guān)注上市后可能出現(xiàn)的撿便宜貨機(jī)會(huì)。綜上，我們預(yù)計(jì)其上市首日平價(jià)溢價(jià)率在12%附近，對(duì)應(yīng)價(jià)格110元左右，建議一級(jí)市場(chǎng)積極參與。