近期股市放量上漲，一舉突破2900點(diǎn)。和6月央行的政策調(diào)控不同，這一次是國務(wù)院常務(wù)會(huì)議確認(rèn)了財(cái)政政策的適度寬松。從7月5日觸底反彈，到7月24日放量拉升，滬指漲幅逾200點(diǎn)達(dá)7%，再次彰顯政策神威。

此前，在2008年美國金融海嘯期間各大金融機(jī)構(gòu)集群曾報(bào)告巨額虧損，在金融機(jī)構(gòu)競相預(yù)告虧損的背景下，美國議會(huì)擱置爭議順利通過“金融救助法案”。一年之間，美聯(lián)儲(chǔ)直接持有的金融資產(chǎn)累計(jì)高達(dá)1萬多億美元，如今這筆金融資產(chǎn)的價(jià)值超過了4萬多億美元，這才有了美聯(lián)儲(chǔ)目前執(zhí)行的“縮表”政策。如果說，當(dāng)年華爾街的集群式虧損是一次全行業(yè)累積風(fēng)險(xiǎn)的“出清”，現(xiàn)在中國發(fā)生的情況就不是一件壞事，或許可理解為是一次“清理戰(zhàn)場”。

金融市場本身就是風(fēng)險(xiǎn)財(cái)富的溫床，所以風(fēng)險(xiǎn)并不可怕，可怕的是掩蓋風(fēng)險(xiǎn)乃至失去對風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。在負(fù)債率上升而經(jīng)濟(jì)下行的背景下，貨幣量的增長可一舉兩得：一方面稀釋債務(wù)，另一方面刺激經(jīng)濟(jì)，不過需要重視的是，全社會(huì)為此付出的代價(jià)可能是貨幣總量增長引發(fā)通貨膨脹或資產(chǎn)泡沫。

此外值得留意的是，當(dāng)前人民幣匯率還未走強(qiáng)。我之所以格外關(guān)注人民幣匯率的動(dòng)態(tài)，是因?yàn)橹袊?萬多億美元外匯儲(chǔ)備中近2/3是境外直接投資，美元入境后換成人民幣，就等于央行發(fā)行人民幣，這就是人們常說的“綠票子變紅票子”。如果人民幣貶值誘發(fā)境外直接投資外流，那就是“紅票子變綠票子”，等于央行被迫回籠貨幣。境內(nèi)流通的人民幣減少，或?qū)⒁l(fā)通貨緊縮。由此演繹，財(cái)政貨幣政策雙管齊下是未雨綢繆，防患于未然。此時(shí)，即使人民幣匯率出現(xiàn)一定的波動(dòng)，中國宏觀經(jīng)濟(jì)也不會(huì)發(fā)生嚴(yán)重的通貨緊縮或通貨膨脹。

A股已是宏觀經(jīng)濟(jì)政策最敏感的神經(jīng)之一，密集調(diào)控激發(fā)股市連日反彈，說明股市認(rèn)可了政策調(diào)控的及時(shí)性。如果人民幣匯率趨向穩(wěn)定，7月就會(huì)啟動(dòng)一輪行情，讓A股市場重回滬指3000點(diǎn)之上。

當(dāng)然更深層次的擔(dān)憂還有債務(wù)問題。曾經(jīng)講過，過去10年的經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力高度依賴于舉債投資，政府-國企-銀行三方之間基于國家信用構(gòu)建了一個(gè)相對穩(wěn)定的“債務(wù)三角”，吸納了大部分新增流動(dòng)性。樓市的過熱會(huì)導(dǎo)致家庭負(fù)債率顯著提升，其中的風(fēng)險(xiǎn)也值得我們關(guān)注。

遙想當(dāng)年，美國1929年至1933年的“經(jīng)濟(jì)大蕭條”是從1927年佛羅里達(dá)樓市泡沫破滅開始的。2007年次級貸危機(jī)爆發(fā)之時(shí)，也很少有人想到之后兩年的金融海嘯！對于當(dāng)前的中國經(jīng)濟(jì)，及時(shí)精準(zhǔn)的宏觀政策調(diào)控已經(jīng)不是一個(gè)需要討論的問題，而是每日每時(shí)的主動(dòng)型操作。在政策調(diào)控的同時(shí)必須加速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌，最終化解風(fēng)險(xiǎn)的路徑只有一個(gè)：結(jié)構(gòu)優(yōu)化，創(chuàng)新成長！