中信證券(20.720,0.06,0.29%)：市場向上拐點將逐步確立，緊扣三條主線

全球貨幣政策和A股外部流動性的轉(zhuǎn)機已明確，相機偏松的國內(nèi)政策從表態(tài)到落地也都已坐實；隨著中美分歧和短期基本面轉(zhuǎn)機漸行漸近，市場向上的拐點將逐步確立，建議積極配置，緊扣三條主線，把握轉(zhuǎn)機背后的機遇。

1）繼續(xù)以大消費和大金融為底倉，特別關(guān)注其中外資偏好的龍頭品種。全球資金的風(fēng)險偏好改善，北上資金可以保持比較穩(wěn)定的凈流入狀態(tài)，底倉配置依然建議以大金融和大消費板塊中外資偏好的品種為主。

2）逆周期政策催化，基建板塊景氣回暖。專項債新政改善基建融資環(huán)境，基建投資回升帶動產(chǎn)業(yè)鏈景氣修復(fù)，考慮估值和機構(gòu)持倉，推薦更受益于當(dāng)期融資環(huán)境的國企建筑公司，關(guān)注區(qū)域或細(xì)分領(lǐng)域的設(shè)計公司。

3）關(guān)注科創(chuàng)板映射下的A股成長股龍頭。流動性預(yù)期偏松有利于成長主題。科創(chuàng)板時間表逐漸明確，截至6月14日，已有9家申請科創(chuàng)板上市公司過會。短期建議關(guān)注科創(chuàng)板映射下的A股的主題行情，包括集成電路、半導(dǎo)體芯片和生物醫(yī)藥。

國泰君安(16.320,0.14,0.87%)證券：ERP和盈利雙重拐點漸近，看好消費和成長風(fēng)格

5月份數(shù)據(jù)整體低于預(yù)期，那么是否“壞就是好”？目前政策工具仍較為充足，當(dāng)前ERP和盈利的雙重拐點漸近，看好消費和成長風(fēng)格的配置機會。

信用擴(kuò)張證真期，盈利的底部位置正在逐步確認(rèn)。上周，專項債政策的推出，釋放了信用擴(kuò)張的信號，專項債在可以部分作為資本金的情況下，進(jìn)一步加大杠桿效應(yīng)。這一政策釋放了明確的信用擴(kuò)張信號，該政策標(biāo)志著財政領(lǐng)域、貨幣政策領(lǐng)域都在積極作為，都在加強逆周期調(diào)控。伴隨政策落地實施，受益于信用向訂單和需求的傳導(dǎo)，盈利周期有望進(jìn)一步修復(fù)。曾在中期策略報告中提出，盈利的底部將在三季度出現(xiàn)。

ERP、盈利雙重拐點漸近，優(yōu)選風(fēng)格。短期看，中美貿(mào)易關(guān)系持續(xù)惡化空間不大、科創(chuàng)板推出下的國內(nèi)政策環(huán)境維持穩(wěn)定反而存在較大向好可能。因此，從4X4配置體系出發(fā)，當(dāng)前站在ERP和盈利的雙重拐點位置，推薦兩條主線：1）優(yōu)選風(fēng)格。伴隨消費庫存庫存雙雙回升，看好風(fēng)格向消費和成長的輪動，消費看好盈利-估值性價比高的家電，成長看好政策扶持、自主可控的通信、計算機。2）兼顧穩(wěn)健防御。看好低估值、穩(wěn)盈利的銀行、保險。

中信建投(20.050,-0.25,-1.23%)證券：建議投資者逐步布局

進(jìn)入6月之后，逆周期調(diào)節(jié)政策密集出臺。從價格的角度來看，在食品和豬肉價格的推動下，2019年5月CPI價格上升。國內(nèi)的工業(yè)生產(chǎn)低迷，5月PPI再次回落印證了PMI不及預(yù)期。消費表現(xiàn)出通脹的特征，但生產(chǎn)表現(xiàn)出回落的特征。從產(chǎn)出水平和消費水平來看，社會消費品零售總額增速明顯回升，減稅降費政策效果逐步顯現(xiàn)。但由于內(nèi)需和外需低迷，固定資產(chǎn)投資和基建投資繼續(xù)放緩。生產(chǎn)下行，消費上行的結(jié)構(gòu)特征明顯。從貨幣供應(yīng)來看，社融增速表現(xiàn)平穩(wěn)，重新回到了2019年溫和擴(kuò)張的趨勢上。因此，貨幣供給不構(gòu)成經(jīng)濟(jì)回升的約束。逆周期調(diào)節(jié)托底和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向，市場將呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性機會。

在逆周期政策托底經(jīng)濟(jì)的情況下，通過打破剛兌發(fā)揮市場的定價機制，通過改革開放和科技創(chuàng)新來培育長期經(jīng)濟(jì)增長點成為當(dāng)前的重要工作。打破剛兌將有利于無風(fēng)險利率下行，信用風(fēng)險利差擴(kuò)大。受經(jīng)濟(jì)周期下行影響小的消費優(yōu)先受益。隨著經(jīng)濟(jì)下行利率進(jìn)一步下降，成長股將重新開始占優(yōu)。因此，在當(dāng)前股票市場逐步觸底的情況下，備戰(zhàn)金秋將沿著“消費基石，先鋒科創(chuàng)”的方向展開，建議投資者逐步布局。

光大證券(10.550,-0.02,-0.19%)：自發(fā)“緊信用”推動“松貨幣”，無需過憂“錢荒”

5月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需仍弱，專項債新政緩解悲觀情緒后，市場風(fēng)險偏好仍受中美摩擦壓制。近期市場擔(dān)憂包商事件引起信用收緊和“錢荒”重現(xiàn)，但2013年的“錢荒”是在央行的“緊貨幣”環(huán)境下產(chǎn)生，表現(xiàn)為無風(fēng)險利率和隔夜拆借利率大漲。

當(dāng)前主要問題是風(fēng)險溢價上行，乃局部金融風(fēng)險釋放導(dǎo)致金融機構(gòu)自發(fā)“緊信用”所致，包商事件后央行增加公開市場凈投放，增加再貼現(xiàn)和SLF 3000億元，隔夜shibor中樞明顯下行。金融機構(gòu)自發(fā)的緊信用將倒逼央行“松貨幣”，釋放流動性呵護(hù)市場，無需過度擔(dān)憂“錢荒”重現(xiàn)。

維持“和”則短多，“戰(zhàn)”則長多，變盤將近，買點將近的觀點。本周海外股市與美元指數(shù)未能延續(xù)上周態(tài)勢，維持美元利率實際下行空間有限，美股和全球股市無法持續(xù)反彈的判斷。下周美聯(lián)儲召開本月議息會，若有足夠鴿派信息可能使市場會再度反彈，但預(yù)計持續(xù)性有限。港股方面，本周港元的利率波動表明今年的季節(jié)性流動性緊張較往年有提升，但仍屬正常。港股市場的短期波動可能增多，但中期系統(tǒng)性機會有限，金融地產(chǎn)板塊吸引力下降；重點關(guān)注受宏觀經(jīng)濟(jì)減速影響小，業(yè)績成長確定性高的自下而上機會。

招商證券(15.550,0.21,1.37%)：新一輪行情可能正在醞釀

當(dāng)前市場情況跟2018年12月有諸多相似之處。第一，經(jīng)濟(jì)下行，同時為了避免流動性沖擊，央行連續(xù)兩個月通過各種途徑為金融機構(gòu)提供流動性支持。第二，央行 “其他資產(chǎn)”大幅增加4300億元，上一次異動為2018年12月。第三，北上資金在2019年表現(xiàn)出很強的擇時能力，6月以來北上資金連續(xù)買入，并與融資資金流向形成背離，類似的情況出現(xiàn)在今年1月。第四，諸多信號表明中美貿(mào)易摩擦在本月末可能迎來新的進(jìn)展，一旦有所緩和將推升市場風(fēng)險偏好改善。由此，在市場諸多擔(dān)憂、疑慮之下，可能正在醞釀新一輪行情。

主題建議關(guān)注：第一，5G下游應(yīng)用主題：5G下游應(yīng)用將逐步進(jìn)入主題投資的階段，建議關(guān)注第一階段場景的主題主要有云游戲、VR/AR、高清視頻等主題。第二，網(wǎng)絡(luò)安全主題。在5G落地后變得更加重要！5G時代萬物皆可連，未來每一個連接點都需要一套安全系統(tǒng)來保障，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)天花板將被無限提高，而前期等保2.0標(biāo)準(zhǔn)的正式出臺也是順應(yīng)5G時代即將到來的重要舉措，帶領(lǐng)網(wǎng)路安全行業(yè)步入新成長周期。

安信證券：依然只是戰(zhàn)術(shù)性機會時間

由于全球經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易形勢等不確定性較大，A股市場整體仍處于休整期，戰(zhàn)略上依然不宜過于冒進(jìn)，保持耐心，大的機會仍需要等待，重點關(guān)注改革推進(jìn)。

從短期來看，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景下，從聯(lián)儲表態(tài)近期趨鴿派，到國內(nèi)穩(wěn)增長政策有更加積極的跡象，G20峰會臨近也有利風(fēng)險偏好，短期戰(zhàn)術(shù)上對市場可以不用過于悲觀或恐慌。從結(jié)構(gòu)上看，配置重點關(guān)注自主可控、必需消費品、公用事業(yè)、黃金等。主題上重點關(guān)注上海自貿(mào)區(qū)、國企改革等。

興業(yè)證券(6.200,0.00,0.00%)：基本面預(yù)期是當(dāng)前最大制約因素

對于A股市場不確定性仍較大。1）本周5月份經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)公布，基本面預(yù)期向下可能再度制約投資者熱情。2）匯率進(jìn)入關(guān)鍵區(qū)間，部分投資者擔(dān)憂的資金外流，流動性緊張會對股市造成影響。3）6月底G20會議，中美博弈是否有新進(jìn)展仍處于不確定性之中。基本面預(yù)期成為當(dāng)前行情最大制約因素。

整體而言，維持6月判斷，市場仍處于震蕩格局、高波動中，把握確定性、結(jié)構(gòu)性機會。持續(xù)推薦超額收益較明顯的金融、黃金、自主可控方向，仍是當(dāng)前較為確定性的方向。

國盛證券：何時擺脫震蕩？最快6月底，最慢7月底

不確定性仍多，震蕩期繼續(xù)。首先，中美貿(mào)易談判進(jìn)展尚不明朗；并且，流動性仍在受考驗。

核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線正在建立。對核心資產(chǎn)，建議多做配置少做交易，不必在意短期損益得失，一定立足長期打“持久戰(zhàn)”。6月8日更做出重要判斷，外資流入大趨勢不變，公募價值化趨勢延續(xù)，社保養(yǎng)老、險資、銀行理財?shù)仍隽抠Y金逐步入市，核心資產(chǎn)的統(tǒng)一戰(zhàn)線正在建立。當(dāng)前正在經(jīng)歷的不僅僅是一輪簡單的牛熊起伏，而是一輪A股從所未有的大變革，核心資產(chǎn)的大時代正在開啟。投資策略：堅定配置核心資產(chǎn)，下行周期中關(guān)注景氣向上子行業(yè)。

華泰證券(19.490,0.21,1.09%)：關(guān)注必選消費+中長期關(guān)注科技成長

5月以來股指震蕩磨底，下行風(fēng)險主要來自于貿(mào)易摩擦升級以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，上行風(fēng)險來自于貨幣政策的危機應(yīng)對。經(jīng)濟(jì)基本面角度，5月投資低于預(yù)期，消費超預(yù)期，但CPI頂部逐漸顯現(xiàn)，大幅改善經(jīng)濟(jì)類滯脹的悲觀演繹；流動性角度，經(jīng)濟(jì)走弱逐步驗證、海外邊際寬松的貨幣環(huán)境打開國內(nèi)政策對沖空間，專項債新政及時推出，但對信用的撬動仍有待觀察。

配置上，關(guān)注必選消費但需警惕交易擁擠，中長期關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較小、受益于調(diào)結(jié)構(gòu)的科技成長，主題關(guān)注經(jīng)開區(qū)和國企混改。

廣發(fā)證券(12.790,0.06,0.47%)：銀行接管事件仍未被充分定價

引發(fā)二季度A股震蕩調(diào)整的“三因素”有哪些變化？此前曾提示：政策小修、實體亮相、海外波動“三因素”會引發(fā)二季度A股進(jìn)入慢牛中的震蕩調(diào)整期。當(dāng)前僅有海外波動逐步轉(zhuǎn)向正貢獻(xiàn)，政策小修和實體亮相仍在消化中，中美貿(mào)易問題和銀行接管事件使得信用擴(kuò)張從供需兩端受阻，市場對于銀行接管事件引發(fā)的金融體系信用重定價仍未給予充分的重視。

維持A股處于慢牛中的震蕩調(diào)整期判斷，引發(fā)二季度調(diào)整的三因素中政策小修和實體亮相仍在消化中，其中尤其要重視銀行接管事件尚未充分定價。

配置建議（1）關(guān)注類債券股票的防御性如交運、公用事業(yè)；（2）中國優(yōu)勢且景氣趨勢延續(xù)的消費品如食品飲料、一般零售；（3）結(jié)構(gòu)性受益防風(fēng)險的大銀行；主題投資關(guān)注上海自貿(mào)區(qū)、國企改革。