根據(jù)證券時報的統(tǒng)計，截至8月12日，近一年來實施完定向增發(fā)的公司一共有190家，其中有100家最新的股價跌破了增發(fā)價格，占比約52%。定增破發(fā)率竟然高達五成以上，這讓很多投資者感到吃驚。
定向增發(fā)逾半數(shù)破發(fā)，一方面說明市場環(huán)境不好，也對融資產(chǎn)生了新的制約，另一方面也與增發(fā)公司自身原因有關(guān)。如果我們把目光放眼來看，市場必然會分化，破發(fā)可能也蘊含著不少機會。
而增發(fā)，又分為公開增發(fā)和非公開增發(fā)，公開增發(fā)面向公眾進行增發(fā)，上市公司申請增發(fā)新股，必須符合一系列相關(guān)法規(guī)和規(guī)定，并報請證券監(jiān)管部門審批批準。由一家或多家投資銀行承銷，發(fā)行公司與承銷商協(xié)商決定發(fā)行價格。在五年以前，經(jīng)常有公開增發(fā)，但因公開增發(fā)要求比較高，最近五年幾乎沒有公開增發(fā)的公司。
不過今年6月份，創(chuàng)業(yè)板公司公告，公開增發(fā)2600萬股獲得證監(jiān)公核準批復(fù)，意味著沉寂多年的公開增發(fā)卷土重來，后續(xù)根據(jù)該公司公開增發(fā)的情況，預(yù)計會有新的公司開始采取此類方式再融資。
與公開增發(fā)相對應(yīng)的就是非公開增發(fā)，也就是定向增發(fā)，即增發(fā)的對象特定。如果只針對原有股東增發(fā)，則稱為配股。目前A股主流的定向增發(fā)，主要是私下進行的募資行為，二級市場的普通投資者沒有機會參與。
比如東旭藍天，在2018年5月進行定向增發(fā)，發(fā)行數(shù)量1591萬股，發(fā)行價格為28.01億元。
本次發(fā)行募集資金總額為445,799,989.44元，扣除承銷費用22,000,000.00元，扣除其他發(fā)行費用7,966,000.00元，實際募集資金凈額為人民幣415,833,989.44元。增發(fā)對象均為機構(gòu)。
再對比一下大盤，如果僅以一年前點位來看，2018年8月13日上證指數(shù)為2785，到2019年8月12日為2814點，上漲了1.04%。說明這些股票的走勢，是遠遠跑贏大盤的，并不能簡單的用大市不好來解釋。
再細看這些股票，比如破發(fā)冠軍*ST高升，2019年3月份到6月份出現(xiàn)了連續(xù)大跌的走勢，從6.67元跌至1.9元，公司問題重重，比如收到法院傳票、被證監(jiān)會立案調(diào)查、計提大額商譽減值、子公司銀行賬戶被凍結(jié)......導(dǎo)致公司股價一跌大跌的，還是基自身基本面不佳造成。
南京新百去年籌劃重組，之后又終止重組，然后控股股東的股份又輪候凍結(jié)，并且2018年業(yè)績大幅下降193.88%，從上一年凈利潤9.44億元，一下變夸了虧損8.86億元。變臉之快，令人咋舌。
這些定向增發(fā)后股票大幅下跌，出現(xiàn)大幅折價的公司，總的來看，要么是公司麻煩纏身、問題不斷，要么就是經(jīng)營管理不善，業(yè)績大幅下滑，使得市場預(yù)期悲觀，持續(xù)拋售，出現(xiàn)嚴重破發(fā)。
到2019年8月12日，華夏銀行價格為7.37元，折價率為35%，破發(fā)程度也比較嚴重。為什么華夏銀行破發(fā)這么嚴重呢？看一下業(yè)績，華夏銀行2018年實現(xiàn)凈利潤208.54億元，同比增長5.22%，這個增長水平在銀行業(yè)里也屬于平均水平，并不算低。
主要是因為銀行股本身出現(xiàn)市凈率破發(fā)，股價跌破了凈資產(chǎn)，華夏銀行2017年的凈資產(chǎn)為11.55元，進行利潤分配后，凈資產(chǎn)調(diào)整為11.4元。
華夏銀行發(fā)行的定價基準日為公司本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行期首日，即2018年12月28日。本次發(fā)行的發(fā)行價格為定價基準日前20個交易日（不含定價基準日，下同）公司普通股股票交易均價的90%（按“進一法”保留兩位小數(shù)）與發(fā)行前公司最近一期末經(jīng)審計的歸屬于母公司普通股股東的每股凈資產(chǎn)值的較高者。而增發(fā)時股價遠低于凈值產(chǎn)，所以需要按照凈資產(chǎn)的價格來進行增發(fā)。
破發(fā)股里，有32只布布了半年報的業(yè)績預(yù)告，其中只有14家盈利并實現(xiàn)增長。說明大多數(shù)破發(fā)的公司，大多是業(yè)績下滑，或者沒有亮點，無法得到資金的關(guān)注。因而在整體市場低迷的情況下，股價較定向增了價格出現(xiàn)了折價。原因各異，就不再逐一剖析。
四、破發(fā)是餡餅還是陷阱？
股價破發(fā)，有多方面的原因，整體股市走向不好，大部分股也較為低迷。雖然今年一季度大盤出現(xiàn)了一波強勁的上漲行情，但在四月份以后，由于外部形式多變，大盤重新走弱，已從3288點跌到2800點附近。
很多定向增發(fā)的股票，在上半年亦有反彈，但大市轉(zhuǎn)向，又重新破發(fā)。定向增發(fā)的股票，其實本身就集風(fēng)險與潛在收益于一身。為什么上市公司要進行增發(fā)？主要有三個需求：
第一，擴大規(guī)模
是因為上市公司想擴大經(jīng)營，把規(guī)模做大，如果公司本身盈利能力比較好，通過增發(fā)獲得資金，促進公司快速發(fā)展，前景也是比較好的，但是規(guī)模擴大后行業(yè)出現(xiàn)拐點，必然又會帶來需求下滑，影響未來業(yè)績。
第二，收購兼并
還有的公司是進行收購兼并，通過收購兼并實現(xiàn)外延式擴張，但收購的資產(chǎn)能否如預(yù)期一樣實現(xiàn)盈利也是未知數(shù)，如果過高的溢價進行收購，到時無法達到預(yù)期，還會造成巨大的商譽減值。
第三，缺錢融資
除了前兩類公司需要增發(fā)外，還有一類公司，因為缺錢，也會選擇定向增發(fā)。因為定向增發(fā)效率比較高，與私募或控股股東進行商議，走完流程，就可以進行增發(fā)。增發(fā)的目的是補充流動資金或償還債務(wù)，那么這類增發(fā)實際上能給公司帶來多大的好處效果存疑。
對于定向增發(fā)，它是一把雙刃劍，有可能帶來公司的快速發(fā)展，也有可能給公司帶來拖累。正因如此，對于很多定增的公司，投資者的預(yù)期也經(jīng)常在發(fā)生變化，從充滿期待，變成表示還疑，最后遠遠躲避。
既然是雙刃劍，里面必希存在著機會。這就特別考驗投資者的眼光和分析能力，對于基本面優(yōu)秀經(jīng)營穩(wěn)健的公司，僅因為市場低迷而不斷下跌，出現(xiàn)大幅折價，甚至跌破了每股凈資產(chǎn)，其實在未來會有非常好的修復(fù)機會。而對于增發(fā)投資新項目，可能目前看新項目進展并未達到預(yù)期，但未來在行業(yè)趨勢的造就下，可能會帶來公司的高速增長，屬于公司的戰(zhàn)略布局，在未來股價同樣會出現(xiàn)較大的修復(fù)空間，這些都是積極的一面。