核心觀點(diǎn)

1． 有別于歷史同期，結(jié)構(gòu)行情充分演繹，低估值因子顯著跑輸。

2． 低估值組合當(dāng)前估值性價(jià)比高，金融市場(chǎng)流動(dòng)性擴(kuò)張下權(quán)益資產(chǎn)估值易升難降，估值洼地，建議重點(diǎn)關(guān)注。

3． 戰(zhàn)略看多A股：處歷史性底部，盈利消化尾聲，流動(dòng)性支撐估值擴(kuò)張。風(fēng)格切換已開啟，大盤成長(zhǎng)將占優(yōu)。增配“方向資產(chǎn)”，底倉(cāng)優(yōu)選大金融。

低估值風(fēng)格還有沒有機(jī)會(huì)？

上周，市場(chǎng)無(wú)懼外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，整體平穩(wěn)，與我們此前的判斷相仿。

市場(chǎng)底部和牛市初期，低估值因子一直是關(guān)注“熱門”。然而，有別于金融市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕初期的歷史經(jīng)驗(yàn)——低估值因子往往表現(xiàn)不俗，今年以來(lái)，低估值因子全面跑輸。年初至今的非典型底部中，結(jié)構(gòu)行情充分演繹，低估值因子難有作為。但當(dāng)前低估值策略估值性價(jià)比較高，信用收緊推動(dòng)剩余流動(dòng)性擴(kuò)張，權(quán)益資產(chǎn)估值易升難降，建議重點(diǎn)關(guān)注低估值因子。

大勢(shì)研判方面，我們?cè)谌径炔呗杂^點(diǎn)中曾強(qiáng)調(diào)，三季度后半段將迎來(lái)布局良機(jī)。而當(dāng)下，我們認(rèn)為戰(zhàn)略看多A股的基礎(chǔ)已基本形成。核心邏輯在于：1）市場(chǎng)已處于歷史性底部位置，盈利風(fēng)險(xiǎn)消化這一核心矛盾已漸近尾聲；2）地產(chǎn)政策收緊等約束或?qū)⒂绊懶庞脭U(kuò)張，進(jìn)而帶動(dòng)剩余流動(dòng)性擴(kuò)張，這將有利于權(quán)益資產(chǎn)的估值抬升。建議以攻為守，漸進(jìn)布局。